Nordea berkata pegawai ECB termasuk Isabel Schnabel, Philip Lane, Olli Rehn dan Yannis Stournaras telah meningkatkan isyarat ke arah kenaikan kadar dasar pada Jun, dan berpotensi langkah susulan, dengan merujuk kepada keperluan mengekalkan kredibiliti. Bank itu menekankan kebimbangan bahawa harga tenaga yang lebih tinggi boleh merebak kepada inflasi dan gaji yang lebih meluas, serta berhujah pasaran sedang memandang rendah risiko kitaran kenaikan kadar yang lebih menyeluruh jika kesan pusingan kedua mula berakar. Ia menambah bahawa bahagian hadapan kadar EUR (EUR front end) mencatat kenaikan minggu lalu walaupun terdapat peralihan dalam pemesejan.
Schnabel merujuk kepada lengkung niaga hadapan minyak yang lebih tinggi sebagai petunjuk kejutan yang lebih berpanjangan dan menegaskan tekanan harga bukan tenaga yang lebih kukuh, dengan menyebut lonjakan ketara jangkaan harga jualan firma serta peningkatan jangkaan inflasi isi rumah bagi tempoh sederhana. Lane turut menjangka semakan naik kepada unjuran inflasi kakitangan pada mesyuarat Jun sambil mengakui beban (drag) terhadap ekonomi, dan beliau mengulangi risiko limpahan daripada tenaga kepada harga yang lebih luas. Rehn dan Stournaras membingkaikan kenaikan kadar sebagai langkah untuk menjaga kredibiliti, dengan Nordea menyatakan bahawa kenaikan pertama ECB pada 2022 hanya berlaku selepas inflasi melepasi 8%.
Isyarat ECB Dan Reaksi Pasaran
Kami melihat semakin ramai pegawai ECB memberi isyarat kenaikan kadar bulan ini untuk melindungi kredibiliti mereka. Tokoh-tokoh utama secara terbuka membincangkan keperluan bertindak lebih awal bagi menghalang inflasi daripada merebak daripada tenaga ke ekonomi yang lebih luas. Namun, pasaran kadar faedah jangka pendek kelihatan terlalu selesa terhadap potensi kitaran kenaikan kadar yang lebih agresif.
Pandangan ini diperkukuh oleh data kilat CPI minggu lalu bagi Zon Euro, yang menunjukkan inflasi meningkat secara tidak dijangka kepada 3.1% pada Mei. Lebih penting, inflasi teras, yang mengecualikan harga tenaga yang tidak menentu, turut meningkat kepada 2.9%, menunjukkan tekanan harga ini semakin tertanam. Inilah tepatnya jenis “kesan pusingan kedua” yang telah diberi amaran oleh para pegawai.
Ingatan bahawa ECB lewat menaikkan kadar pada 2022, ketika inflasi melonjak melepasi 8%, jelas mempengaruhi perdebatan semasa. Pembuat dasar bertekad untuk tidak mengulangi kesilapan itu, sebab itu malah golongan yang lazimnya lebih dovish kini berhujah untuk “kenaikan kredibiliti”. Kami percaya ini menjadikan langkah pada mesyuarat 11 Jun hampir pasti, tanpa mengira sebarang kelemahan jangka pendek dalam data aktiviti.
Implikasi Strategi Dan Tinjauan Euro
Sehubungan itu, kami melihat nilai dalam mengambil posisi untuk bahagian hadapan lengkung hasil Euro yang lebih curam. Kontrak niaga hadapan, seperti niaga hadapan EURIBOR 3 bulan, kelihatan menilai harga terlalu rendah terhadap risiko sekurang-kurangnya dua kenaikan kadar menjelang akhir suku ketiga. Strategi opsyen yang mendapat manfaat daripada kenaikan kadar jangka pendek, atau volatiliti kadar yang lebih tinggi, wajar dipertimbangkan.
Percanggahan dasar ini juga sepatutnya menyokong Euro, khususnya berbanding mata wang yang bank pusatnya dilihat sedang berhenti seketika (pausing). Setakat hari ini, pasaran opsyen menunjukkan volatiliti tersirat yang relatif rendah bagi EUR/USD, menandakan posisi long Euro boleh dibina dengan profil risiko-ganjaran yang menarik. Kami menjangkakan pergerakan kembali ke paras 1.10 jika ECB menyampaikan mesej hawkish bulan ini.
