Tinjauan ISM Pembuatan terkini menunjukkan ketahanan ekonomi AS yang berterusan walaupun ketidaktentuan di Timur Tengah masih berlarutan. Indeks utama meningkat kepada 54.0 pada Mei, paras tertinggi dalam tempoh empat tahun, dan “breadth” bertambah baik apabila empat daripada lima sub-indeks yang membentuk ukuran keseluruhan itu meningkat. Pesanan baharu turut mengukuh, menandakan momentum dalam aktiviti kilang kekal positif meskipun latar geopolitik mencabar.
Dalam rangka kerja komposit inflasi AS MUFG, indeks harga pembuatan ISM kekal sebagai input teras, dan bacaan terbaharu bersamaan kejutan +2 sisihan piawai berasaskan pengiraan bergulir dua tahun, sekali gus menolak komposit lebih tinggi. Tenaga dan input pembuatan terus menjadi punca utama tekanan harga, dengan harga minyak dan komoditi yang tinggi mengukuhkan inflasi di peringkat huluan, manakala dinamik upah domestik digambarkan sebagai terkawal. Gabungan ini menambah kerumitan kepada tetapan dasar Rizab Persekutuan (Fed).
Unjuran Kadar dan Kedudukan Pasaran
Memandangkan kekuatan yang mengejutkan dalam sektor pembuatan AS, kami berpendapat pasaran sedang meremehkan risiko Fed mengekalkan kadar faedah tidak berubah untuk tempoh lebih lama daripada jangkaan. Indeks ISM Mei mencecah 54.0, paras tertinggi empat tahun, mencerminkan ekonomi yang mampu menahan dasar yang ketat. Justeru, kami melaraskan kedudukan dalam swap kadar faedah bagi mencerminkan lebih sedikit pemotongan kadar yang dipricing masuk untuk separuh kedua tahun ini.
Perbezaan antara ekonomi yang berdaya tahan dan inflasi yang masih degil berkemungkinan meningkatkan ketidaktentuan pergerakan pasaran. VIX, yang berlegar hampir paras rendah 14, kelihatan terlalu selesa memandangkan potensi perubahan pendirian dasar Fed. Kami melihat peluang untuk membeli opsyen panggilan (call) VIX bertempoh pendek sebagai lindung nilai atau untuk meraih manfaat daripada lonjakan volatiliti secara tiba-tiba.
Tekanan Inflasi dan Peruntukan Aset
Tekanan harga di peringkat huluan daripada tenaga dan bahan mentah terus menjadi kebimbangan utama, yang secara langsung menyemarakkan inflasi. Dengan minyak mentah WTI kekal kukuh di atas AS$85 setong, paras yang tidak dilihat sejak lewat tahun lalu, kami menjangkakan kos input syarikat akan kekal tinggi. Sehubungan itu, kami memihak kepada strategi bull call spread pada ETF sektor tenaga untuk memanfaatkan kekuatan berterusan ini.
Unjuran Fed yang lebih “hawkish” pada asasnya menyokong dolar AS. Ketika bank pusat lain seperti ECB memulakan kitaran pelonggaran, perbezaan kadar faedah yang semakin melebar sepatutnya mengalihkan aliran modal ke arah dolar. Kami melihat nilai dalam mengambil kedudukan panjang (long) dolar berbanding euro, dengan jangkaan indeks DXY akan menguji paras tertinggi setakat tahun ini.
Data CPI terkini menyokong pandangan ini, dengan inflasi teras dicatatkan pada 3.8% yang kekal melekit, sekali gus membalikkan trend penyejukan yang dilihat pada April. Ini menyerupai kitaran lalu apabila bank pusat terpaksa menangguhkan pemotongan kadar yang dirancang susulan aktiviti ekonomi yang lebih kukuh daripada jangkaan. Pedagang wajar berhati-hati terhadap sebarang strategi yang terlalu bergantung kepada pelonggaran Fed dalam masa terdekat.
