Lorie Logan, Presiden Federal Reserve Bank of Dallas, berkata inflasi kekal terlalu tinggi dan boleh mendorong kadar faedah meningkat lewat tahun ini jika tekanan harga tidak terus reda. Beliau berkata inflasi bergerak ke arah pertengahan 2% dan bukannya mencapai 2%, serta mengambil masa terlalu lama untuk kembali ke sasaran Fed.
Beliau juga berkata inflasi trimmed-mean pada masa ini bukan isyarat yang boleh dipercayai. Keadaan kewangan kekal akomodatif dan pasaran buruh stabil, manakala aktiviti ekonomi masih kukuh dan pendapatan korporat “melonjak luar biasa”. Beliau menambah bahawa dasar monetari tidak mengekang ekonomi, sekali gus mengukuhkan pandangannya bahawa kadar mungkin perlu dinaikkan lewat tahun ini.
Inflasi Degil dan Salah Harga Pasaran
Semakin jelas bahawa inflasi tidak kembali ke sasaran 2%, sebaliknya menetap sekitar julat pertengahan 2%. Laporan CPI Mei yang terkini menunjukkan inflasi teras kekal degil pada 2.9%, mengesahkan bahawa tekanan harga tidak mereda dengan cukup pantas. Kecekalan ini berlaku walaupun ekonomi dan pendapatan korporat kekal mengejutkan kukuh.
Dalam keadaan ini, kami melihat wujud salah harga dalam pasaran niaga hadapan kadar faedah. Pasaran kini hanya mengambil kira peluang kecil sekitar 20% bagi kenaikan kadar menjelang September, yang kelihatan terlalu rendah memandangkan risiko Fed mungkin perlu bertindak. Kita wajar mempertimbangkan posisi untuk kadar jangka pendek yang lebih tinggi, kerana dasar monetari semasa jelas belum cukup ketat untuk menamatkan tugas.
Implikasi Pelaburan dan Peluang Pasaran
Pasaran saham kelihatan terlalu selesa, dengan indeks volatiliti VIX berlegar hampir paras rendah 14. Ini membuka peluang untuk membeli perlindungan pada kos murah sebelum pasaran sedar tentang kemungkinan kadar lebih tinggi. Kami berpendapat opsyen put pada indeks yang sensitif kepada kadar adalah menarik, kerana pertumbuhan KDNK suku pertama yang kukuh pada 2.5% boleh mudah terjejas jika Fed menjadi lebih hawkish lewat tahun ini.
Persekitaran ini juga memberi isyarat kekuatan kepada dolar AS. Jika kita bimbang kadar faedah yang lebih tinggi akan diperlukan, dolar berpotensi mendapat manfaat berbanding mata wang yang bank pusatnya lebih dovish. Pegangan panjang dalam dolar ialah lindung nilai yang logik terhadap pengetatan dasar domestik yang kami jangkakan.
Kami pernah melihat corak ini sebelum ini, seperti pada penghujung 2021, apabila pasaran lambat mengambil kira perubahan haluan agresif Fed untuk membanteras inflasi. Laporan pekerjaan terkini, yang menambah 210,000 pekerjaan sementara kadar pengangguran kekal pada 3.8%, memberi Fed lampu hijau untuk kekal ketat. Kita tidak seharusnya terkejut sekali lagi dan perlu bersedia menghadapi potensi penetapan semula harga risiko merentas kelas aset.
