Pasukan Strategi FX Rabobank berkata pendekatan kenaikan kadar secara beransur-ansur oleh Bank of Japan (BoJ) mencerminkan siri kejutan luar biasa, termasuk tarif, perang dan perubahan politik domestik. Gabenor Kazuo Ueda telah mengaitkan pengetatan lanjut dengan penambahbaikan aktiviti dan harga, sambil menunjukkan tingkah laku penetapan gaji yang lebih kukuh sebagai pemacu inflasi CPI asas ke arah sasaran 2%. Dalam ucapan Hari Krismas tahun lalu, beliau berkata BoJ akan terus menaikkan kadar faedah dasar dan melaraskan tahap akomodasi monetari.
Ueda turut menyifatkan harga minyak yang lebih tinggi sebagai hambatan sementara, namun beliau menyebut penggunaan rizab minyak strategik kerajaan dan permintaan berkaitan AI sebagai pengimbang separa. Secara bersama, kuasa-kuasa ini menyebabkan eksport dan pengeluaran secara amnya mendatar walaupun kos tenaga meningkat dan ketidaktentuan tarif AS berterusan. Secara berasingan, BoJ telah mengurangkan secara berperingkat (tapering) program pembelian bon sejak 2024 dan mengecilkan kunci kira-kiranya, yang telah meningkatkan tumpuan terhadap risiko fiskal, bekalan JGB dan reputasi Perdana Menteri yang cenderung mengembangkan perbelanjaan, sekali gus mencetuskan seruan agar kerajaan memberi lebih jaminan tentang bagaimana belanjawan akan menjejaskan JGB.
Ketidaktentuan Pasaran Bon dan Risiko Fiskal
Kami melihat peralihan kritikal di Jepun apabila program pengurangan pembelian (tapering) Bank of Japan, yang berjaya mengurangkan separuh pembelian bon kerajaan bulanan kepada kira-kira 3 trilion yen pada awal 2026, kini terdedah sepenuhnya kepada kuasa pasaran. Pengurangan pembelian oleh bank pusat ini menjadikan pelabur sangat sensitif terhadap hutang awam Jepun yang besar, yang kekal melebihi 260% daripada KDNK. Kami percaya pedagang derivatif perlu bersedia menghadapi ketidaktentuan yang lebih tinggi dalam Bon Kerajaan Jepun (JGB) apabila risiko fiskal domestik menjadi tumpuan utama dalam minggu-minggu akan datang.
Dengan kadar dasar berlegar sekitar 0.50% dan inflasi secara konsisten menjejaki hampir sasaran 2%, tekanan untuk pengetatan monetari lanjut semakin meningkat. Kami mencadangkan pedagang derivatif FX menggunakan opsyen put USD/JPY bagi menangkap potensi keuntungan daripada pengukuhan yen apabila jurang kadar faedah dengan AS terus mengecil. Peralihan sejarah menunjukkan betapa sensitifnya pasangan ini, seperti ketika USD/JPY menjunam daripada melebihi 161 pada Julai 2024 ke paras pertengahan 140-an berikutan jangkaan kenaikan kadar, menonjolkan potensi keuntungan daripada perlindungan penurunan (downside protection) yang tepat pada masanya.
Memandangkan bank pusat tidak lagi menyerap bekalan JGB pada tahap seperti sebelum ini, hasil JGB 10 tahun semakin terdedah kepada lonjakan mendadak ke atas. Kami menasihati pedagang kadar faedah untuk mengambil posisi bagi keluk hasil yang lebih curam dengan menjual pendek niaga hadapan JGB atau membayar kadar tetap dalam swap kadar faedah yen. Posisi ini secara langsung memanfaatkan permintaan pasaran untuk premium risiko yang lebih tinggi bagi membiayai belanjawan negara Jepun yang bersifat mengembang.
Ketahanan Eksport dan Peluang Pasaran Ekuiti
Pada masa yang sama, sektor eksport Jepun terbukti berdaya tahan, apabila permintaan global terhadap infrastruktur kecerdasan buatan (AI) mengimbangi kesan negatif harga tenaga yang tinggi. Kami mengesyorkan penggunaan opsyen panggilan (call) Nikkei 225 untuk mendapatkan pendedahan kepada pertumbuhan dipacu teknologi, yang mengekalkan pasaran ekuiti Jepun kukuh walaupun kos pinjaman meningkat. Kekuatan ekonomi asas ini memberikan bank pusat ruang yang diperlukan untuk terus menaikkan kadar tanpa mengekang pengembangan ekonomi.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
