Data zon euro agak terhad, namun bacaan inflasi awal Ogos menunjukkan kadar tajuk meningkat kepada 2.7% y/y di Perancis dan 4.5% y/y di Sepanyol apabila tenaga, khususnya bahan api kenderaan, kembali meningkat. Inflasi teras menurun di kedua-dua negara, menandakan kesan pusingan kedua yang terhad enam bulan selepas perang Iran bermula. Pasaran telah sepenuhnya mengambil kira kenaikan 25bp ECB pada September, manakala penetapan harga turut membayangkan hampir satu lagi langkah selepas itu; nota ini juga menunjukkan peralihan daripada jangkaan kadar deposit kembali ke 2.00% pada 2027.
Di AS, inflasi PCE tajuk Julai dicatat pada 3.7% y/y berbanding konsensus 3.6% dan tidak berubah daripada 3.7% sebelum ini, manakala PCE teras berada pada 3.3% y/y dan 0.2% m/m. Semakan GDP S2 kekal pada 1.5% SAAR tetapi menaikkan penggunaan swasta, import dan deflator harga, dan keuntungan korporat meningkat mendadak; hasil bon meningkat dan EUR/USD merosot. Indeks Ifo Jerman bertambah baik, dengan penilaian semasa pada 88.5 (konsensus 87.0; sebelumnya 86.6) dan jangkaan pada 89.1 (konsensus 87.5; sebelumnya 86.6). Tumpuan minggu depan termasuk payroll bukan ladang pada 65k berbanding konsensus 55k, pengangguran pada 4.1% dan purata pendapatan sejam pada 0.3% m/m, di samping HICP zon euro pada 3.4% y/y (sebelumnya 3.0%) dan teras pada 2.4% y/y (sebelumnya 2.5%).
Strategi Derivatif untuk Peralihan Jangkaan Dasar Zon Euro dan AS
Kami mengesyorkan pedagang derivatif mengambil posisi untuk peralihan dovish dalam jangkaan kadar faedah zon euro selepas mesyuarat September. Walaupun pasaran swap kini menilai kenaikan 25 mata asas untuk September dan cenderung kepada satu kenaikan tambahan lewat tahun ini, kami percaya ECB akan berhenti seketika. Pedagang boleh memanfaatkan salah harga ini dengan membeli niaga hadapan Euribor Disember 2026 atau memasuki swap penerima (receiver swaps), dengan jangkaan bahawa kenaikan kedua tidak akan berlaku.
Dengan GDP S2 AS kekal pada 1.5% dan inflasi PCE meningkat sedikit kepada 3.7%, tekanan menaik ke atas hasil Perbendaharaan telah menekan EUR/USD turun menghampiri paras 1.08. Kami menjangka payroll bukan ladang minggu depan dicatat pada 65k, mengatasi konsensus 55k, yang sepatutnya mengukuhkan dolar AS lagi. Pedagang derivatif wajar mempertimbangkan untuk membeli opsyen put EUR/USD jangka pendek bagi menangkap momentum penurunan ini menjelang pengumuman data pasaran buruh.
Percanggahan Inflasi dan Dagangan Lengkung Hasil Zon Euro
Walaupun inflasi tajuk di Sepanyol dan Perancis meningkat susulan kos tenaga, inflasi teras zon euro dijangka menurun kepada 2.4% minggu depan. Percanggahan ini menunjukkan turun naik harga tenaga berpunca daripada ketegangan Timur Tengah awal tahun ini gagal mencetuskan kesan inflasi pusingan kedua. Ketika sektor pembuatan Jerman pulih—ditonjolkan oleh indeks Ifo yang meningkat kepada 88.5—pedagang patut mempertimbangkan untuk membeli opsyen “flattener” lengkung hasil pada Bund Jerman.
Memandangkan kami tidak lagi menjangkakan ECB menurunkan kadar deposit kembali ke 2.00% pada 2027, jangkaan kadar jangka panjang perlu diselaraskan. Pedagang perlu mengelakkan receiver swaption bertarikh panjang yang bertaruh pada kitaran pelonggaran agresif dalam tempoh dua tahun akan datang. Sebaliknya, menjual spread kalendar Euribor tertangguh akan membolehkan pedagang memanfaatkan persekitaran kadar faedah Eropah “lebih tinggi untuk lebih lama” (higher-for-longer).
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
