USD/JPY susut sedikit dalam sesi Asia pada Rabu, namun kekal hampir pada puncak minggu lalu, tertinggi sejak akhir April. Pasangan itu diniagakan di bawah zon intervensi 160.50 ketika pasaran menunggu keputusan mesyuarat FOMC dua hari yang akan diketahui lewat hari ini.
Rizab Persekutuan dijangka mengekalkan kadar tidak berubah sambil melaras kenyataannya untuk mengundurkan bias pelonggaran, selepas inflasi didapati lebih degil berbanding jangkaan. Tumpuan terarah kepada unjuran yang dikemas kini, termasuk “dot plot”, serta kenyataan Pengerusi Fed baharu, Kevin Warsh, bagi panduan laluan dasar dan implikasinya terhadap Dolar AS. Secara berasingan, optimisme terhadap perjanjian damai sementara antara AS dan Iran menekan dolar sebagai mata wang selamat, manakala perbincangan mengenai tindakan rasmi baharu untuk menyokong yen turut mengehadkan kenaikan pasangan tersebut; mata wang itu terus bergelut untuk mendapat permintaan walaupun Bank of Japan (BOJ) menaikkan kadar pada Selasa ke paras tertinggi sejak 1995, namun kos pinjaman Jepun masih lebih rendah berbanding rakan setara seperti AS, sekali gus mengekalkan dagangan “carry” kekal menarik.
Pendirian Fed dan Perbezaan Dasar BOJ
Kami melihat pasangan USD/JPY berlegar hampir pada paras tertinggi dalam beberapa dekad, kini diniagakan sekitar 157.50. Pasaran masih menghadam hasil mesyuarat Rizab Persekutuan minggu lalu, apabila penggubal dasar memberi isyarat pendirian yang lebih hawkish. Latar asas ini memastikan pasangan tersebut kekal disokong.
Unjuran baharu Fed, atau “dot plot”, kini menunjukkan hanya satu pemotongan kadar bagi baki tahun ini, pengurangan ketara daripada tiga pemotongan yang dijangka pada Mac. Peralihan ini mengukuhkan Dolar AS, kerana kadar yang lebih tinggi untuk lebih lama menjadikan mata wang itu lebih menarik untuk dipegang. Nada berhati-hati Jerome Powell mengenai inflasi turut mengukuhkan pandangan ini.
Sebaliknya, tindakan Bank of Japan minggu lalu tidak banyak menyokong Yen, memandangkan mereka menangguhkan perincian mengenai pengurangan pembelian bon sehingga mesyuarat Julai. Keraguan ini memberi isyarat bahawa dasar monetari di Jepun akan kekal longgar buat masa ini. Perbezaan dasar antara AS dan Jepun oleh itu dijangka berterusan.
Perbezaan ini paling jelas dalam pasaran bon, apabila hasil nota Perbendaharaan AS 10 tahun berada sekitar 4.2%, manakala hasil bon Jepun setara kurang daripada 1%. Jurang besar melebihi 3.2 mata peratusan ini menggalakkan dagangan “carry”, iaitu pedagang meminjam dalam Yen untuk melabur dalam dolar AS yang menawarkan pulangan lebih tinggi. Selagi perbezaan ini kekal, haluan yang paling kurang rintangan bagi USD/JPY adalah ke atas.
Risiko Intervensi dan Strategi Dagangan
Namun, kami kekal berwaspada terhadap risiko intervensi kerajaan, khususnya apabila pasangan ini menghampiri paras 160. Kami melihat pihak berkuasa campur tangan untuk mempertahankan Yen pada akhir April dan awal Mei apabila paras tersebut ditembusi. Ancaman ini berkemungkinan mengehadkan kenaikan segera dan boleh mencetuskan pembetulan mendadak serta pantas.
Bagi pedagang derivatif, persekitaran ini mencadangkan pembelian opsyen panggilan (call) untuk menangkap potensi kenaikan ke arah paras 160 sambil mengehadkan risiko penurunan sekiranya berlaku intervensi mengejut. Sebagai alternatif, menjual opsyen jual (put) di luar wang (out-of-the-money) boleh menjadi strategi berdaya maju untuk mengutip premium, berdasarkan pandangan kami bahawa sebarang penurunan akan cetek dan cepat dibeli semula. Data CFTC terus menunjukkan kedudukan bersih spekulatif jual (net short) yang besar terhadap Yen, menandakan trend semasa kekal kukuh.
