USD/JPY는 금요일 기록한 2주여 저점인 160.50~160.45 구간에서 반등을 이어가며 2거래일 연속 상승, 아시아장에서 162.00선 회복을 시도했다. 이번 상승은 급격한 환율 변동에 대응할 준비가 돼 있다는 당국자 발언 이후 일본의 외환시장 개입 가능성에 대한 경계가 높아진 가운데 나타났다. 이는 엔화의 공격적 매도를 억제하고, 달러/엔의 추가 상승 속도를 완화하는 요인으로 작용할 수 있다.
엔화는 금리 격차와 이에 따른 캐리 트레이드 수급으로 여전히 압박을 받고 있다. 일본은행(BOJ)은 6월 정책금리를 1.00%로 인상해 1995년 이후 최고 수준으로 끌어올렸지만, 미 연방준비제도(Fed)는 목표금리를 3.5%~3.75%로 유지하고 있어 달러에 유리한 스프레드가 지속되고 있다. 지정학적 리스크도 달러를 지지한다. 이란은 전략적 수로에 대한 통제를 강화하며 통과 선박에 서비스 수수료를 부과하는 방안을 추진 중이나, 미국은 이를 거부했다. 한편, 미국 고용보고서(비농업부문 고용) 둔화로 Fed의 추가 긴축 기대가 낮아졌고, 유가 하락은 인플레이션 우려를 완화해 달러 강세를 제약하고 달러/엔의 추격 매수도 제한할 수 있다.
개입 리스크와 금리 차가 USD/JPY를 지지
2026년 7월 6일 현재 USD/JPY는 162.00선으로 되돌아가는 흐름을 보이며 시장 긴장감이 커지고 있다. 지난주 160.50선까지 밀린 뒤 반등했지만, 핵심 변수는 일본 당국의 개입 가능성이 높다는 점이다. 2024년에도 환율이 유사한 임계 구간을 상향 돌파했을 때 재무성(MOF) 조치 이후 복수 엔 규모의 급락이 나타났다는 점을 상기할 필요가 있다.
높은 환율의 근본 배경은 뚜렷한 금리 차다. 미국의 기준금리가 3.75%인 반면 BOJ는 1.00%까지 소폭 인상하는 데 그쳤다. 2.75%포인트 격차는 엔을 차입해 달러를 매수하고 금리차를 취하는 캐리 트레이드를 매우 매력적으로 만들어 USD/JPY의 높은 레벨을 지지한다.
변동성 국면에서의 트레이더 전략과 미국 펀더멘털 변화
파생상품 트레이더 입장에서는 변동성 확대 국면이 두드러진다. 개입 위협이 상존하면서 내재변동성이 높은 수준을 유지하고 있으며, Cboe FX 엔 변동성 지수는 현재 10.5선 부근에서 거래돼 장기 평균을 상당폭 상회하고 있다. 이는 당국 조치로 인한 급락(갭성 하락 포함)에 대비해 USD/JPY 풋옵션 등을 매수하는 전략의 매력도를 높인다.
미국 측에서는 달러 추가 강세에 신중해질 요인도 보인다. 지난주 목요일 발표된 비농업부문 고용은 18만5,000명 증가로 시장 예상치를 하회해, 연내 Fed 금리 인하 기대를 자극했다. CME FedWatch 기준으로 9월 금리 인하 확률은 65%를 넘어서고 있다.
여기에 최근 WTI가 배럴당 72달러 수준으로 내려서는 등 유가 약세가 인플레이션 공포를 완화하고 있다. 이는 Fed가 인내하거나 완화적 기조를 검토할 여지를 넓혀 달러 상단을 제한할 수 있다. 다만 중동 핵심 해상 수로를 둘러싼 긴장 고조는 달러에 안전자산 수요의 하방 경직성을 제공한다.
이처럼 상충 신호가 혼재된 상황에서, 향후 수 주간 USD/JPY의 현물 ‘롱’ 포지션을 그대로 보유하는 것은 리스크가 크다고 판단된다. 보다 신중한 접근은 파생상품을 활용해 손실 한도를 명확히 하는 것이다. 예컨대 7월 말~8월 만기의 엔 콜 옵션(=USD/JPY 풋 옵션)을 매수해 개입 주도의 하락 가능성에 대비하되, 캐리 트레이드가 지속돼 환율이 더 오를 경우에도 최대 손실을 제한하는 전략이 대안이 될 수 있다.
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