KDNK Australia pada S1 meningkat 0.3% s/s, seiring dengan unjuran tersirat Reserve Bank of Australia (RBA), namun komposisinya menunjukkan permintaan asas yang lembap. Permintaan swasta meningkat sebanyak 0.95 mata peratusan, tetapi 0.69 mata peratusan daripada kenaikan itu datang daripada pelaburan swasta yang berkait dengan pembinaan pusat data, yang turut menyumbang sumbangan pelaburan swasta terbesar kepada KDNK sejak S1 2021. Produktiviti merosot -0.6% s/s pada S1, menambah kebimbangan terhadap kualiti pertumbuhan.
Penggunaan kerajaan menurun selepas tamatnya rebat elektrik Kerajaan, satu kesan yang dianggarkan telah mengurangkan penggunaan kerajaan sebanyak 0.3 mata peratusan dan, secara mekanikal, menaikkan penggunaan swasta suku tahunan dengan jumlah yang sama. Berdasarkan itu, tidak termasuk rebat, sumbangan penggunaan swasta kepada KDNK akan mendatar. Melangkah ke hadapan, PMI Komposit S&P Global bagi Mei menunjukkan risiko penurunan terhadap pertumbuhan KDNK S2, di samping membayangkan risiko kenaikan terhadap unjuran CPI trimmed mean RBA sebanyak 1% s/s untuk S2.
Cabaran Pertumbuhan Di Tengah Perbelanjaan Isi Rumah yang Lemah
Kelemahan asas dalam ekonomi Australia, khususnya dalam perbelanjaan isi rumah, kekal sebagai kebimbangan utama kami. Angka KDNK terkini bagi suku pertama 2026 mengesahkan trend ini, menunjukkan pertumbuhan hanya 0.2% suku ke suku dengan penggunaan pada asasnya mendatar. Ini meneruskan corak aktiviti yang disokong oleh projek tertentu, seperti pelaburan pusat data, bukannya permintaan yang meluas.
Pertumbuhan yang perlahan ini berbeza ketara dengan inflasi yang kekal tinggi, yang menyebabkan RBA kekal di luar pasaran. Bacaan CPI suku tahunan terbaru bagi S1 2026 adalah 3.8% tahun ke tahun, masih jauh di luar julat sasaran. Penunjuk CPI bulanan bagi April juga menunjukkan kenaikan kecil kepada 3.7%, mengecewakan jangkaan untuk penurunan yang lebih konsisten.
Implikasi Pasaran dan Hala Tuju Dasar RBA
Dengan kadar tunai kekal pada 4.35% selama beberapa bulan, pasaran berada di persimpangan antara menilai pemotongan kadar akibat pertumbuhan yang lemah dan menangguhkan jangkaan tersebut kerana inflasi yang berterusan. RBA tidak memberikan isyarat jelas bahawa ia bersedia untuk melonggarkan dasar, mewujudkan ketidakpastian yang ketara mengenai masa langkah seterusnya. Ini telah meningkatkan volatiliti dalam pasaran kadar faedah jangka pendek.
Berdasarkan latar ini, kami mengambil posisi untuk “hawkish hold” oleh RBA sepanjang musim sejuk. Kami melihat nilai pada derivatif yang mendapat manfaat apabila pasaran menolak keluar garis masa pemotongan kadar. Secara khusus, kami meneliti strategi membayar kadar tetap pada swap kadar faedah jangka pendek untuk memposisikan diri bagi kadar dasar yang lebih tinggi untuk lebih lama.
Niaga hadapan bon Australia tempoh tiga tahun merupakan instrumen utama untuk dipantau kerana ia sensitif terhadap perubahan jangkaan hala tuju kadar tunai. Setakat awal Jun 2026, kontrak niaga hadapan itu membayangkan laluan yang lebih dovish daripada jangkaan kami. Kami percaya menjual niaga hadapan tersebut, atau membeli opsyen put ke atasnya, menawarkan cara yang menarik untuk menerjemahkan pandangan kami bahawa RBA akan kekal tegas.
Situasi ini mengingatkan kepada kitaran lalu apabila bank pusat mengekalkan pendirian ketat jauh ke dalam fasa perlambatan bagi memastikan inflasi ditewaskan. Secara sejarah, tempoh sebegini menyaksikan keluk hasil menjadi lebih mendatar apabila kadar jangka pendek kekal terikat oleh dasar sementara kadar jangka panjang jatuh berikutan jangkaan pertumbuhan yang lebih lemah. Ini menyokong pandangan kami bahawa bahagian hadapan keluk hasil sedang tersalah harga untuk beberapa minggu akan datang.
