Commerzbank menyatakan kebimbangan pasaran terhadap pendirian fiskal Jepun telah dibesar-besarkan, walaupun selepas bajet tambahan 3.1 trilion JPY yang bertujuan mengurangkan tekanan isi rumah akibat kenaikan harga tenaga. Pakej itu bersamaan kira-kira 0.5% daripada keluaran dalam negara kasar dan menyusuli bajet tahun fiskal 2026, yang bermula pada 1 April, dengan yen melemah ketika pelan tersebut dibentuk.
Hutang kasar kepada KDNK Jepun ialah 206.5% menurut Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF), namun hutang bersih turun kepada 136% selepas aset cair kerajaan ditolak. IMF menjangka kedua-dua nisbah itu menurun dalam tahun-tahun akan datang, berbeza dengan AS dan kebanyakan negara Eropah di mana hutang diramal meningkat atau, pada terbaiknya, mendatar. Bagi 2026, penerbitan hutang baharu diunjurkan sekitar 2% daripada KDNK; dengan bajet tambahan, angka itu akan meningkat kepada 2.5%, namun masih meletakkan Jepun pada kedudukan lebih baik berbanding kebanyakan rakan setara G‑10 lain.
Tindak Balas Keterlaluan Pasaran dan Kelemahan Yen
Berdasarkan kegelisahan pasaran kebelakangan ini, kami melihat kelemahan Yen Jepun sebagai tindak balas keterlaluan terhadap bajet tambahan baharu itu. Pasaran telah menolak USD/JPY menghampiri paras 165, terlalu menumpukan pada tajuk berita berbanding kesihatan fiskal asas. Kami percaya ini mewujudkan peluang taktikal untuk pedagang derivatif dalam beberapa minggu akan datang.
Kami melihat kedudukan fiskal Jepun pada asasnya disalah faham, sekali gus mencetuskan salah harga ini. Walaupun hutang kasar tinggi, nisbah hutang bersih kepada KDNK pada 136% adalah jauh lebih terkawal dan diramal menurun. Ini berbeza ketara dengan Amerika Syarikat, di mana unjuran terkini CBO menunjukkan hutang bersih berada pada laluan untuk melepasi 110% daripada KDNK menjelang akhir tahun dengan trajektori yang terus meningkat.
Volatiliti dan Peluang Dagangan
Ketakutan pasaran yang dibesar-besarkan telah menaikkan premium opsyen, dengan volatiliti tersirat bagi pasangan JPY melonjak. Sebagai contoh, Indeks Volatiliti JPY Cboe/Nikkei (JVIX) telah meningkat melebihi 15% dalam tempoh sebulan sahaja. Ini menunjukkan bahawa menjual volatiliti melalui strategi seperti *short strangle* pada USD/JPY berpotensi menguntungkan, dengan memanfaatkan pandangan bahawa pergerakan harga sebenar akan kurang dramatik berbanding yang sedang dihargakan ketika ini.
Memandangkan prospek fiskal relatif Jepun yang lebih kukuh, kami juga melihat nilai untuk mengambil posisi bagi pemulihan sederhana JPY berbanding mata wang yang profil hutangnya semakin merosot. Seseorang boleh mempertimbangkan untuk membeli opsyen panggilan (call) JPY berbanding USD, dengan sasaran pergerakan kembali ke julat 160-162. Ini turut disokong oleh data CPI Teras Tokyo bagi Mei yang pada 2.3% menunjukkan inflasi wujud tetapi tidak melonjak tidak terkawal, memberikan Bank of Japan fleksibiliti.
