Yen Jepun mengukuh 0.1% berbanding dolar AS, dengan USD/JPY stabil sedikit di bawah paras 160 selepas bertahan di atas sokongan teknikal utama. Ketika pasangan ini menghampiri paras yang penting dari segi psikologi, tumpuan kekal terhadap risiko pengurusan mata wang rasmi melalui campur tangan, yang boleh mengehadkan kenaikan lanjut dalam masa terdekat.
Jangkaan dasar turut menjadi lebih ketat susulan kenyataan lebih hawkish daripada Gabenor Bank of Japan (BoJ) Ueda, yang memberi petunjuk kadar dasar belum berada dalam julat neutral. Pasaran kini menilai kira-kira 22 mata asas (bps) pengetatan pada mesyuarat akan datang, dan kemudian hampir 50 bps menjelang Disember. Keadaan teknikal kekal konstruktif, dengan momentum RSI masih bullish dan rintangan tambahan yang terhad dikesan di atas 160.
Risiko Campur Tangan dan Volatiliti Meningkat
Dengan USD/JPY menguji paras 160, kami percaya risiko campur tangan mata wang secara langsung oleh pihak berkuasa Jepun adalah sangat tinggi dalam beberapa minggu akan datang. Paras ini pernah menjadi “garisan penentu” sebelum ini, mencetuskan pergerakan mendadak dan tajam. Oleh itu, pedagang perlu bersedia menghadapi volatiliti yang lebih tinggi dan mengurus pendedahan masing-masing dengan sewajarnya.
Kita hanya perlu melihat kembali episod campur tangan pada 2022 dan April 2024, apabila pihak berkuasa membelanjakan lebih AS$60 bilion untuk mempertahankan mata wang selepas ia menembusi ambang yang serupa. Tindakan tersebut menyebabkan kejatuhan serta-merta beberapa yen dalam pasangan ini, sekali gus menghapuskan posisi yang tidak bersedia. Sejarah menunjukkan pegawai tidak akan teragak-agak untuk bertindak semula bagi membendung apa yang mereka anggap sebagai kelemahan berlebihan.
Mengurus Risiko Asimetri dan Kedudukan Pasaran
Situasi ini mewujudkan kes klasik untuk menggunakan opsyen bagi mengurus profil risiko asimetri. Kami melihat nilai dalam membeli opsyen panggilan JPY (opsyen put USD/JPY) berjangka pendek untuk melindungi daripada kejatuhan mendadak yang tajam akibat campur tangan. Kos opsyen ini mencerminkan volatiliti tersirat yang tinggi, yang berlegar hampir 10% bagi kontrak satu bulan.
Sebaliknya, momentum asas yang bullish, disokong oleh bacaan RSI yang kukuh, tidak boleh diketepikan. Perbezaan kadar faedah kekal luas, memandangkan data AS terkini menunjukkan inflasi teras masih berdegil di atas 3% manakala inflasi Jepun baru sahaja stabil sekitar 2.3%. Jika pihak berkuasa bertangguh dan paras 160 ditembusi dengan jelas, kita boleh melihat pergerakan menaik yang pantas.
Kami juga memantau rapat kedudukan spekulatif, dengan data CFTC terkini menunjukkan posisi bersih short JPY kekal hampir pada paras tertinggi pelbagai tahun. Dagangan yang “sesak” ini menjadikan pasaran terdedah kepada short squeeze yang agresif jika campur tangan benar-benar berlaku. Oleh itu, sebarang langkah mempertahankan yen boleh diperkuatkan apabila posisi ini terpaksa dileraikan (unwind).
