Pasaran Zon Euro kini dinilai dengan mengambil kira kejutan stagflasi yang dikaitkan dengan ketegangan AS-Iran, dengan Eropah dijangka merasai impaknya lebih ketara berbanding AS. Latar belakang ini dilihat mendorong Bank Pusat Eropah (ECB) ke arah pengetatan lebih awal, dengan kenaikan 25 mata asas (bps) dalam kadar deposit diunjurkan bagi mesyuarat 11 Jun, membawa kadar itu kepada 2.25%. Panduan dijangka kekal berhati-hati namun masih mengekalkan kecenderungan hawkish, dan dasar dirangka secara mesyuarat-ke-mesyuarat.
Kenaikan kadar selanjutnya dilihat berpotensi berlaku pada separuh kedua tahun ini, tertakluk kepada perkembangan seperti gencatan senjata dan sebarang pelonggaran ketegangan. Dari sudut makro, unjuran pertumbuhan 2026 diturunkan kepada 1.0% daripada 1.4%, seiring dengan jangkaan inflasi tahunan yang lebih tinggi. Perbincangan turut merujuk kepada andaian asas minyak pada $90 setong dan gas pada EUR50 per MWh pada 2Q26, sebelum harga menyederhana selepas itu, sambil mengingatkan bahawa ECB pada Mac telah menggariskan senario buruk (adverse) dan teruk (severe) dengan implikasi terhadap pertumbuhan dan inflasi.
Kejutan Harga Tenaga dan Tinjauan Dasar ECB
Semakin jelas bahawa impak kejutan stagflasi akibat ketegangan AS-Iran akan lebih membebani Eropah berbanding AS. Dengan niaga hadapan Brent bagi penghantaran Julai baru-baru ini meningkat kepada $94 setong, kami melihat ECB didorong untuk mengetatkan dasar lebih awal daripada jangkaan pasaran. Tekanan harga luaran ini menambah kepada angka pertumbuhan gaji domestik bagi 1Q 2026 yang sememangnya sudah tinggi pada 4.5%.
Kami menjangkakan kenaikan awal (pre-emptive) sebanyak 25 mata asas dalam kadar deposit pada mesyuarat 11 Jun, satu langkah yang pada masa ini hanya dinilai pasaran kadar faedah dengan kebarangkalian 40%. Ini membuka peluang dalam derivatif kadar faedah jangka pendek, seperti niaga hadapan Euribor, yang kelihatan dinilai rendah. Kejutan hawkish daripada ECB akan menyebabkan kontrak-kontrak ini dilaras semula (repricing) dengan ketara.
Turun Naik Pasaran dan Pengukuhan Euro
Memandangkan ketidakpastian yang meningkat, kami turut menjangkakan lonjakan volatiliti merentas aset Zon Euro. Kami mempertimbangkan untuk membeli volatiliti melalui opsyen ke atas indeks Euro Stoxx 50, memandangkan kenaikan kadar yang tidak dijangka berkemungkinan meluaskan julat dagangan harian ekuiti. Situasi ini mengingatkan kepada reaksi pasaran ketika krisis tenaga 2022, apabila volatiliti tersirat kekal tinggi selama beberapa bulan.
Perbezaan dasar ini—dengan ECB menjadi lebih hawkish manakala AS kurang terkesan—juga sepatutnya memberikan sokongan kepada euro. Kami berpandangan kenyataan hawkish pada 11 Jun boleh menolak pasangan EUR/USD ke arah paras 1.10. Justeru, kami menilai opsyen panggilan (call options) jangka terdekat ke atas euro untuk mengambil posisi bagi potensi pengukuhan ini.
Walaupun terdapat kebarangkalian kenaikan kadar selanjutnya pada separuh kedua tahun ini, ECB berkemungkinan mengekalkan pendekatan mesyuarat-ke-mesyuarat. Unjuran pertumbuhan Zon Euro kami bagi 2026 kini disederhanakan kepada 1.0%, mencerminkan tekanan berganda daripada kos tenaga yang tinggi dan keadaan kredit yang lebih ketat. Kelemahan asas ekonomi ini menunjukkan sebarang kekuatan dalam aset Eropah mungkin bersifat sementara, menjadikan volatiliti sebagai tema utama.
