AMD의 CEO인 리사 수(Lisa Su)는 TSMC의 애리조나 공장에서 생산될 반도체 칩이 비용 프리미엄을 초래할 것이라고 인정했습니다. 이 칩들은 노동, 인프라 및 공급망 차이로 인해 대만에서 제조된 것보다 5%에서 20% 더 비쌀 것으로 예상됩니다.
애리조나 공장의 건설은 미국 내 반도체 제조를 강화하여 국가 안전과 공급망 복원력을 높이려는 더 넓은 구상과 일치합니다. 하지만 비용 차이는 고급 반도체 생산을 본국으로 돌아오게 하는 것의 어려움을 보여줍니다.
수는 AMD가 이러한 추가 비용을 소비자에게 전가할 것인지에 대해서는 명시하지 않았지만, 다양한 글로벌 공급망에 대한 약속을 확인했습니다. 이 전략에는 미국에서 원자재를 조달하는 것이 포함됩니다.
또한 수는 미국 내에서 조달된 칩으로 탄력적인 공급망을 갖추는 이점을 강조했습니다.
수의 발언을 바탕으로, 파생 상품 거래자들에게는 미래의 수익 마진에 대한 불확실성이 커졌다는 것이 핵심 포인트라고 믿습니다. 인정된 비용 프리미엄은 새로운 변수를 추가하여 향후 몇 달 동안 투기 및 가격 변동성을 촉발할 것입니다. 우리는 시장이 현재 예상하고 있는 것보다 더 큰 가격 변동에 대비해야 한다고 생각합니다.
이 마진 압박의 가능성이 AMD가 최근 분기에서 비-GAAP 기준으로 52%의 총 매출 총이익률을 보고한 가운데 나타났습니다. 애리조나에서 생산되는 더 비싼 칩은 초기 총 공급의 일부에 불과할 것이지만, 거래자들은 이 비율이 중요한 수익성 지표에 영향을 줄 것이라는 어떤 안내에도 극도로 집중할 것입니다. 우리는 이것이 미래 주식 움직임의 주요 원동력으로 작용할 것으로 봅니다.
하지만 이러한 영향의 타임라인은 즉각적이지 않으며, 복잡한 거래 환경을 만들어냅니다. 최근 보고서에 따르면 TSMC의 애리조나 생산은 2025년까지 지연되며, 두 번째 시설은 2027년 혹은 그 이후로 미뤄졌습니다. 이는 비용 압박이 중기적으로 우려된다는 것을 시사하며, 짧은 만기의 옵션에 대한 내재 변동성이 가끔 저평가될 수 있는 여지를 만듭니다.
우리는 또한 이러한 높은 비용을 보조하는 미국 정부의 역할을 고려해야 합니다. TSMC는 CHIPS 법안에 따라 66억 달러의 보조금과 최대 50억 달러의 대출을 받았으며, 이는 바로 이러한 비용을 상쇄하기 위한 것입니다. 이는 마진 우려에 대한 강력한 반박을 만들어내어, AMD와 같은 기업에 대한 최종 영향이 제한적일 수 있음을 시사합니다.
이 상황은 고객 경쟁사인 인텔에 주목하게 합니다. 인텔도 정부의 지원을 받아 국내 생산 능력을 구축하고 있습니다. 거래자들은 이제 인텔의 미국 내 공장과 AMD의 애리조나 대안의 총 비용과 효율성을 면밀히 비교할 것입니다. 인텔이 비용 우위를 보일 경우, 두 주식 간의 상대 가치 거래가 촉발될 수 있습니다.
역사적으로 반도체 산업은 높은 변동성을 보이며, 옵션 기반 전략의 필요성을 뒷받침합니다. 예를 들어, VanEck 반도체 ETF(SMH)는 5년 월간 표준 편차가 8% 이상으로, S&P 500의 약 5%보다 상당히 높습니다. 이 데이터는 뉴스에 의한 큰 가격 이동을 기대하는 것이 합리적이라는 우리의 관점을 강화합니다.
따라서 우리는 거래자들이 AMD의 큰 가격 변동에서 수익을 내는 옵션 구조를 고려해야 한다고 믿습니다. 공급망 안정성과 높은 비용 간의 모순된 이야기는 중요한 가격 재조정의 완벽한 준비를 만듭니다. 이러한 포지션은 루들로와의 인터뷰가 시장에 명확히 드러낸 불확실성을 활용할 수 있을 것입니다.
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