Harga pengguna AS tidak termasuk makanan dan tenaga meningkat 0.2% bulan ke bulan pada Mei, di bawah unjuran 0.3%. Bacaan ini menunjukkan tekanan inflasi teras yang lebih lembut daripada yang telah diandaikan pasaran bagi tempoh tersebut.
Bacaan CPI teras (m/m) ini menyusuli beberapa bulan kebelakangan dengan kenaikan sederhana dan akan dinilai bersama ukuran CPI yang lebih luas apabila menilai trend inflasi jangka terdekat. Dengan keputusan di bawah konsensus, tumpuan berkemungkinan beralih kepada sama ada kadar ini berterusan dalam keluaran seterusnya.
Implikasi Terhadap Jangkaan Inflasi Dan Dasar Rizab Persekutuan
Kami melihat angka inflasi teras Mei pada 0.2% sebagai kejutan penurunan yang ketara, mengesahkan bahawa tekanan inflasi akhirnya semakin reda. Ini merupakan bacaan pertama di bawah 0.3% dalam lebih enam bulan dan memberikan Rizab Persekutuan bukti yang jelas untuk mewajarkan pendirian yang lebih dovish. Bagi kami, ini menandakan peralihan penting dalam naratif pasaran untuk beberapa minggu akan datang.
Data ini mengubah secara dramatik pertimbangan terhadap kadar faedah pada masa hadapan. Kami percaya bacaan ini meningkatkan dengan ketara kebarangkalian pemotongan kadar pada mesyuarat September, berkemungkinan mengalihkan kebarangkalian pasaran daripada bawah 50% kepada melebihi 70% berdasarkan penetapan harga niaga hadapan Fed funds. Tema utama kini ialah pasaran “mendahului” peralihan dasar ini.
Kedudukan Pasaran Dan Peluang
Berdasarkan ini, kami melihat peluang untuk membeli opsyen panggilan ke atas S&P 500 dan Nasdaq 100, kerana jangkaan kadar yang lebih rendah memberi manfaat tidak seimbang kepada saham pertumbuhan dan teknologi. Satu laporan terkini menunjukkan senarai gaji bukan ladang (nonfarm payrolls) bagi Mei sudah sedikit menyejuk, dan data inflasi ini merupakan kepingan kedua yang diperlukan untuk rali yang berterusan. Kami menambah pegangan panjang dalam niaga hadapan Nasdaq 100 (NQ) untuk memanfaatkan keadaan ini.
Kami juga menjangkakan hasil Perbendaharaan (Treasury yields) akan menurun, maka kami mengambil posisi untuk ini dengan mengambil pegangan panjang dalam niaga hadapan nota Perbendaharaan 2 tahun dan 10 tahun. Hasil 10 tahun bergelut untuk menembusi paras di bawah 4.30% tahun ini, namun data ini boleh menjadi pemangkin yang mendorongnya ke arah 4.10%. Pergerakan ini menjangkakan pasaran akan menilai masuk pemotongan kadar jauh sebelum Fed bertindak secara rasmi.
Data seperti ini lazimnya menekan ketidaktentuan pasaran, dan kami menjangkakan Indeks Volatiliti (VIX) akan turun di bawah 12. Dari segi sejarah, kejutan inflasi yang lebih rendah daripada jangkaan telah membawa kepada penurunan volatiliti yang ketara, sama seperti penurunan yang kita lihat pada akhir 2023 apabila laporan CPI yang lembut menolak VIX daripada 15 ke bawah 13. Menjual niaga hadapan VIX atau membeli opsyen jual VIX dilihat sebagai strategi yang kukuh untuk meraih manfaat daripada ketenangan yang bakal berlaku.
