Rizab Persekutuan (Fed) pada Rabu menerbitkan Beige Book untuk digunakan oleh Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) dalam pertimbangan dasar monetari, berdasarkan laporan daripada 12 daerah Fed bagi menilai keadaan ekonomi semasa. Aktiviti ekonomi meningkat pada kadar sedikit hingga sederhana di sepuluh daripada dua belas daerah, manakala satu daerah melaporkan penyusutan kecil dan satu lagi melaporkan tiada perubahan.
Mengenai inflasi, laporan itu menyatakan harga meningkat pada kadar sederhana hingga kukuh secara keseluruhan, dan kebanyakan daerah merekodkan kenaikan harga yang lebih pantas berbanding edisi sebelumnya. Pekerjaan digambarkan menunjukkan sedikit atau tiada perubahan di sebelas daripada dua belas daerah, dengan daerah selebihnya menyaksikan pertumbuhan sederhana. Jangkaan perniagaan bagi enam bulan akan datang dilaporkan secara amnya tidak berubah.
Risiko Stagflasi dan Ketidaktentuan Pasaran
Kami melihat laporan terkini ini sebagai memberi isyarat persekitaran stagflasi, iaitu pertumbuhan perlahan bertemu inflasi yang degil. Gabungan ini mewujudkan cabaran besar kepada Fed, sekali gus meningkatkan ketidaktentuan pasaran. Fed terperangkap antara mengawal inflasi dan mengelakkan kemelesetan, menjadikan haluan dasar mereka sukar untuk diramal.
Pandangan ini diperkukuh oleh data terkini yang menunjukkan Indeks Harga Pengguna (CPI) Mei 2026 kekal tinggi pada 3.8%, jauh di atas sasaran Fed. Pada masa yang sama, penciptaan pekerjaan bulan lalu hanya 150,000, dengan kadar pengangguran meningkat sedikit kepada 4.1%. Data ini mengesahkan gambaran dalam laporan mengenai pasaran buruh yang semakin perlahan di samping tekanan harga yang berterusan.
Memandangkan ketidaktentuan yang meningkat ini, kami berpendapat volatiliti tersirat adalah terlalu rendah. Indeks Volatiliti CBOE (VIX), yang kini didagangkan sekitar 19, tidak sepenuhnya mencerminkan potensi pergerakan pasaran yang mendadak berasaskan keputusan Fed yang akan datang. Oleh itu, kami sedang mempertimbangkan untuk membeli opsyen panggilan VIX atau mewujudkan straddle panjang pada indeks utama bagi meraih manfaat daripada kenaikan volatiliti yang dijangka.
Kedudukan Defensif dalam Kadar, Ekuiti dan Mata Wang
Bagi derivatif kadar faedah, laporan ini memadamkan harapan untuk sebarang pemotongan kadar dalam masa terdekat. Kami menjangkakan Fed akan mengekalkan pendirian “lebih tinggi lebih lama”, dan kami memposisikan diri untuk keadaan ini dengan menjual niaga hadapan kadar faedah jangka pendek, seperti yang terikat kepada SOFR. Strategi ini akan mendapat manfaat jika pasaran menilai semula jangkaan bagi mencerminkan pemotongan kadar yang lebih sedikit pada lewat 2026 dan awal 2027.
Dalam pasaran opsyen ekuiti, risiko jelas condong ke bahagian penurunan apabila kadar tinggi dan pertumbuhan perlahan menekan keuntungan korporat. Kami menambah perlindungan penurunan dengan membeli put spread pada S&P 500 dan Nasdaq 100. Kedudukan ini menyediakan lindung nilai yang kos efektif terhadap pembetulan pasaran dalam beberapa minggu akan datang.
Situasi ini mempunyai persamaan sejarah dengan lewat 1970-an, apabila inflasi yang melekat memaksa Fed mengekalkan dasar ketat walaupun ekonomi semakin lemah. Dalam tempoh tersebut, dolar AS mengukuh dengan ketara berikutan kadar faedah yang tinggi. Sehubungan itu, kami juga sedang meneliti pembelian opsyen panggilan ke atas Indeks Dolar AS (DXY) sebagai langkah defensif.
