Ekuiti AS telah melonjak ke paras tertinggi baharu, menjadikan dagangan pasangan CHA50 berbanding US500 sebagai penanda aras sama ada modal mula memihak kepada pasaran China yang didiskaun berbanding pemenang AS yang mahal. Penyebaran harga lebih jelas berbanding bukti aliran dana, dan putaran yang berterusan masih belum terbentuk. S&P 500 meningkat 13.3% setakat tahun hingga 10 Ogos, dan laporan suku kedua menyokong kenaikan tersebut: setakat 7 Ogos, 85.1% daripada 436 syarikat mengatasi jangkaan penganalisis. Penilaian kekal ketat, dengan indeks pada 20.4 kali pendapatan hadapan pada 4 Ogos berbanding 22.2 pada akhir 2025, manakala hasil Perbendaharaan yang tinggi dan tumpuan yang berat meningkatkan sensitiviti terhadap sebarang kelembapan dalam permintaan awan atau pulangan berkaitan AI yang lebih lemah.
China menawarkan latar yang bertentangan: jangkaan yang suram, penilaian lebih murah dan ruang untuk sokongan dasar. Indeks FTSE China A50 menjejak 50 kumpulan saham A berskala besar, dengan kecenderungan kepada bank, insurans, pengguna dan perindustrian tanah besar berbanding kepimpinan teknologi US500, dan ia sudah “memasukkan harga” kebimbangan mengenai hartanah, gaji, penggunaan, peraturan dan geopolitik. Data aliran dana masih berhujah menentang pertukaran kepimpinan: pasaran sedang pesat (emerging markets) menerima AS$18.8 bilion pada Julai selepas dua bulan aliran keluar, namun ekuiti mencatat aliran keluar AS$7.8 bilion; China menyaksikan AS$3.7 bilion ditarik daripada ekuiti dan AS$3.4 bilion daripada bon. Pengesahan akan memerlukan aliran masuk ekuiti asing yang berterusan, penyertaan yang lebih luas, semakan pendapatan yang lebih baik dan daya tahan ketika tekanan renminbi atau geopolitik.
Strategi Pair Trade dan Kedudukan US500
Kita wajar mendekati pasangan CHA50 dan US500 dengan strategi yang mengimbangi pelaksanaan momentum tinggi di AS dengan diskaun penilaian mendalam di China. Walaupun nisbah harga kepada pendapatan hadapan S&P 500 pada 20.4 adalah menuntut, ia disokong oleh pendapatan yang nyata, dengan lebih 85% syarikat baru-baru ini mengatasi anggaran Wall Street. Untuk menangkap momentum ini tanpa mengambil komitmen berlebihan, kita perlu menumpukan kepada opsyen panggilan (call) jangka pendek pada US500, membolehkan kita turut serta dalam rali dipacu AI sambil mengehadkan risiko menurun jika tumpuan yang tinggi mencetuskan pembetulan mendadak.
Kedudukan China A50, Aliran Modal, dan Nilai Relatif
Di sisi lain dagangan, indeks A50 China kekal didiskaun dengan ketara, diniagakan pada sebahagian kecil gandaan penilaian AS. Namun, memandangkan pelabur asing menarik AS$3.7 bilion daripada ekuiti China bulan lalu, trend menaik yang berterusan masih belum wujud. Buat masa ini, kita harus mengelakkan posisi panjang (long) secara langsung dalam CHA50 dan sebaliknya menggunakan bull call spread jangka panjang untuk memposisikan diri bagi pemulihan kontra-arus pada kos yang sangat rendah.
Secara sejarah, putaran modal daripada sektor pertumbuhan yang dinilai tinggi kepada pasaran defensif yang didiskaun mengambil masa dan memerlukan pencetus dasar yang jelas. Dengan memantau data aliran modal mingguan ke dalam pasaran sedang pesat, kita boleh mengesan saat tepat apabila dana institusi mula beralih. Sehingga aliran tersebut bertukar positif, kami mengesyorkan pedagang derivatif menggunakan strategi nilai relatif, membeli US500 ketika susut (buy on dips) sambil mengenakan had risiko yang ketat bagi sebarang pertaruhan kenaikan yang berfokus kepada China.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
