Harga pengguna AS meningkat 0.5% bulan ke bulan pada Mei, sejajar dengan jangkaan pasaran. Bacaan ini menunjukkan momentum inflasi jangka terdekat yang stabil selepas turun naik terkini dalam data harga.
Cetakan ini mengekalkan tumpuan terhadap hala tuju dasar Rizab Persekutuan (Fed) ketika pegawai menilai sama ada inflasi mengendur pada kadar yang selari dengan objektif mereka. Dengan kenaikan bulanan menepati unjuran, keluaran data ini tidak memberi kejutan segera kepada penetapan harga kadar faedah, namun tetap menegaskan bahawa tekanan harga masih wujud dalam data terkini.
Inflasi Kekal Degil Dan Fed Kekal Hawkish
Angka inflasi Mei direkodkan pada 0.5%, tepat seperti yang telah diambil kira oleh pasaran. Memandangkan tiada kejutan, kita tidak melihat kejutan besar kepada pasaran hari ini. Namun ketenangan ini mungkin memberikan gambaran yang mengelirukan tentang laluan yang menanti di hadapan.
Kami percaya bacaan ini mengesahkan bahawa inflasi kekal “melekat” dan tidak menyejuk secepat yang diharapkan. Kenaikan 0.5% sebulan, jika dianualkan, bersamaan melebihi 6% — paras yang terlalu tinggi untuk diabaikan oleh Fed. Ini bukan isu sekali sahaja; jika melihat kembali setahun lalu, inflasi perkhidmatan teras kekal keras kepala di atas 4.5%, menunjukkan trend asas masih “panas”.
Inflasi yang berterusan ini memaksa Fed mengekalkan pendirian hawkish hingga musim panas. Data pekerjaan terkini menyokongnya, dengan laporan Mei menunjukkan 260,000 pekerjaan baharu yang kukuh dan kadar pengangguran kekal pada 3.8%. Dengan pasaran buruh yang kuat menyemarakkan permintaan, kami melihat sedikit sebab untuk Fed memberi isyarat sebarang perubahan haluan dasar dalam beberapa minggu akan datang.
Penstrukturan Posisi Menghadapi Volatiliti Pasaran Di Tengah Ketidaktentuan Kadar
Bagi kami, ini bermakna volatiliti berkemungkinan sedang dipandang rendah ketika ini. Walaupun Indeks Volatiliti CBOE (VIX) kini berlegar sekitar paras yang relatif rendah 14, kami mempertimbangkan untuk membeli opsyen panggilan (calls) ke atas VIX atau mewujudkan straddle panjang (long straddles) pada S&P 500. Kami menjangkakan lonjakan volatiliti sekitar mesyuarat FOMC seterusnya apabila pasaran menilai semula realiti kadar faedah “tinggi lebih lama” (higher for longer).
Kami juga melaras posisi dalam niaga hadapan kadar faedah untuk mencerminkan Fed yang lebih agresif. Pasaran masih mengambil kira potensi pemotongan kadar menjelang hujung tahun, pandangan yang kami anggap terlalu optimistik. Kami memposisikan agar keluk hasil kekal songsang secara mendalam dengan menjual (short) niaga hadapan nota Perbendaharaan dua tahun berbanding bon berjangka tempoh lebih panjang.
Dalam derivatif ekuiti, persekitaran ini tidak memihak kepada saham pertumbuhan yang sensitif kepada kadar. Kami menambah posisi bearish menggunakan put spread pada ETF teknologi dan budi bicara pengguna. Sebaliknya, kami melihat kekuatan berterusan dalam sektor yang mampu memindahkan kos, seperti tenaga dan bahan perindustrian, dan menggunakan opsyen panggilan (call options) untuk mendapatkan pendedahan kenaikan di situ.
