Real Brazil (BRL) telah meneruskan rali tahun lalu ke dalam tempoh lima bulan pertama, tersenarai antara mata wang berprestasi terbaik berbanding sekumpulan mata wang dan hanya baru-baru ini memberi laluan kepada krone Norway. Kadar faedah sebenar kekal hampir dua digit, namun jangkaan kadar dasar tidak berubah semakin sukar dipertahankan apabila pengembangan fiskal dan tekanan inflasi yang kembali meningkat terbina, di samping pilihan raya Oktober yang semakin terpolarisasi.
Pertukaran imbangan dasar di Banco Central do Brasil (BCB) semakin ketara: penetapan yang lebih ketat secara teori akan mengimbangi pendirian fiskal yang mengembang, manakala tekanan domestik untuk pemotongan kadar semakin meningkat memandangkan kos pinjaman yang sudah tinggi dan pilihan raya yang semakin hampir. Dalam latar risiko fiskal dan ketidaktentuan mengenai langkah BCB seterusnya, USD/BRL dilihat bergerak lebih tinggi dalam beberapa bulan akan datang sebelum dolar AS (USD) yang lebih lemah dan kejelasan pasca pilihan raya memberi kelegaan kemudian pada tahun ini; unjuran jangka lebih panjang meletakkan USD/BRL pada 4.80 menjelang akhir 2027.
Risiko Jangka Pendek untuk Real Brazil
Real Brazil telah menjadi antara prestasi terbaik berbanding sekumpulan mata wang bagi sebahagian besar tahun ini, meneruskan momentum yang mengagumkan. Namun, kami berpendapat tempoh kekuatan ini akan berakhir dalam jangka pendek. Gabungan halangan politik dan ekonomi semakin ketara dan sukar diabaikan.
Kami melihat peningkatan risiko fiskal sebagai kebimbangan utama, dengan kerajaan baru-baru ini meluaskan sasaran defisit primer 2026 kepada 0.8% daripada KDNK. Dasar pengembangan ini berlaku ketika inflasi menunjukkan tanda-tanda meningkat semula, dengan bacaan IPCA terkini bagi Mei naik kepada 4.3% tahun ke tahun. Faktor-faktor ini mewujudkan persekitaran yang sukar untuk mata wang tersebut.
Ini meletakkan bank pusat Brazil dalam kedudukan sukar, terhimpit antara tekanan politik untuk menurunkan kadar Selic 10.0% dan keperluan memerangi inflasi. Minit mesyuarat dasar yang lalu menunjukkan jawatankuasa berbelah bahagi, menandakan ketidaktentuan mendalam tentang haluan kadar faedah pada masa hadapan. Ketiadaan hala tuju yang jelas ini berkemungkinan meresahkan pelabur dalam beberapa minggu akan datang.
Menambah tekanan ialah pilihan raya presiden pada Oktober, yang dilihat bakal sangat terpolarisasi. Tinjauan terkini menunjukkan calon-calon utama seri dari segi statistik, meningkatkan kebarangkalian pusingan kedua yang sengit dan akan memanjangkan ketidaktentuan pasaran. Kami menjangkakan Real akan melemah apabila pelabur mengurangkan pendedahan menjelang risiko politik ini.
Kedudukan Strategik di Tengah Volatiliti Politik dan Ekonomi
Memandangkan risiko ini kian menjadi nyata, kami mengambil kedudukan untuk kadar pertukaran USD/BRL yang lebih tinggi dalam bulan-bulan menjelang pilihan raya. Strategi derivatif, seperti membeli opsyen panggilan USD/BRL, boleh menjadi cara berkesan untuk memanfaatkan volatiliti yang dijangka serta pergerakan arah. Kami melihat kekuatan semasa sebagai peluang untuk membina kedudukan bagi pembalikan sementara.
Corak ini bukan tanpa precedent, kerana kita melihat volatiliti yang serupa dan kelemahan Real dalam bulan-bulan sebelum pilihan raya 2022. Walaupun kadar faedah sebenar kekal menarik pada paras tinggi, gabungan kebimbangan fiskal dan “bunyi” pilihan raya berkemungkinan mendominasi sentimen buat masa ini. Prospek jangka panjang mungkin lebih positif, namun beberapa bulan akan datang lebih memihak kepada Real yang lebih lemah.
