ING menjangkakan Bank Pusat Turki (CBRT) mengekalkan kadar dasar tidak berubah pada 37% pada mesyuarat Jawatankuasa Dasar Monetari, memberi isyarat pendirian ketat yang berterusan sambil mengekalkan ruang untuk bermanuver. Pengetatan makroprudensial terkini, yang dilaksanakan melalui had pertumbuhan pinjaman yang lebih rendah, bersama-sama permintaan pertukaran asing runcit yang terkawal, telah bertepatan dengan keadaan FX yang stabil dan menyokong lira Turki (TRY). Bank itu turut menekankan proses disinflasi yang terbukti mencabar sejak beberapa bulan kebelakangan ini, di samping usaha bank pusat untuk mengekalkan kestabilan dalam pasaran mata wang.
Dalam jangka lebih panjang, ING memberi amaran bahawa defisit akaun semasa yang semakin melebar menjadi kekangan yang kian meningkat terhadap kerangka dasar Turki serta faktor risiko kepada prospek lira. Walaupun rizab FX disifatkan tinggi dan keadaan carry semakin menipis, latar belakang ini setakat ini menyokong posisi dalam pasaran sedang pesat membangun. Dalam persekitaran bercampur ini, ING meramalkan USD/TRY pada 53.00 menjelang akhir tahun.
Kestabilan Jangka Pendek Menyokong Strategi Volatiliti
Kami melihat Bank Pusat Turki mengekalkan kadar dasarnya pada 37%, yang sepatutnya mengekalkan lira relatif stabil dalam masa terdekat. Pendirian hawkish ini, ditambah dengan rizab FX bersih yang baru-baru ini meningkat ke paras tertinggi dalam beberapa tahun sekitar AS$55 bilion, memberi bank pusat keupayaan untuk mengurus volatiliti. Persekitaran ini menjadikan hasil tinggi lira menarik untuk dagangan carry dalam beberapa minggu akan datang.
Untuk jangka terdekat, kami percaya menjual volatiliti USD/TRY bertempoh pendek adalah strategi yang berdaya maju, mungkin melalui short straddle. Komitmen bank pusat terhadap kestabilan dan perbezaan kadar faedah yang menarik menunjukkan pergerakan harga yang terhad. Ini membolehkan pedagang mengutip premium opsyen yang berkemungkinan luput tanpa nilai dalam pasaran yang bergerak dalam julat.
Meningkatkan Sikap Berhati-hati terhadap Prospek Jangka Panjang Lira
Namun, kami menjadi lebih berhati-hati apabila melihat lebih jauh ke hadapan, apabila risiko asas semakin terbina di bawah permukaan. Defisit akaun semasa baru-baru ini melebar kepada AS$7.2 bilion pada April, satu petanda jelas tekanan ekonomi asas yang akhirnya akan membebankan mata wang. Kelemahan struktur ini menyokong pandangan bahawa USD/TRY boleh mencecah 53.00 menjelang akhir tahun daripada paras semasa sekitar 42.50.
Untuk bersedia menghadapi penyusutan nilai yang dijangka ini, kami memposisikan diri dengan instrumen bertempoh lebih panjang. Membeli kontrak hadapan (forward) USD/TRY untuk lewat tahun ini membantu mengunci kadar sebelum jangkaan kemerosotan. Kami juga membeli opsyen panggilan (call options) USD/TRY bertempoh panjang untuk mendapat manfaat daripada kejatuhan lira yang ketara sambil mengehadkan potensi kerugian kami.
Gambaran inflasi mengukuhkan prospek dwi-hala ini, dengan data terkini menunjukkan inflasi kekal degil tinggi pada 65%, walaupun ia telah mereda daripada kemuncaknya. Dari segi sejarah, tempoh kestabilan yang didorong dasar di Turki sering diikuti oleh penyusutan nilai yang mendadak apabila faktor asas kembali mendominasi. Kami percaya strategi yang menjana pulangan carry sekarang sambil melindung nilai (hedging) untuk lira yang lebih lemah kemudian adalah pendekatan paling berhemah.
