USD/JPY telah naik semula ke paras 160 walaupun operasi mata wang oleh Kementerian Kewangan dan Bank of Japan (BoJ), apabila hasil (yields) AS yang lebih kukuh serta ketegangan baharu di Timur Tengah menyokong Dolar. Campur tangan itu berjumlah JPY 11.7trn, iaitu tindakan bulanan terbesar setakat ini, namun pasangan tersebut kembali didagangkan pada paras 160 buat kali pertama sejak operasi berkenaan—yang berkemungkinan dilaksanakan pada 30 April dan 6 Mei. Episod ini menegaskan bahawa ketahanan kesan campur tangan bergantung pada latar makro yang lebih luas, yang masih belum berubah memihak kepada yen.
Dinamik minyak kembali muncul sebagai faktor risiko. Minyak mentah sebelum ini susut selepas tetingkap campur tangan, namun kini mula meningkat semula, manakala eskalasi konflik meningkatkan keraguan terhadap sebarang pembukaan semula Selat Hormuz dalam masa terdekat. Jangkaan kadar faedah juga berubah: penetapan harga OIS bagi kenaikan pada 16 Jun meningkat kira-kira 5–6bps sejak campur tangan, dengan kebarangkalian tersirat kini melebihi 80% dan tertinggi sejak pertengahan April. Kenaikan kadar BoJ dijangka, dan walaupun hasil AS masih boleh mengangkat USD/JPY, dasar yang lebih ketat dilihat mengehadkan kenaikan lanjut kepada beberapa “big figures” sahaja.
Kesan Campur Tangan dan Latar Makro yang Semakin Berevolusi
Kami melihat campur tangan rekod oleh pihak berkuasa Jepun pada lewat April dan awal Mei hanya memberi kesan sementara, kerana USD/JPY sudah kembali didagangkan hampir paras 160. Ini kerana gambaran asas belum berubah, dengan hasil bon A.S. yang lebih tinggi terus mengekalkan kekuatan dolar. Data inflasi A.S. terkini bagi Mei menunjukkan CPI teras kekal pada kadar tahunan 3.6%, mengukuhkan hujah untuk Rizab Persekutuan menunggu sebelum memotong kadar.
Pasaran kini melihat melangkaui campur tangan dan terus kepada Bank of Japan sebagai sumber sokongan. Kami melihat peningkatan ketara dalam pertaruhan terhadap kenaikan kadar pada mesyuarat BoJ pada pertengahan Jun. Setakat hari ini, 3 Jun 2026, swap indeks semalaman (OIS) menandakan kebarangkalian 85% bagi sekurang-kurangnya kenaikan 10 mata asas, meningkat mendadak daripada hanya 40% sebulan lalu.
Implikasi Dagangan dan Strategi untuk USD/JPY
Bagi pedagang derivatif, situasi ini menunjukkan potensi kenaikan lanjut USD/JPY adalah terhad. Jangkaan kukuh terhadap kenaikan kadar BoJ mewujudkan “siling” bagi pasangan tersebut, sekali gus menjadikan pertaruhan pada penembusan berterusan di atas julat 160–161 dalam beberapa minggu akan datang sebagai berisiko. Menjual opsyen call atau membina call spread yang bearish pada USD/JPY boleh menjadi strategi yang berdaya maju untuk memanfaatkan had kenaikan yang dijangka ini.
Melihat ke belakang, selepas kenaikan kadar bersejarah pertama BoJ pada Mac 2024, kelemahan yen berterusan, namun perubahan nada bank pusat akhirnya memperlahankan momentum dolar. Kami menjangka corak yang sama kali ini, di mana tindakan yang disahkan oleh BoJ akan membendung rali seterusnya. Ini mencadangkan volatiliti tersirat bagi USD/JPY—yang kini berada hampir paras tertinggi tiga bulan pada 11.2%—berkemungkinan mula menurun selepas mesyuarat Jun.
Risiko utama kepada pandangan ini ialah jika BoJ memberi kejutan dovish dengan mengekalkan kadar tidak berubah. Langkah sedemikian berkemungkinan mencetuskan lonjakan mendadak USD/JPY. Untuk melindung nilai, memegang sebahagian opsyen call yang murah dan bertempoh pendek dengan harga mogok sekitar 162 boleh menjadi langkah yang berhemah.
