Societe Generale menjangkakan Bank Negara Poland (NBP) akan mengekalkan kadar dasar pada 3.75%, sekali gus memanjangkan tempoh “hold” sehingga separuh kedua 2026 dan memasuki awal 2027. Inflasi disifatkan berada dalam julat sasaran bank pusat 1.5%–3.5%, dengan CPI keseluruhan pada 3.1% tahun ke tahun dan inflasi teras 3.0% pada Mei. Aktiviti ekonomi turut mengukuh, apabila KDNK 1Q meningkat 0.6% suku ke suku dan 3.5% tahun ke tahun.
Penetapan harga pasaran menunjukkan laluan berbeza. Pasaran wang mengunjurkan kira-kira 75bp pengetatan dalam tempoh 12 bulan akan datang bagi Poland, manakala Hungary pula dinilai untuk 71bp pelonggaran. Teks sumber turut merujuk ulasan menteri kewangan Domanski mengenai data inflasi dan semakan pertumbuhan, serta mengemukakan persoalan tentang prestasi relatif antara HUF dan bon tempatan berbanding PLN pada separuh kedua tahun ini.
Jangkaan Pasaran Berbanding Tinjauan Bank Pusat
Kami melihat ketidakpadanan yang jelas antara jangkaan pasaran dan laluan kadar faedah Poland yang lebih berkemungkinan. Pasaran wang menetapkan harga kira-kira 0.75% kenaikan kadar sepanjang setahun akan datang, namun kami percaya Bank Negara Poland (NBP) akan mengekalkan kadar dasar tidak berubah pada 3.75%. Ini mewujudkan peluang kepada pedagang yang sependapat dengan pandangan kami.
Asas untuk NBP kekal “on hold” adalah kukuh dan disokong data terkini. Inflasi keseluruhan 3.1% berada dengan selesa dalam jalur sasaran bank pusat 1.5% hingga 3.5%, dan ekonomi menunjukkan prestasi baik dengan KDNK berkembang 3.5% tahun ke tahun. Tambahan pula, kadar pengangguran kekal stabil, berlegar hampir paras terendah rekod 5.0%, menunjukkan ekonomi tidak terlalu panas dan juga tidak memerlukan rangsangan.
Keadaan ini mencadangkan pedagang derivatif wajar mempertimbangkan posisi yang mengekalkan kadar faedah Poland lebih rendah daripada apa yang sedang ditetapkan harga oleh pasaran. Ini melibatkan dagangan yang mendapat manfaat jika kenaikan kadar yang dijangka tidak berlaku, seperti menerima kadar tetap (receive fixed) dalam swap kadar faedah. Secara sejarah, apabila pasaran tersalah harga niat bank pusat dengan ketara, pembetulan akhirnya boleh menjadi agak menguntungkan.
Nilai Relatif Poland-Hungary Dan Tinjauan Mata Wang
Kami juga melihat peluang nilai relatif yang menarik apabila membandingkan Poland dengan Hungary. Ketika pasaran menetapkan harga kenaikan kadar untuk Poland, mereka menjangkakan kira-kira 0.71% pemotongan kadar di Hungary apabila bank pusat di sana meneruskan kitaran pelonggaran daripada kadar dasar yang jauh lebih tinggi. Percanggahan dasar antara NBP yang stabil dan bank pusat Hungary yang lebih dovish sepatutnya memihak kepada Zloty Poland.
Oleh itu, kami berpendapat dagangan derivatif yang mendapat manfaat daripada pengukuhan Zloty berbanding Forint Hungary adalah menarik dalam beberapa minggu akan datang. Ini boleh melibatkan penggunaan FX forward atau opsyen untuk mengambil posisi panjang PLN/HUF. Pemacu fundamentalnya jelas: mata wang yang stabil dan menawarkan pulangan (yield) lebih tinggi berkemungkinan mengatasi prestasi mata wang yang kadar faedahnya sedang menurun.
