Industrial and Commercial Bank of China akan menghentikan dagangan individu dalam logam berharga yang dikaitkan dengan Shanghai Gold Exchange bermula 24 Julai, manakala Postal Savings Bank of China, Ping An Bank dan China Guangfa Bank turut mengeluarkan notis serupa mengenai emas kertas runcit. Produk ini ialah kontrak niaga hadapan yang boleh dilanjutkan (roll) atau diselesaikan melalui penghantaran, namun kebanyakan posisi tidak pernah berakhir dengan pertukaran tangan bullion. Jurang yang terhasil antara tuntutan atas kertas dan logam yang tersedia telah mencetuskan perdebatan sama ada penetapan harga lebih ditentukan di venue yang sarat derivatif, berbanding melalui aliran fizikal.
Data dagangan yang dipetik dalam analisis separuh pertama tahun (H1) oleh World Gold Council menunjukkan emas naik 12.9% semasa waktu dagangan Asia dalam enam bulan pertama tahun ini, manakala ia susut 15% semasa waktu dagangan Amerika Utara; sesi Eropah berada di antara kedua-duanya, dengan penurunan 1.3%. London, New York dan Switzerland kekal sebagai pusat penetapan harga, dengan penanda aras spot dipautkan oleh penetapan LBMA a.m. dan p.m., walaupun Shanghai Gold Exchange merupakan venue spot fizikal terbesar dan Hong Kong sedang melancarkan sistem penjelasan dan penyelesaian baharu. Bank-bank China menggambarkan langkah pengunduran ini sebagai kawalan risiko susulan volatiliti yang meningkat dan pendedahan runcit berleveraj.
Anjakan Kecairan dan Perbezaan Spread Timur-Barat
Hari ini, ketika bank-bank utama China secara rasmi menghentikan dagangan emas kertas runcit, kita perlu bersedia untuk anjakan besar dalam kecairan global. Kami menasihatkan pedagang derivatif agar memantau dengan rapi spread yang semakin melebar antara kontrak kertas Barat dan harga spot fizikal Timur dalam beberapa minggu akan datang. Perubahan struktur ini bermakna dominasi sejarah penetapan harga kertas Barat kini berdepan cabaran paling langsung setakat ini.
Data terkini menunjukkan premium Shanghai Gold Exchange berbanding harga spot London kerap melonjak, kadangkala melebihi AS$40 hingga AS$100 seauns semasa tempoh permintaan domestik tinggi. Pada masa yang sama, bank-bank pusat global meneruskan trend pembelian emas yang agresif, menambah lebih 1,000 tan setahun ke dalam rizab mereka dalam beberapa tahun kebelakangan ini bagi mempelbagaikan pegangan dan mengurangkan kebergantungan kepada dolar A.S. Kami percaya penghijrahan keluar daripada leveraj runcit di China ini akan mengeringkan volum kertas di Asia, memaksa model penetapan harga yang lebih realistik berasaskan kekurangan fizikal, bukannya kontrak kertas spekulatif.
Implikasi kepada Pedagang Derivatif dan Penemuan Harga Global
Dalam beberapa minggu akan datang, kami mengesyorkan pedagang derivatif mengurangkan leveraj berlebihan di platform yang berat kepada dagangan kertas seperti COMEX. Sebaliknya, kita perlu menumpukan kepada strategi opsyen yang melindung nilai daripada lonjakan volatiliti menaik secara mengejut, kerana penemuan harga berasaskan fizikal boleh mencetuskan short squeeze pantas dalam pasaran kertas. Pedagang juga wajar memerhati peluang arbitraj apabila kuasa penetapan harga semakin berhijrah daripada London dan New York ke arah Shanghai.
Kita juga perlu menjangkakan volatiliti intra-hari yang lebih tinggi semasa waktu dagangan Asia, yang sudah pun menyaksikan emas mengatasi sesi Barat secara konsisten sepanjang tahun lalu. Mengurus keperluan margin secara defensif adalah kritikal ketika ini, memandangkan nisbah kertas kepada fizikal tradisional—yang secara sejarah dianggarkan melebihi 100 berbanding 1—mula mengecil. Ini bukan sekadar peralihan dasar; ia adalah penstrukturan semula asas terhadap bagaimana logam berharga dinilai di peringkat global.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
