USD/JPY kembali bergerak melepasi 160, hampir kepada paras tertinggi berbilang dekad, walaupun imbangan luaran Jepun bertambah kukuh. Lebihan akaun semasa Jepun yang diselaraskan bermusim meningkat kepada 4.2 trilion yen pada April, paras tertinggi sejak siri data bermula pada 1996, dan lebihan itu dianggarkan pada 5.6% daripada KDNK.
Penambahbaikan ini mencerminkan pendapatan pelaburan asing yang lebih kukuh di samping prestasi perdagangan barangan dan perkhidmatan yang bertambah baik. Namun, pergerakan JPY dalam tempoh terdekat dilihat kurang dipacu oleh asas-asas ini dan lebih dipengaruhi konflik Iran serta harga minyak.
Kekuatan Asas Diabaikan Di Tengah Risiko Geopolitik dan Carry Trade
Kami melihat Yen Jepun secara asasnya undervalued, walaupun USD/JPY menolak melepasi 164 pada awal Jun. Kementerian Kewangan Jepun baru sahaja mengesahkan lebihan akaun semasa sebanyak ¥3.8 trilion bagi April 2026, menandakan bulan ke-15 berturut-turut mencatat lebihan. Kekuatan asas ini buat masa ini diabaikan pasaran.
Sebab utama kelemahan Yen ialah jurang kadar faedah yang luas dan risiko geopolitik. Dengan Rizab Persekutuan AS mengekalkan kadar pada 4.75% manakala Bank of Japan hanya pada 0.25%, carry trade memberi tekanan ketara ke atas JPY. Ketegangan terkini di Selat Hormuz juga telah menolak semula minyak mentah Brent kepada $95 setong, sekali gus menambah tekanan ke atas mata wang negara pengimport tenaga itu.
Memposisikan Diri Untuk Pembetulan Yen Melalui Strategi Opsyen
Ini mewujudkan perbezaan yang jelas yang boleh kami posisikan menggunakan derivatif. Tumpuan pasaran kepada faktor jangka pendek membuka peluang, kerana sebarang petunjuk pelonggaran harga minyak atau perubahan dasar boleh mencetuskan lantunan pantas JPY. Oleh itu, kami wajar mempertimbangkan pembelian JPY call out-of-the-money (atau USD/JPY put) dengan tempoh matang dalam tiga hingga enam bulan akan datang.
Volatiliti tersirat pada opsyen USD/JPY telah meningkat ke paras tertinggi 12 bulan iaitu 11.5%, menjadikan pembelian secara terus mahal. Justeru, kami patut menilai vertical spreads untuk mengurangkan kos kemasukan dan menetapkan risiko. Sebagai contoh, membeli USD/JPY 160/155 put spread membolehkan kami meraih manfaat daripada pergerakan semula ke arah nilai asas, sambil mengehadkan perbelanjaan premium awal.
Kami mengingati pembalikan mata wang yang tajam pada hujung 2023 serta intervensi 2022, yang menunjukkan betapa pantas sentimen boleh berubah. Situasi semasa kelihatan tegang, dan walaupun Yen boleh melemah lagi dalam tempoh terdekat, profil risiko-ganjaran untuk pembetulan snap-back semakin menarik. Kami perlu berada dalam posisi untuk potensi perubahan haluan ini, tetapi dengan cara yang mengurus kos pegangan opsyen yang tinggi.
