Pihak berkuasa Korea Selatan telah mengetatkan pengawasan pasaran FX ketika won (KRW) melemah, beralih daripada sekadar panduan kepada penyeliaan yang lebih rapat. Perkhidmatan Penyeliaan Kewangan (FSS) telah memendekkan kitaran semakan kedudukan FX bank-bank utama daripada bulanan kepada mingguan, dan ia mungkin beralih kepada asas harian jika keadaan tidak stabil. Bank of Korea dan FSS juga dijangka melancarkan pemeriksaan bersama ke atas bank-bank FX utama buat kali pertama dalam tempoh 14 tahun, dengan tumpuan sama ada dagangan bertujuan menggerakkan atau “memacak” kadar pertukaran untuk keuntungan tidak wajar, dengan pelanggaran berdepan penalti tegas.
USD/KRW telah berlegar dalam fasa konsolidasi sekitar 1,520 selepas meningkat ke 1,558 pada Jumaat lalu, paras tertinggi sejak 2009. Setakat tahun ini, KRW susut 5.4%, meletakkannya di tempat ketiga dalam kalangan mata wang Asia, di belakang INR pada -5.9% dan IDR pada -7.3%, manakala minggu ini ia telah mengukuh lebih 2% berbanding USD. Dalam ekuiti, Kospi meningkat 83% setakat tahun ini walaupun mengalami pembetulan melebihi 12% daripada puncak minggu lalu, selepas mencatat kenaikan 76% tahun lepas, dan tekanan ke atas KRW bertepatan dengan aliran keluar bersih ekuiti asing, harga minyak yang lebih tinggi serta ketidaktentuan geopolitik berkaitan Timur Tengah.
Tindakan Dasar Sebagai Titik Peralihan Dalam Risiko FX
Kami melihat campur tangan langsung pihak berkuasa Korea Selatan sebagai isyarat jelas bahawa mereka cuba menetapkan “siling” untuk USD/KRW. Peralihan daripada amaran lisan kepada penyeliaan aktif bermakna risiko pembalikan mendadak yang dipacu dasar telah meningkat dengan ketara. Buat masa ini, kami percaya era keuntungan mudah daripada posisi short won sudah berakhir.
Pengawasan yang dipertingkat ini berkemungkinan menaikkan volatiliti tersirat dalam pasaran mata wang, sekali gus menjadikan strategi opsyen lebih menarik. Kami menilai strategi menjual premium pada USD/KRW, kerana tindakan kerajaan boleh “memacak” kadar pertukaran dalam julat yang lebih ketat dalam jangka pendek. Sebaliknya, membeli opsyen put pada pasangan ini menawarkan cara berisiko terhad untuk meraih keuntungan jika campur tangan terbukti berkesan dan won terus mengukuh.
Risiko Pasaran Berterusan Di Sebalik Asas Yang Kukuh
Pendekatan kerajaan disokong asas yang kukuh, apabila lebihan dagangan Korea Selatan mencecah hampir AS$5 bilion bulan lalu. Namun, dengan harga minyak mentah WTI kekal melebihi AS$80 setong, halangan utama bagi ekonomi yang bergantung kepada import masih berterusan. Ini mewujudkan pertarungan antara dasar rasmi dan tekanan luaran yang berpanjangan.
Kami juga memerhati Kospi, yang walaupun susut 12% baru-baru ini, masih naik sebanyak 83% tahun ini. Pembetulan yang lebih teruk dalam pasaran saham boleh mencetuskan semula aliran keluar asing, sekali gus meletakkan tekanan segera kembali ke atas won. Pihak berkuasa boleh memerangi spekulasi, tetapi mereka akan sukar mengekang pelarian modal sebenar sekiranya sentimen ekuiti merosot.
Sejarah menunjukkan campur tangan sebegini boleh dilakukan secara agresif, seperti kempen penjualan dolar yang besar pada 2022 untuk mempertahankan mata wang. Memandangkan risiko terperangkap pada sisi yang salah dalam pergerakan sedemikian, kami mengurangkan pendedahan kepada posisi panjang USD/KRW. Langkah berhemah ialah mengambil pendekatan tunggu dan lihat sejauh mana ketegasan Bank of Korea dan FSS dalam mempertahankan mata wang daripada pasaran.
