KDNK Sweden yang lemah pada suku pertama (Q1) dikaitkan terutamanya dengan kejatuhan perbelanjaan kerajaan sebanyak 2.1% suku ke suku (q/q), manakala penggunaan isi rumah meningkat 0.6% q/q dan inventori turut menyumbang kepada pertumbuhan. Pendapatan boleh guna sebenar meningkat 1.0% tahun ke tahun (y/y), memberikan sedikit sokongan kepada permintaan. Tinjauan Bloomberg mengunjurkan inflasi CPI sebanyak 0.8% y/y tahun ini, gabungan yang boleh menunjukkan pendirian dasar yang stabil daripada Riksbank.
Namun, data inflasi menjadi lebih rumit akibat perubahan cukai. Angka muktamad April menunjukkan CPI utama pada -0.1% y/y, ukuran tidak termasuk tenaga (ex-energy) mendatar, dan CPIF pada 0.8% y/y; tinjauan Bloomberg yang sama menjangka CPI meningkat kepada 1.3% y/y pada Mei, sedangkan Riksbank menyasarkan CPIF pada 2%. Kerajaan telah mengumumkan pada September bahawa ia akan mengurangkan separuh VAT ke atas produk makanan dalam Bajet 2026, dan pemotongan VAT itu berkuat kuasa pada April, yang berpotensi memesongkan bacaan jangka terdekat. Minit mesyuarat Riksbank menunjukkan kebimbangan terhadap risiko inflasi meningkat, termasuk yang berkaitan dengan perang Iran, walaupun kadar faedah dikekalkan.
—
Sentimen Riksbank dan Salah Harga Pasaran
Kami melihat data ekonomi Sweden yang lemah kebelakangan ini sebagai berpotensi mengelirukan. Walaupun KDNK Q1 menguncup akibat perbelanjaan kerajaan yang lebih rendah, isyarat pentingnya ialah perbelanjaan isi rumah sebenarnya meningkat, disokong oleh kenaikan pendapatan sebenar. Kekuatan pengguna ini menunjukkan ekonomi mempunyai asas yang lebih kukuh daripada yang digambarkan oleh angka tajuk.
Bacaan inflasi semasa yang rendah sedang ditekan secara buatan oleh pemotongan VAT sementara kerajaan ke atas makanan, yang berkuat kuasa pada April. Kami percaya tekanan harga teras sedang meningkat, pandangan yang disokong oleh data terkini Statistics Sweden yang menunjukkan inflasi CPIF Mei melonjak kepada 1.7%, mengejutkan pasaran yang hanya meletakkan harga bagi kenaikan kepada 1.3%. Ini menunjukkan kelegaan sementara daripada pemotongan VAT sudah semakin pudar dan tekanan teras kembali muncul.
Minit Riksbank sendiri menunjukkan mereka lebih bimbang tentang inflasi berbanding apa yang kelihatan dipercayai oleh pasaran. Pegawai bimbang tentang risiko kenaikan daripada peristiwa geopolitik seperti konflik berterusan di Iran, yang terus menjejaskan perkapalan serta harga tenaga. Kita tidak seharusnya memandang ringan kesediaan mereka untuk bertindak jika tekanan inflasi terus meningkat dengan lebih meluas.
Situasi ini terasa mirip tempoh 2021-2022, apabila lonjakan inflasi awal diketepikan sebelum bank pusat dipaksa mengambil tindakan agresif. Oleh itu, kami percaya pasaran sedang meletakkan harga terlalu rendah bagi kebarangkalian kenaikan kadar Riksbank pada masa hadapan. Pedagang boleh mempertimbangkan posisi yang mendapat manfaat daripada kadar jangka pendek Sweden yang lebih tinggi, seperti membayar kadar tetap (pay fixed) dalam swap kadar faedah.
—
Implikasi Dagangan dan Tinjauan Krona
Memandangkan percanggahan antara harga pasaran dan potensi tindakan Riksbank ini, Krona Sweden kelihatan dinilai rendah. Bank pusat yang lebih hawkish akan menjadi pemangkin besar kepada pengukuhan SEK. Kami melihat peluang untuk membeli opsyen panggilan (call) ke atas Krona, khususnya berbanding Euro, bagi mengambil posisi terhadap kemungkinan pengetatan dasar monetari yang mengejutkan.
Percanggahan jelas antara data rasmi yang lemah dan nada hawkish bank pusat mewujudkan ketidakpastian yang ketara. Ini menunjukkan volatiliti lebih tinggi dalam beberapa minggu akan datang, terutamanya sekitar penerbitan data inflasi seterusnya. Membeli straddle opsyen pada kadar pertukaran EUR/SEK boleh menjadi cara berkesan untuk meraih keuntungan daripada pergerakan harga yang besar apabila pasaran menghadam maklumat yang bercanggah ini.
