UOB의 퀙 세르리앙(Quek Ser Leang)과 리 수애안(Lee Sue Ann)은 USD/JPY가 단기적으로 일시적 급등과 되돌림 이후 박스권 흐름을 보일 것으로 판단했으며, intraday(장중) 범위를 159.90~160.40으로 제시했다. 앞서 이들은 160.50을 향한 추가 상승 가능성을 언급하는 한편, 160.75를 주요 저항선으로 유지하고 160.05를 지지선으로 표시했으며, 159.95 하향 이탈 시 상승 압력이 완화될 것이라고도 밝혔다. 그러나 실제로는 환율이 160.39까지 상승했다가 159.87까지 밀린 뒤 반등해 160.17에 마감(0.07% 하락)하면서, 최근 가격 움직임은 뚜렷한 신규 방향성 신호를 제공하지 못했다.
향후 1~3주 시계열에서는 UOB가 6월 8일(현물 160.25) 설정한 ‘완만한(약한) 긍정’ 바이어스를 유지하고 있으며, 상승 모멘텀은 ‘조심스러운(tentative)’ 수준으로 평가했다. 은행의 기본 시나리오는 160.75를 향한 점진적 상승이며, 159.60을 하향 돌파할 경우 모멘텀 약화를 시사한다고 봤다. 더 긴 기술적 관점에서는 상승 쐐기형(rising wedge) 상단인 161.15 부근 테스트 여지도 열어뒀다.
달러의 점진적 강세를 이끄는 동인
달러는 엔화 대비 완만한 우상향 흐름을 이어가며 향후 몇 주 내 160.75를 목표로 할 것으로 본다. 핵심 동인은 큰 금리 격차다. 일본은행(BOJ) 정책금리는 0.1% 부근에 머무는 반면, 미국 연방준비제도(Fed)의 기준금리(연방기금금리)는 4.25%로 훨씬 높은 수준을 유지하고 있다. 시장은 이러한 펀더멘털 격차가 단기간에 좁혀질 유인이 크지 않다고 보고 있으며, 그 결과 달러 수요가 꾸준히 형성되고 있다.
옵션 전략 및 리스크 관리
느리고 조심스러운 상승을 전제로 할 때, 불 콜 스프레드(bull call spread)가 적절한 전략이라고 본다. 예를 들어 행사가 160.00 부근의 콜옵션을 매수하는 동시에, 목표치인 160.75 행사가의 콜옵션을 매도하는 방식이다. 이 구조는 최대 손실을 순지급 프리미엄으로 제한하며, 큰 돌파가 아니더라도 예상되는 점진적 상승에서 수익을 노리도록 설계된다.
대안으로는 159.60의 강한 지지 구간을 활용하는 불 풋 스프레드(bull put spread) 매도가 있다. 159.50 행사가의 풋옵션을 매도하고, 더 낮은 행사가의 풋옵션을 매수해 헤지하는 형태로 순프리미엄을 수취한다. 이 전략은 가격 상승과 시간가치 감소(세타) 모두에서 유리하며, 만기 시 USD/JPY가 매도 행사가 위에서 유지되면 수익 구간에 들어간다.
다만 2024년 봄 환율이 160을 처음 상향 돌파했을 때처럼 일본 당국의 구두·실탄(실제) 개입 리스크를 항상 염두에 둬야 한다. 개입은 급격한 하락 스파이크를 유발할 수 있으므로, 무제한 손실 가능성이 있는 ‘엔화 숏(달러/엔 롱) 노출’을 그대로 보유하는 것보다 손실이 제한된 옵션 구조가 훨씬 안전하다. 당시 개입에 대한 기억이 현재의 상승 탄력을 더 ‘완만하게’ 만드는 요인일 가능성이 크다.
현재 엔화의 내재변동성(IV)은 하락 추세로, 데빗 스프레드(프리미엄을 지불하는 스프레드) 형태의 옵션 매수가 상대적으로 저렴해졌다. 이는 제한된 선지급 비용으로 롱 포지션을 구축하기에 유리한 환경이다. 동시에 스프레드를 매도해 받는 프리미엄은 줄어들 수 있으나, 전반적인 저변동성 국면은 급등락보다는 ‘느린 우상향’ 시나리오를 지지한다.
