Pasaran pada 2026 telah menyusun semula trajektori dasar untuk Bank of England (BoE) dan Bank Pusat Eropah (ECB), beralih daripada jangkaan pelonggaran kepada prospek pengetatan apabila risiko inflasi yang berkait minyak meningkat. Namun, turun naik merentas bon, mata wang dan ekuiti kekal rendah, dan prestasi aset secara lebih luas masih bertahan. Perbezaan ini menunjukkan latar pasaran di mana hasil makro dibentuk oleh lebih daripada saluran dasar monetari yang lazim.
Jangkaan kadar faedah khususnya tidak stabil di bahagian hadapan keluk. Pada awal tahun, pasaran menetapkan harga dua pemotongan untuk BoE, tetapi itu telah beralih kepada dua kenaikan, bergerak seiring dengan harga minyak spot dan kebimbangan mengenai kesan pusingan kedua daripada kejutan komoditi. Dalam persekitaran kejutan bekalan, panduan hadapan dilihat kurang berkesan, manakala kos modal semakin dipengaruhi oleh pilihan dasar fiskal dan perindustrian serta geopolitik.
Ketidakselarasan Antara Volatiliti Kadar dan Ketenangan Pasaran Kewangan
Kita melihat ketidakselarasan besar antara jangkaan kadar faedah yang tidak menentu dan ketenangan mengejutkan dalam pasaran kewangan yang lebih luas. Walaupun unjuran untuk BoE dan ECB telah beralih daripada pemotongan kepada kenaikan, VIX kekal degil rendah, ditutup di bawah 14 selama 10 sesi berturut-turut. Ini menunjukkan kos modal lebih dipengaruhi oleh peristiwa fiskal dan geopolitik berbanding panduan bank pusat semata-mata.
Lonjakan terkini Brent melepasi AS$105 setong ialah sebab utama bank pusat kembali bertegas mengenai inflasi. Ini memberi kesan langsung kepada ramalan kadar, dengan swap indeks semalaman (OIS) kini menetapkan kebarangkalian 85% untuk kenaikan 25 mata asas oleh BoE pada mesyuarat 18 Jun. Ini merupakan pembalikan ketara berbanding Januari, apabila pasaran menjangkakan dua pemotongan tahun ini.
Peluang dalam Dagangan Volatiliti dan Perubahan Rejim
Persekitaran ini mewujudkan peluang yang jelas dalam dagangan volatiliti. Kami berpandangan pedagang patut mempertimbangkan strategi yang membeli volatiliti kadar faedah, mungkin melalui opsyen ke atas niaga hadapan bon kerajaan, sambil pada masa yang sama menjual volatiliti rendah yang dilihat dalam ekuiti. Jurang semasa antara volatiliti pasaran bon dan VIX berada pada paras tertinggi berbilang tahun, menandakan potensi pembetulan apabila volatiliti pasaran yang lebih luas mengejar.
Memandangkan panduan hadapan bank pusat telah menjadi kurang boleh dipercayai dalam dunia kejutan bekalan, pertaruhan arah (directional) secara terus adalah berisiko. Justeru, kami menggunakan opsyen untuk mentakrif risiko dan mengambil kedudukan bagi pergerakan tajam dalam mana-mana arah. Sebagai contoh, membeli straddle pada pasangan mata wang utama seperti EUR/GBP boleh menjadi cara berkesan untuk meraih keuntungan daripada ketidaktentuan yang menyelubungi langkah dasar seterusnya.
Kita perlu mengakui bahawa dasar perindustrian kerajaan dan ketegangan geopolitik yang berterusan kini mengemudi ekonomi. Keadaan ini mengingatkan era 1970-an, apabila kejutan tenaga berulang kali menggugat ramalan ekonomi dan melemahkan keberkesanan dasar monetari. Buku panduan lama untuk berdagang kitaran kadar faedah terbukti semakin kurang berkesan dalam rejim baharu ini.
