DBS Group Research menyebutkan prospek kebijakan Bank of England (bank sentral Inggris) bergantung pada pergerakan harga minyak. Skenario dasar mereka mengasumsikan minyak sekitar USD108 per barel, dengan dampak inflasi lanjutan yang terbatas (kenaikan harga yang menyebar lagi ke barang/jasa lain melalui upah dan biaya produksi).
Dalam skenario dasar tersebut, inflasi CPI (Consumer Price Index/indeks harga konsumen) diproyeksikan mencapai 3,7% pada akhir 2026. Ini dibandingkan dengan bank rate 3,75% (suku bunga acuan Bank of England), dan dapat berarti 1–2 kali kenaikan suku bunga pada akhir musim gugur untuk mengembalikan inflasi ke target 2%.
Market Pricing And Near Term Policy Signals
Harga pasar pada OIS (overnight index swap/swap suku bunga berbasis suku bunga overnight sebagai acuan ekspektasi suku bunga) menunjukkan peluang 58% bahwa Bank of England menaikkan suku bunga lebih dulu daripada Federal Reserve AS pada rapat 30 Juli. Pada rapat sebelumnya, Kepala Ekonom Huw Pill menjadi satu-satunya anggota yang memilih kenaikan suku bunga segera.
Skenario lain membuka peluang jeda kenaikan suku bunga jika harga minyak turun setelah ada penyelesaian diplomatik konflik Iran. Konflik yang lebih lama dan mendorong minyak ke level lebih tinggi dapat memicu respons yang lebih ketat (hawkish/lebih cenderung menaikkan suku bunga untuk menahan inflasi), setelah bank sentral terlambat merespons lonjakan inflasi pada 2022.
Pergerakan suku bunga Inggris kini terkait langsung dengan harga minyak, sehingga derivatif energi (instrumen turunan yang nilainya mengikuti harga energi) menjadi indikator kunci bagi futures gilt (kontrak berjangka obligasi pemerintah Inggris) dan futures SONIA. Kami melihat volatilitas (naik-turun harga) meningkat pada futures Brent (kontrak berjangka minyak Brent), yang diperdagangkan sekitar USD105 per barel, sehingga sejalan dengan skenario dasar. Ketegangan dengan Iran menunjukkan bahwa strategi mengantisipasi lonjakan harga melalui call option minyak (opsi beli yang memberi hak membeli pada harga tertentu) bisa menjadi lindung nilai (hedge/mengurangi risiko) terhadap Bank of England yang lebih agresif.
Dengan asumsi minyak bertahan dekat USD108, pasar perlu mengantisipasi satu atau dua kenaikan suku bunga pada akhir musim gugur. Ekspektasi ini belum sepenuhnya tercermin di harga pasar, karena kontrak forward SONIA (kontrak yang mencerminkan perkiraan suku bunga SONIA ke depan) untuk Desember 2026 hanya naik 5 basis point (bps/0,01%) dalam sepekan terakhir. Karena itu, pelaku pasar dapat mempertimbangkan strategi “pay fixed” pada swap suku bunga jangka pendek (membayar suku bunga tetap dan menerima suku bunga mengambang) untuk mengambil posisi atas skenario yang dinilai sangat mungkin ini.
Sebaliknya, tanda yang kredibel soal penyelesaian diplomatik dengan Iran akan membuka peluang taktis. Penurunan tajam harga minyak ke kisaran rendah USD90-an akan membuat pasar cepat menghapus perkiraan kenaikan suku bunga musim gugur, sehingga harga gilt jangka pendek menguat. Opsi pada futures SONIA bisa digunakan untuk mengambil posisi dengan biaya relatif murah untuk skenario yang lebih kecil kemungkinannya, tetapi berdampak besar.
Tail Risks And Hedging Implications
Risiko terbesar adalah konflik berkepanjangan yang mendorong minyak menuju USD130, level yang tidak bertahan lama sejak lonjakan awal 2025. Mengingat bank sentral pernah harus mengejar ketertinggalan secara agresif saat inflasi melonjak pada 2022, pasar perlu mengantisipasi respons Bank of England yang sama-sama ketat dan dipercepat (front-loaded/pengetatan dilakukan lebih awal dan lebih besar). Kondisi ini membuat pembelian put out-of-the-money pada futures gilt (opsi jual dengan harga strike di luar level pasar saat ini; murah tetapi baru bernilai jika harga jatuh tajam) menarik sebagai lindung nilai risiko ekor (tail risk/risiko kejadian ekstrem) terhadap perubahan kebijakan yang mendadak.
