단기물 싱가포르달러(SGD) 금리는 풍부한 유동성 국면이 지난 이후에도 상방 압력을 받을 수 있다. 지난 6개 분기 동안 시장이 완화적 SGD 자금조달 여건과 미 달러 약세 기대에 익숙해지면서 SGD 단기 구간(프런트엔드) 금리 가격은 낮은 수준에 머물렀다. 그러나 최근 SGD 금리는 미 달러 금리와의 연동이 약해지며 괴리가 확대됐고, 양 통화 간 스프레드는 더 벌어졌다.
리프라이싱(재가격결정) 위험은 세 가지 전개와 맞물려 있다. 유가 하락에도 연방준비제도(Fed) 금리인상 기대는 쉽게 꺾이지 않았고, 미·이란 긴장 재점화로 유가가 밤사이 상승했다. 또한 탈달러화(de-dollarisation) 내러티브가 약화되면서 미 달러는 견조한 흐름을 이어가고 있으며, USD/SGD가 1.30 부근을 상향 돌파하는 흐름은 낮은 SGD 금리에 대한 재평가를 촉발할 수 있다. 여기에 싱가포르통화청(MAS)이 7월 회의에서 SGD NEER 기울기(slope)를 재차 가파르게 하지 않는다면, SGD 금리를 상대적으로 낮게 유지시킬 수 있었던 요인이 하나 사라질 수 있다.
확대되는 USD-SGD 스프레드와 금리 리프라이싱 리스크
단기 SGD 금리는 상승하는 미 금리와의 연결이 약해지면서 상방 압력에 노출돼 있다는 점을 경계한다. 2026년 7월 8일 기준 3개월물 미 SOFR 5.65%와 3개월 복리 SORA 3.60%의 격차는 200bp를 넘어서며 확대됐다. 역사적으로도 큰 폭의 스프레드인 만큼, 트레이더들은 SGD 금리가 ‘추격’ 국면에 들어갈 가능성에 대비할 필요가 있다.
미 연준의 추가 금리인상 기대는 견조하게 유지되고 있으며, 이는 강달러를 지지하는 요인으로 작용하고 있다. 지난주 매파적으로 해석된 6월 FOMC 의사록 이후 시장의 금리 경로 반영을 보면 2026년 9월까지 추가 인상 확률이 85%로 가격에 반영돼 있다. 이런 환경에서는 글로벌 투자자 입장에서 수익률이 낮은 SGD 자산을 보유할 유인이 점차 약화된다.
환율 역학과 MAS 정책 전망
미 달러 강세는 또 다른 핵심 변수다. USD/SGD 환율은 현재 1.3580 수준에서 견조하게 거래되며, 올해 초 1.30 수준을 크게 상회하고 있다. 환율이 이처럼 높은 레벨에서 유지될수록 SGD 금리가 상향 리프라이싱될 압력은 커질 수 있다. 따라서 파생상품 포지션은 SGD 금리 변동성에 대해 숏(변동성 매도) 포지션을 보유하는 데 신중할 필요가 있다.
마지막으로 2026년 7월 28일 예정된 MAS 정책회의를 주시하고 있다. 당사 전망으로는 MAS가 통화 절상 경로를 추가로 강화하기 위해 기울기를 재차 가파르게 하는 조치를 취하지 않을 가능성이 크다. 이러한 ‘비조치’는 SGD 금리가 낮게 유지될 수 있었던 중요한 근거를 약화시키며, 글로벌 금리 환경의 압력에 더 취약하게 만들 수 있다.
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