ECB(유럽중앙은행) 소비자 기대 설문(가계가 앞으로 물가가 얼마나 오를지 예상하는 조사)에서 시장 예상치를 웃도는 인플레이션(물가상승) 기대가 확인됐다. 1년 기대 인플레이션은 4.0%로 시장 전망 2.8%를 상회했고, 3년 기대치는 3.0%로 전망치 2.6%보다 높았다.
이번 수치는 1년 내 에너지 가격 충격 이후에도 물가상승률이 기존 가정보다 높게 이어질 수 있음을 시사한다. 이에 따라 ECB가 4월 30일 회의에서 더 강경한(매파적·금리 인상에 우호적인) 표현을 사용할 가능성이 있다.
인플레이션 기대, 상방으로 이동
노동시장이 2022년만큼 과열되지 않았다는 점도 함께 언급된다. 이는 임금 인상이 물가를 다시 끌어올리는 ‘2차 파급’(임금→물가로 이어지는 추가 상승) 위험을 낮출 수 있다.
불확실성이 지속되는 만큼 ECB는 발표되는 경제지표에 대한 의존도를 높게 유지할 가능성이 크다.
소비자 물가 기대는 예상보다 크게 높아졌다. 최신 조사에서 1년 뒤 4.0%, 3년 뒤 3.0%의 인플레이션을 예상해 전망치를 크게 웃돌았다. 이는 일시적 충격을 넘어 물가 압력이 고착화(높은 물가상승이 오래 지속되는 상태)될 수 있다는 우려를 반영한다.
4월 30일 ECB 회의를 앞두고 시장은 더 강경한 메시지에 대비할 필요가 있다. 이미 금리선물(미래 기준금리 수준을 반영하는 파생상품) 시장에서 재평가가 나타나며, 잠재적 금리 인하 시점이 2027년 이후로 늦춰지는 흐름이 관측됐다. 이는 통화정책이 예상보다 오래 긴축적(높은 금리를 유지해 수요를 억제하는 정책)일 가능성을 시사한다.
변동성 확대에 대비
이 같은 불확실성은 유로화 표시 자산의 변동성(가격이 오르내리는 폭) 확대에 대비하라는 신호다. 이미 EUR/USD 옵션(정해진 가격에 사고팔 권리를 사고파는 상품)에서 내재변동성(옵션 가격에 반영된 시장의 변동성 전망)이 상승하고 있다. 투자자들은 큰 가격 움직임에서 이익을 노리는 전략을 검토할 수 있다. 예를 들어 스트래들(같은 만기·같은 행사가의 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수)이나 스트랭글(같은 만기이되 다른 행사가의 콜·풋을 동시에 매수) 같은 방식이 있다.
다만 2022년 팬데믹 이후 회복기와 비교하면 노동시장이 덜 빡빡하다는 점도 고려해야 한다. 최근 유로존 실업률은 6.7%로 소폭 상승해 임금과 물가가 서로를 밀어 올리는 ‘임금-물가 악순환’(임금 상승→물가 상승→추가 임금 상승)이 나타날 위험을 낮출 수 있다. 이런 상반된 신호 때문에 ECB는 향후 발표되는 지표에 더 민감하게 반응할 가능성이 크다.
4월 인플레이션 속보치(정식 집계 전 먼저 발표되는 잠정치) 3.1%도 물가 압력이 쉽게 꺾이지 않을 수 있다는 관측을 뒷받침한다. 향후 몇 주간 파생상품(기초자산 가격에 따라 가치가 변하는 금융상품) 포지션은 임금 상승률과 다음 물가 잠정치 발표를 면밀히 보며 관리할 필요가 있다. 임금 상승이 빨라지는 신호가 나오면 중앙은행이 더 강경한(매파적) 방향으로 기울 가능성이 있다.
