금은 실물자산 랠리의 초기 흐름을 주도했고, 이후 산업금속이 뒤를 이었으며, 현재는 에너지가 재가격화 국면에 들어섰고 농산물이 다음 상승 구간이 될 수 있다는 신호가 제기되고 있다. 브렌트유는 배럴당 97~100달러 부근의 지지 구간을 시험해 왔고, 경유는 사상 최고치 수준에 근접해 있으며, UBS는 분산된 원자재 익스포저를 권고했다. 논지는 2026년이 더 긴 사이클의 시작점이 될 수 있다는 것이다. 석유시장에서는 중동 공급 전망 개선과 사우디아라비아 동서 송유관(East-West pipeline) 재가동이 브렌트유를 배럴당 97달러 쪽으로 끌어내렸지만, 이후 두 차례 거래일 동안 매수세가 복귀하면서 계약 가격이 거의 12% 상승, 다시 108달러를 상회했다. 제시된 더 큰 틀은 원자재 슈퍼사이클 내에서 주도 섹터가 순환하는 구조로, 압력이 귀금속에서 산업금속으로, 이어 에너지로, 궁극적으로 농산물 시장으로 확산될 수 있다는 관점이다. 이는 2000년대 호황기에도 농산물의 본격 급등이 2006년에 시작됐던 흐름과 유사하다는 설명이다.
경유는 핵심 제약 요인으로 제시된다. 미국 경유 가격은 9월 22일 기준 전국 평균이 갤런당 약 6.53달러로 사상 최고치를 기록했으며, 미국 정제유(디스틸레이트) 재고는 1982년까지 거슬러 올라가는 자료 기준으로 해당 시기 최저 수준으로 떨어졌다. GSC 커머디티 인텔리전스는 재고가 2027년 대부분 기간 동안 5년 저점 아래에 머물 것으로 전망했는데, 이는 운송·광업·제조·식품 공급망 전반으로 비용 상승을 전이시키는 배경이 될 수 있다. UBS의 가이던스 역시 귀금속·에너지·산업금속·농산물 전반에 걸친 원자재 상승 사이클에 대비한 포지셔닝 필요성을 제기하며, 부채, 지정학, 전력 수요, 공급 제약을 근거로 들었다. 또한 자본은 빠르게 재배분되지만 물리적 공급은 느리게 확대된다는 점을 강조했다.
향후 10년의 실물자산 희소성에 대비
우리는 파생상품 트레이더들이 장기적인 실물자산 희소성의 10년으로 전환하는 과정에서 대규모 자본의 로테이션에 대비해야 한다고 본다. 올해 온스당 2,500달러를 상회한 금의 역사적 랠리가 초기 헤드라인을 장식했지만, 구조적 모멘텀은 이제 에너지와 농산물로 이동하고 있다. 우리는 뒤처진 원자재 섹터 중 추격 국면에 진입할 가능성이 큰 영역에 집중해, 이 물결에 앞서 포지셔닝할 필요가 있다.
브렌트유가 100달러 부근에서 견고한 지지력을 형성한 뒤 108달러 수준으로 빠르게 반등한 점은, 현물시장이 매우 타이트한 공급 환경을 시사한다. 우리는 브렌트유에 대한 불 콜 스프레드(bull call spread)와 같은 강세 옵션 전략을 활용해, 제한된 위험(defined risk)으로 상승 모멘텀을 포착해야 한다. 또한 미국 정제유 재고가 1982년에 마지막으로 관측됐던 수준의 역사적 저점 부근에 머무르는 만큼, 난방유(heating oil) 및 경유 선물의 흐름을 면밀히 모니터링하는 것이 중요하다.
에너지 및 농산물의 전략적 포지셔닝
이번 에너지 타이트닝은 농업 생산 비용으로 직접 전이되고 있으며, 이에 따라 식량(농산물) 원자재가 현재 보드(투자 기회)에서 가장 저평가된 플레이로 부각되고 있다. 높은 경유 및 비료 비용은 이미 전 세계 농업의 마진을 압박하고 있는데, 이는 사이클 후반부에 농산물 가격이 급등했던 2006년의 대규모 원자재 급등과 유사하다. 우리는 밀, 옥수수, 대두(콩) 등 유동성이 큰 농산물 선물에서 롱 포지션을 구축함으로써 이를 활용할 수 있다.
농산물 공급은 엄격한 물리적 타임라인에 의해 좌우되므로, 이러한 포지션이 성숙할 시간을 확보하기 위해 만기가 더 긴 콜 옵션을 사용하는 것을 권한다. 곡물 선물에서 캘린더 스프레드(calendar spread)를 매수하면 단기적인 날씨 변수에 따른 노이즈를 피해 가면서도 구조적 공급 타이트닝에 베팅할 수 있다. 주요 기관 투자은행들은 이미 고객들에게 해당 자산으로의 분산 투자를 권고하고 있는 만큼, 월가 자본의 대규모 이동이 가격을 접근 불가능한 수준으로 끌어올리기 전에 포지션을 선점해야 한다.
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