USD/JPY는 월요일 159.40 부근에서 마감해 금요일과 거의 변동이 없었다. 159.10~159.85(75핍·핍은 환율의 최소 변동 단위) 범위에서 움직였고, 3주 연속 160.00 아래에 머물렀다.
일본은행(BOJ)은 화요일 정책금리(중앙은행의 기준이 되는 단기 금리)를 0.75%로 동결할 것으로 예상된다. 4월 금리 인상 기대는 월초 18bp(베이시스포인트·0.01%포인트)에서 거의 0으로 낮아졌고, 시장은 6월 1.00%를 반영하고 있다.
일본은행과 물가 점검
전망보고서(Outlook Report·일본은행의 경제·물가 전망 문서)는 근원물가 전망치를 2.0% 목표보다 높게 올릴 것으로 보인다. 목요일에는 도쿄 소비자물가지수(CPI·도시 물가 선행지표)가 발표되며, 신선식품 제외 물가는 전년 대비 1.8%가 예상된다.
일본 재무상은 엔화 안정을 위해 당국이 시장 개입(환율을 안정시키기 위해 외환을 사고파는 조치)을 할 수 있는 “자유재량”이 있다고 말했다. 160.00은 ‘부드러운 개입 기준선’(실제 개입 전 경고성 발언이 집중되는 수준)으로 거론된다.
미 연방공개시장위원회(FOMC·연준의 금리 결정 회의)는 수요일 금리를 3.50%~3.75%로 동결할 것으로 예상된다. 이번 회의는 제롬 파월 의장의 임기 종료(5월 15일) 전 마지막 회의이며, 경제전망요약(SEP·성장·물가·금리 전망표)은 없다.
미국에서는 3월 헤드라인 물가(전체 CPI·에너지·식품 포함) 3.3%와 2025년 4분기 국내총생산(GDP·경제 성장률) 수정치 0.5%가 관건이다. 목요일엔 1분기 GDP(2.2% 예상)와 근원 PCE(개인소비지출 물가지수·연준이 중시하는 물가지표, 변동 큰 항목 제외) 3.2%(전년 대비) 발표가 예정돼 있고, 금요일에는 ISM 제조업 PMI(공급관리협회 경기지수·50 이상 확장/미만 위축)가 나온다.
정치·지정학적 배경
상원 은행위원회는 수요일 케빈 워시 지명에 대한 표결을 진행할 예정이다. 이란 휴전 불확실성도 변수로 남아 있다.
2025년 4월을 돌아보면 USD/JPY는 160.00 바로 아래에서 박스권을 형성했고, 일본 당국자들의 경고성 발언이 이어졌다. 시장은 일본은행과 미 연준의 결정을 기다리며 방향을 잡지 못했고, 핵심 기준인 160 수준을 중심으로 거래 범위가 좁아졌다.
일본은행은 당시 반영되던 긴축(금리 인상) 경로를 실제로 진행해 2025년 6월에 금리를 올렸고 이후 두 차례 추가 인상했다. 정책금리가 1.25%까지 올라오면서 환경이 크게 바뀌었다. 2026년 3월 일본 전국 근원 CPI는 2.6%로, 물가가 목표에 안정적으로 맞춰지려면 추가 인상이 필요할 수 있다는 일본은행의 입장을 뒷받침했다.
미국에서는 새 의장 케빈 워시 체제에서 연준이 금리를 동결하고 있다. 2025년의 스태그플레이션 우려(경기 둔화와 물가 상승이 동시에 나타나는 상황)는 이어지고 있다. 2026년 3월 근원 PCE는 2.8%로 쉽게 내려오지 않았고, 2026년 1분기 GDP 성장률은 1.1%로 부진했다. 물가 때문에 금리 인하는 어렵고, 경기 둔화 속 추가 인상도 부담인 만큼 연준은 관망할 수밖에 없었다.
이처럼 미·일 통화정책이 서로 가까워지면서 USD/JPY 흐름도 달라졌다. 환율은 148엔대에서 비교적 안정적으로 거래되며 160엔대 개입 우려와는 거리가 멀다. 달러에 유리했던 금리 차(미·일 금리 격차)가 줄어 엔화가 지난 1년간 힘을 받았다. 시장의 관심도 중앙은행의 ‘말로 하는 개입’(jawboning·발언으로 기대를 조정해 시장을 움직이려는 행위)보다 경제지표로 옮겨가고 있다.
따라서 트레이더는 152.00 위쪽 행사가(옵션을 행사하는 가격)인 USD/JPY 콜옵션(환율 상승에 베팅하는 권리)을 매도하는 전략을 검토할 만하다. Fed나 BOJ의 큰 정책 전환이 없다면 2025년 고점 재진입 가능성은 낮다는 판단에서다. 또한 일본 임금 지표가 물가 압력을 더 키운다면, 엔화 강세에 대비해 풋 스프레드(하락에 베팅하는 풋옵션을 서로 다른 행사가로 동시에 매수·매도하는 비용 절감형 전략)를 활용하는 방법도 있다. 현재 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동성 기대치)은 작년 개입 경계 국면보다 낮아, 옵션 전략 비용도 상대적으로 줄었다.
