1월 시장은 2025년 내내 이어진 핵심 흐름을 그대로 반영했다. 정책 불확실성과 정치 리스크(정치 이슈로 인한 시장 충격 가능성)가 다시 변동성(가격이 크게 오르내리는 정도)을 키웠다. 월초에는 ‘리스크 온’(위험자산 선호) 분위기가 강했다. 미국 경제지표가 예상보다 견조했고, 금융여건 완화(금리·신용 스프레드 하락 등으로 자금조달이 쉬워지는 환경)가 겹치며 글로벌 주가는 상승했다. 그러나 트럼프 대통령이 관세 부과를 시사하고, 그 배경으로 그린란드를 둘러싼 긴장이 부각되자 무역갈등 확대 우려가 재점화됐다. 이에 따라 위험자산이 급락(가격이 빠르게 내려가는 현상)했다.
투자자들이 안전자산(불확실성이 커질 때 선호되는 자산)으로 옮겨가면서 변동성이 급등했다. 또한 미 법무부가 제롬 파월 연준(Fed·미 중앙은행) 의장을 조사한다는 보도가 나오며 제도 안정성(정책·기관이 흔들리지 않는다는 신뢰)에 대한 우려도 커졌다.
이후 관세 관련 발언이 누그러지고 즉각적인 충돌이 피하면서 시장은 안정됐다. 다만 이번 사건은 겉으로는 회복 국면이어도 내부적으로는 경계심이 강하다는 점을 확인시켰다.
1월 말 위험자산은 비교적 견조했지만, 투자자들의 포지셔닝(자산을 어떤 방향으로 얼마나 보유하는지)은 강한 확신보다는 방어(손실을 줄이기 위한 대응)와 유연성(상황 변화에 맞춘 빠른 조정)에 더 크게 좌우됐다.
Forex
1월 외환시장은 위험선호 분위기 변화가 그대로 반영됐고, 미 달러화(USD)가 글로벌 포지셔닝의 중심에 있었다. 월초에는 주식시장이 오르고 위험선호가 살아나면서 달러가 소폭 약세를 보였다.
그러나 무역긴장이 재부각되고 정치 헤드라인이 쏟아지며 분위기가 반전됐다. 미국과 유럽연합(EU) 간 관세 위협이 다시 커졌고, 연준 지도부를 둘러싼 논란까지 겹치며 통화시장의 변동성이 확대됐다. 이 과정에서 달러는 ‘정치 리스크의 온도계’이자 불확실성 국면에서의 방어적 자산(위기 시 비중을 늘리는 통화)으로서 성격이 재확인됐다.
AUDUSD(호주달러/미달러 환율)가 한 달 내내 눈에 띄었다. 초반에는 범위 내 등락(뚜렷한 방향 없이 오르내림)을 보였다. 주식 심리가 개선되고 원자재 가격이 안정적이었던 점이 호주달러를 지지했다. 월중 불확실성으로 잠시 압박을 받았지만, 관세 발언이 완화되고 전반적인 위험선호가 회복되며 1월 말에는 상대적으로 강한 흐름으로 마감했다.
그림 1: 4시간봉 AUDUSD 차트(월말 강세 마감 흐름)
Gold and Silver
귀금속은 2025년 말의 상승 흐름을 이어가며 1월에도 금과 은이 모두 사상 최고치를 경신했다. 금은 온스당 4,960달러를 웃돌았고, 은은 사상 처음으로 온스당 100달러를 넘어섰다.
핵심 동력은 정치 불안이었다. 무역긴장 재점화, 미국 내 제도적 독립성(정책기관이 정치로부터 자유롭게 판단하는 능력) 우려, 전반적인 지정학적 불확실성이 방어자산 수요를 키웠다. 실질금리(명목금리에서 물가상승률을 뺀 금리)가 하락하면서 이자·배당이 없는 자산을 보유할 때의 기회비용(다른 곳에 투자했을 때 얻을 수 있는 수익을 포기하는 비용)도 줄었다.
각국 중앙은행의 금 매입도 금 수요를 뒷받침했다. 특히 신흥국은 외환보유액(국가가 보유한 달러 등 외화 자산)을 달러 편중에서 분산하려는 목적이 컸다. 은은 금과 함께 안전자산 성격이 부각된 데 더해, 전기화(전기차·전력설비 확대)와 에너지 전환(화석연료에서 재생에너지로 이동)으로 산업 수요가 늘 것이라는 기대도 힘이 됐다.
그림 2: 4시간봉 은 차트(온스당 100달러 상향 돌파)
Oil
1월 원유는 지정학 리스크, 공급 측 불확실성, 정책 기대 변화가 겹치며 높은 변동성이 이어졌다.
월초에는 시장 전반의 리스크 온 분위기와 OPEC+(OPEC 회원국과 러시아 등 비회원 산유국 협의체)가 공급을 절제할 것이라는 기대가 맞물려 유가가 상승했다.
이후 베네수엘라와 미국 간 긴장이 커지며 제재 집행(제재가 실제로 강화·적용되는지)과 베네수엘라 수출 차질 우려가 다시 부각됐다.
이란의 시위도 공급 불안을 키웠다. 주요 산유 지역에서의 불안정이 커질 수 있다는 우려가 확산됐다.
OPEC+는 공급 관리(감산·증산으로 생산량을 조절하는 것) 기조를 재확인했고, 필요하면 생산량을 조정하겠다는 신호를 내며 하락 압력을 제한했다.
1월은 공급 관리가 큰 조정을 막았음에도, 원유가 지정학적 충격에 얼마나 민감한지 다시 보여줬다.
그림 3: 1시간봉 원유 차트(변동성은 컸지만 2026년 초반은 소폭 플러스)
Indices
글로벌 주가지수는 변동성이 컸지만 회복력도 확인됐다. 1월 초에는 사상 최고치가 나왔지만, 무역긴장으로 월중 급락이 발생했다.
이후 관세 위협이 완화되자 시장은 반등했다.
심리 변화의 배경은 그린란드를 둘러싼 미국과 EU의 갈등 고조였다. 투자자들이 글로벌 성장 리스크(경기 둔화 가능성)를 다시 평가하면서 미국 주식이 하락했고, 유럽 시장은 더 큰 타격을 받았다.
DAX(독일 대표 주가지수)는 독일 경제가 글로벌 교역과 산업 수요에 민감하다는 점이 부각되며 상대적으로 부진했고, 유럽 주요 지수도 약세를 보였다.
트럼프 대통령이 즉각적인 관세 확대에서 한발 물러서자 위험선호가 되살아났고 주식시장은 안정됐다. 미국 지수는 낙폭 상당 부분을 만회했고 유럽 시장도 반등했다.
그림 4: 4시간봉 DAX 차트(미·EU 무역긴장 속 상승 채널 이탈 후 안정)
Crypto
비트코인은 1월 초 위험선호 개선과 기관 참여 확대 기대에 힘입어 지지력을 보였다. 기관 참여는 대형 금융사·연기금 등 전문 투자자의 시장 유입을 뜻한다. 배경에는 미국의 가상자산(디지털 자산) 법안 진전 기대가 있었다.
하지만 규제 논의가 지연되면서 기대는 꺾였다. 클래리티 법안(가상자산 규제 기준을 명확히 하려는 미국 내 입법 논의)의 지연은, 미국에서 디지털 자산에 대한 명확한 규제 틀(무엇이 합법·어떤 기관이 감독하는지 정리된 규정)이 당장 마련되기 어렵다는 인식을 강화했다.
이에 따라 차익 실현(수익이 난 상태에서 매도해 이익을 확정하는 것)이 가상자산 전반에서 나왔고, 비트코인이 하락했으며 알트코인(비트코인을 제외한 다른 가상자산)은 더 부진했다.
무역긴장 재부각과 전통 금융시장 변동성 확대로 투자자들은 고위험 자산 비중을 줄였다. 비트코인은 위험자산과의 상관관계(함께 움직이는 정도)가 다시 커지며, 시장 불안 시 안전자산이라는 주장도 힘이 약해졌다.
그림 5: 4시간봉 비트코인 차트(월 후반 약세)
Heading into February
1월에 약세를 보였던 달러는 현재 등락을 반복하고 있다. 성장률 격차(지역별 경기 차이)와 금리 전망(기준금리의 향방)이 외환 변동성을 키울 수 있으며, 특히 미국 지표가 유럽이나 아시아와 다른 흐름을 보이면 변동성이 확대될 수 있다. 달러 약세는 위험자산과 원자재에 우호적이지만, 달러 강세가 재개되면 글로벌 금융여건(전 세계 자금조달 환경)이 다시 조여질 수 있다.
노동시장 지표가 관건이다. 고용, 경제활동참가율(일할 의사가 있는 사람이 노동시장에 참여하는 비율), 임금 상승률이 둔화되면 정책 완화(금리 인하 등)가 경기를 해치지 않으면서 물가를 잡는다는 기대가 강화될 수 있다. 반대로 노동시장이 다시 타이트해지면(일자리는 많고 사람은 부족한 상태) 물가 전망과 금리 전망을 재조정해야 한다.
금은 실질금리와 지정학 리스크에 민감한 흐름이 이어질 가능성이 크다. 이란–미국 관계 악화, 우크라이나–러시아 불확실성 지속, 미–EU 무역 마찰 재점화 등이 나타나면 물가 상승률이 둔화하더라도 투자자들이 다시 안전자산으로 이동할 수 있다.
2월은 연초 변동성이 시장 전반의 추세로 이어질지 가늠하는 달이 될 수 있다. 실적 시즌에서는 ‘가이던스(전망·목표치로, 기업이 앞으로의 매출·이익·투자 계획을 제시하는 것)’가 발표 실적보다 더 중요해질 수 있다. 시장은 마진(이익률)을 유지할 수 있는지 확인하려 한다.
