은행 실적이 4분기 앞날의 도전 과제를 드러내다

월가의 대형 금융사들은 수요일 3분기 실적에서 엇갈린 신호를 보냈다. 금리 상승으로 수익이 늘어난 사업 부문도 있었지만, 금리 변동이 키운 불확실성 때문에 어려움을 겪는 부문도 있었다.

모건스탠리는 주당순이익(EPS·기업이 주식 1주당 벌어들인 이익) 3.03달러를 기록해 시장 예상치 2.91달러를 웃돌았고, 매출은 203억4000만달러였다. 그럼에도 주가는 3.8% 하락했다. 스테이트스트리트는 매출이 전망치를 소폭 밑돌면서 약 4% 하락했다. 뱅크오브아메리카는 실적이 예상에 못 미친 데다 12억달러 규모의 규제 관련 비용(규제당국 대응·제재·합의 등으로 반영한 일회성 비용)을 반영하면서 4.76% 내렸다. 예외는 블랙록으로, 0.72% 상승했다.

전체 시장도 약세였다. 나스닥은 이날 1.54% 하락했고, 예상보다 뜨거운 물가 지표(인플레이션·물가가 전반적으로 오르는 현상)가 금리가 높은 수준에서 더 오래 유지될 수 있다는 우려를 키웠다. 시장이 위험 회피(risk-off·투자자들이 위험자산을 줄이고 안전자산으로 이동하는 국면)로 돌아서는 날에는 실적 발표의 작은 흠도 더 크게 처벌받는 경향이 있어, 은행주 하락을 실적만으로 설명하기는 어렵다.

그럼에도 이번 실적은 더 중요한 ‘갈림’을 드러낸다. 금리 상승은 은행이 대출·예금·증권에서 얻는 이자수익을 늘릴 수 있지만, 금리가 급격히 움직이면 고객이 채권 거래를 줄이거나 인수합병(M&A) 등 딜(거래)을 추진하는 데 더 신중해질 수 있다. 4분기를 앞두고 핵심은 늘어난 이자수익이 다른 부문의 부진을 상쇄할 수 있느냐는 점이다.

금리 상승의 ‘불균등’한 영향

금리 상승으로 얼마나 이익을 보는지는 기업이 돈을 버는 구조(수익원)에 따라 달라진다.

전통적인 은행은 금리가 올라가면 순이자이익(NII·대출·투자에서 받는 이자에서 예금자에게 지급하는 이자를 뺀 값)이 증가할 수 있다. 관건은 이자수익이 자금조달 비용(예금 이자 등)보다 얼마나 빨리 늘어나느냐다.

트레이딩(매매) 사업은 다른 도전에 직면한다. 채권 수익률(채권을 보유할 때 기대되는 이자수익률)이 크게 출렁이면 채권 가격이 더 예측하기 어려워지고, 고객은 거래에 신중해진다. 반면 수익률이 높아지면 투자자들이 채권 등 고정금리 상품(정해진 이자를 지급하는 금융상품)으로 이동할 수 있어, 운용자산에서 수수료를 받는 자산운용사에는 유리하게 작용할 수 있다.

스테이트스트리트 경영진은 3분기 동안 금리가 대략 75~100bp(베이시스포인트·0.01%포인트) 상승했다고 추산했다. 이런 변화는 같은 시장 환경에서도 금융업종 내 성과가 달라진 이유를 설명해 준다.

핵심 구분은 금리 상승에서 직접 이익(이자수익)을 얻는 기업과, 매출이 고객이 그 회사를 통해 적극적으로 거래하려는 의지에 더 크게 좌우되는 기업 사이에서 나타난다.

재무구조는 버텼지만, 채권 매매는 약해졌다

뱅크오브아메리카는 한 번의 실적 발표에서 이 ‘분리’를 보여준다. 순이자이익은 7.9% 증가한 166억달러로, 대출·투자 부문에서 금리 상승 효과가 반영됐다.

하지만 고정금리 상품(채권 등) 트레이딩 부문은 부진했다. 매출은 17% 감소한 25억5000만달러로, 은행은 주택담보대출 관련 상품, 지방채(지방정부가 발행하는 채권), 신용(회사채 등) 전반의 약세를 이유로 들었다. 금리 급등이 이들 시장에서 고객 거래를 위축시켰다는 설명이다.

모건스탠리도 비슷한 양상을 보였다. 채권 중심의 세일즈·트레이딩 매출(고객 주문 중개와 자체 매매에서 발생)은 약 7.3% 감소한 20억1000만달러였던 반면, 주식 트레이딩 매출은 41% 급증한 58억달러였다. 고객이 시장에서 완전히 물러난 것이 아니라, 채권에서 주식으로 이동한 셈이다.

모건스탠리의 3분기는 주식이 이끌었고, 뱅크오브아메리카의 3분기는 이자수익이 이끌었다.

스테이트스트리트와 블랙록은 이번 분기에 금리로 인한 뚜렷한 부담이 보이지 않았다. 스테이트스트리트의 순이자이익은 21% 늘었고, 블랙록은 채권형 상품으로 782억달러의 순유입(유입액에서 유출액을 뺀 값)을 끌어왔다.

금리가 곧바로 이자수익으로 연결되는 곳에서 3분기 성적이 가장 좋았다. VT 마켓에서 네 회사 모두를 주식 CFD(차액결제거래·실제 주식을 보유하지 않고 가격 변동 차이만 정산하는 파생상품)로 추적할 수 있다.

금리 상승의 수혜가 뚜렷한 곳

스테이트스트리트는 수혜를 가장 분명하게 보여주는 사례 중 하나다.

스테이트스트리트는 수탁은행(커스터디 은행·기관투자자의 자산을 보관·관리하고 결제·회계 등을 제공하는 은행)으로, 기관투자자가 자산을 보유·관리하는 데 필요한 서비스를 제공한다. 동시에 은행 사업 안에 있는 특정 잔액에서 이자수익을 얻기 때문에 순이자이익이 핵심 실적 동력이다.

3분기 순이자이익은 21% 증가한 8억6400만달러였다. 경영진은 연간 순이자이익 증가율 전망도 15%~16%로 상향했다.

금리 상승은 스테이트스트리트의 실적에 곧바로 반영됐다. 다만 이 효과가 무한정 이어지지는 않는다. 예금 비용 상승, 고객의 현금 잔액 변화, 향후 금리 결정이 회사가 유지할 수 있는 이자수익 규모에 영향을 줄 수 있다.

블랙록은 같은 시장 환경의 다른 측면에서 혜택을 봤다.

블랙록은 3분기 채권형 상품으로 782억달러의 순유입을 기록했다. 전체 순유입은 2050억달러로, 운용자산(AUM·운용 중인 자산의 총액)은 15조5000억달러로 늘었다.

수익률이 높아지면 이자수익을 원하는 투자자에게 채권이 더 매력적으로 보일 수 있다. 그 결과 자산운용사는 더 많은 자금을 유치하고, 그 자금에 대한 운용보수(수수료)를 벌 기회를 얻는다. 블랙록 실적은 금리 변동성이 일부 트레이딩 부문에 부담을 줬음에도 채권 투자 수요가 견조하다는 점을 시사한다.

네 회사 중 주가가 오른 곳은 블랙록뿐이었다. 다른 곳의 채권 트레이딩 데스크(채권 매매 부서)에 부담을 준 환경이 블랙록에는 오히려 호재로 작용한 셈이다. 다만 향후 성과는 순유입이 이어지는지, 그리고 시장 변동이 운용자산(AUM)에 어떤 영향을 주는지에 달려 있다.

인플레이션이 격차를 더 벌릴 수 있다

수요일 발표된 예상보다 높은 인플레이션 지표는 ‘고금리 장기화’ 가능성을 키운다.

물가 상승이 쉽게 꺾이지 않으면 미 연방준비제도(Fed·미국의 중앙은행)가 금리 인하를 정당화하기 어려워진다. 물가가 다시 더 오르면 더 강한 긴축(통화긴축·금리를 올리거나 유동성을 줄이는 정책)도 다시 논의될 수 있다. 경제 캘린더에서 주요 물가 지표 발표 일정을 확인할 수 있다.

은행에는 상반된 효과가 생긴다. 금리가 더 오르거나 높은 수준을 유지하면 이자수익을 계속 떠받칠 수 있지만, 변동성이 지속되면 채권 거래 고객은 계속 조심스러울 수 있다. 결과는 ‘금리가 높으냐’보다 ‘금리가 어떻게 움직이느냐’에 달려 있다. 모건스탠리는 컨센서스(시장 예상치 평균)를 웃돌았지만 주가는 3.8% 내렸고, 경영진도 금리 상승, 지정학적 긴장, 자산 가치평가(밸류에이션·자산 가격이 얼마나 비싼지/싼지) 고평가에 따른 위험을 언급했다.

투자자들은 표면적인 실적 숫자보다 현 상황이 지속 가능한지에 더 초점을 맞추고 있다. 좋은 실적을 낸 기업마저도 조심스러운 톤을 보이면, 실적 호재의 ‘가격’은 낮아진다.

4분기 전망을 흔들 수 있는 요인은?

시장 기대치를 이기기(서프라이즈 내기)가 더 어려워지고 있다

스테이트스트리트는 당초 2029년까지 달성하겠다고 제시했던 목표 중 법인세 차감 전 이익률(프리택스 마진·세금 내기 전의 수익성) 35%와 유형자본이익률(ROTE·무형자산을 제외한 자기자본 대비 수익률) 20%대 중반을 이미 달성했다고 밝혔다.

이는 실행력이 강하다는 신호지만, 동시에 향후 실적에 대한 문턱을 높인다. 몇 년에 걸쳐 달성할 것으로 기대했던 성과를 이미 내놓은 기업은, 매출이 조금만 모자라도 시장이 실망할 수 있다.

스테이트스트리트는 매출이 약 1% 미달했을 뿐인데 주가가 4% 떨어졌다. 시장은 전 분기 대비가 아니라 ‘기대치 대비’로 평가한다는 점을 보여준다.

거래 둔화가 다른 사업으로 번질 수 있다

뱅크오브아메리카의 투자은행(IB·기업의 인수합병 자문, 주식·채권 발행 등 자금조달을 돕는 사업) 매출은 11% 감소한 18억달러였다. 시장 불확실성 속에서 기업들이 M&A나 자본조달 계획을 미루면, 채권 트레이딩 부진을 넘어 추가 압박이 될 수 있다.

더 느리게 나타나는 위험도 있다. 대출 자산의 건전성(대출을 제때 갚는지에 대한 상태)이다. 차입 비용이 오르면 가계와 기업이 빚을 갚기 더 어려워진다. 연체가 늘면 은행은 대손충당금(향후 부실에 대비해 적립하는 비용)을 더 쌓아야 하고, 이는 늘어난 이자수익 일부를 상쇄할 수 있다.

이런 영향은 시간이 걸릴 수 있어, 4분기에는 신용(대출) 건전성이 중요한 관전 포인트가 된다.

뱅크오브아메리카는 규제·실행 리스크가 회사 고유의 부담으로 더해진다

뱅크오브아메리카의 12억달러 규제 관련 비용은 수십억달러 규모의 의심 거래(자금세탁 등 불법 가능성이 있어 보고해야 하는 거래)를 보고하지 못한 데 따른 것으로, 내부 통제(리스크 관리·준법 감시 체계)에 대한 의문을 키웠다.

트레이딩 성과도 기대에 못 미쳤다. 경영진은 앞서 트레이딩 매출이 대체로 ‘보합(큰 변화가 없을 것)’일 것이라고 시사했지만, 주식과 채권 트레이딩을 합친 매출은 5% 감소했다.

웰스파고의 애널리스트 마이크 메이요는 뱅크오브아메리카의 자본시장 실적을 이번 분기 “업계 최악 수준”이라고 평가했다.

다만 이는 금리 문제가 아니다. 우호적인 금리 환경이 있어도 내부 통제 부실이나 가이던스(회사 측 실적 전망) 미달을 덮어주지는 못한다.

은행 실적이 말해주는 4분기

대출 중심 은행과 수탁은행은 이자수익 개선의 혜택을 보고 있고, 자산운용사는 채권형 상품으로 자금이 유입되고 있다. 반면 금리 변동성은 트레이딩 사업 일부에 부담을 줬고, 딜(IB) 부진이 이어지면 압박은 더 커질 수 있다.

4분기의 관건은 이자수익이 채권 트레이딩과 딜 활동 감소보다 더 빠르게 늘어날 수 있느냐다. 인플레이션이 높은 수준에서 유지되고 채권시장이 계속 불안하면, 이자수익으로 버는 기업과 거래량에 의존하는 기업 간 격차가 더 커질 수 있다.

다음 세 가지를 지켜볼 만하다.

• 다음 물가 지표: 이는 연준의 금리 경로(앞으로 금리를 어떻게 움직일지에 대한 예상)에 대한 기대를 바꿀 수 있다.
• 트레이딩·투자은행 가이던스: 다음 실적 발표에서 채권시장 거래와 딜 파이프라인(예상되는 거래·수주 물량)이 회복되는지, 더 약해지는지 확인할 수 있다.
• 신용 건전성과 규제 비용: AI 열풍에서 봤던 것처럼(AI를 계기로 신용이 빠르게 늘어나는 현상 등) 차주의 스트레스(상환 부담)가 커지면 이자수익 증가분이 깎일 수 있고, 회사별 준법·규제 이슈는 개별 은행 주가에 계속 부담이 될 수 있다.

VT 마켓에서 주식 CFD로 은행주 거래하기

어닝 시즌(기업들이 실적을 발표하는 기간)에는 은행주 변동폭이 커지는 경우가 많고, 이번 주도 방향이 엇갈릴 수 있음을 보여줬다. VT 마켓에서는 모건스탠리, 스테이트스트리트, 블랙록, 뱅크오브아메리카의 주식 CFD를 거래할 수 있다. 이는 실제 주식을 전액 매수해 보유하지 않고도 주가 상승 또는 하락에 대한 전망을 거래로 표현할 수 있게 해준다.

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