TD증권은 캐나다의 경제지표가 둔화되는 가운데서도 캐나다은행(BoC)이 6월 회의에서 익일물금리를 2.25%로 동결하고, 이후 2026년까지 해당 수준을 유지할 것으로 예상했다. 은행의 메시지는 이전 회의와 대체로 유사하게, 국내 여건 약화와 광범위한 인플레이션 압력 확대 리스크를 저울질하는 기조를 유지하되, 유가 상승은 단기 요인으로 취급할 것으로 전망했다.
TD는 물가상승률이 2분기에 약 3%로 정점을 찍을 것으로 내다봤으며, 이는 BoC의 4월 통화정책보고서(MPR) 전망치를 상회하는 수준이라고 평가했다. 다만 인플레이션 기대가 안정적으로 고정(anchored)돼 있고, 물가 상승의 확산 범위(breadth)가 축소됐으며, 근원물가 모멘텀이 둔화돼 장기간 동결을 뒷받침한다고 주장했다. 그럼에도 BoC는 가이던스에서 연속 금리인상 가능성은 열어둘 것으로 TD는 예상했다. TD의 금리 경로는 내년 중립 수준인 2.75%로의 복귀를 가리키며, 1월과 3월에 각각 25bp 인상을 반영했다.
금리 변동성과 캐나다 파생상품 전략
캐나다은행이 2.25%에서 장기 동결 시그널을 보내고 있다는 점을 감안할 때, 연말까지 금리 변동성은 낮은 수준에 머물 것으로 본다. 안정적인 정책 환경은 단기간 내 큰 폭의 금리 변화를 겨냥한 파생상품 베팅이 수익을 내기 어렵다는 의미다. 캐나다 국채가 박스권 흐름을 보이며 낮은 변동성의 수혜를 보는 전략에 유리한 환경이 조성될 것으로 판단한다.
최근 지표는 국내 경기 둔화를 뒷받침한다. 지난주 고용보고서에서 실업률은 6.3%로 소폭 상승했고, 5월 CPI는 2.9%를 기록했다. 이는 근원물가가 충분히 완만해 중앙은행이 헤드라인 지표의 소폭 상단을 일정 부분 용인할 수 있다는 기대와 부합한다.
파생상품 트레이더 관점에서는 3개월물 캐나다 은행인수어음 선물(BAX)과 같은 상품에서 옵션 매도를 통해 프리미엄을 수취하는 전략이 유효해 보인다. 중앙은행이 관망하는 동안 단기물 계약은 비교적 고정(anchored)될 가능성이 높아, 옵션 매도자에게는 세타(시간가치) 감소가 우호적으로 작용할 수 있다. 다만 이 전략의 핵심 리스크는 중앙은행의 대응을 강제하는 갑작스럽고 예상 밖의 인플레이션 쇼크다.
대외 리스크, 역사적 유사 사례, 그리고 캐나다달러
대외 리스크, 특히 에너지 가격에는 경계가 필요하다. WTI가 현재 배럴당 95달러를 웃도는 수준에서 거래되는 만큼, 에너지 비용이 근원물가로 전이돼 BoC의 인내적 스탠스를 바꿀 위험이 있다. 이에 따라 향후 금리인상 재개를 가정한 저렴한 외가격(out-of-the-money) 콜옵션 매수는 해당 시나리오에 대한 유용한 헤지 수단이 될 수 있다.
2015~2017년 국면은 참고할 만한 유사 사례다. 당시 BoC는 장기간 금리를 동결하다가, 이후 인상 사이클로 급격히 전환했다. 이는 기본 시나리오가 안정이라 하더라도 시장 심리는 빠르게 바뀔 수 있음을 상기시킨다. 따라서 연말 이후 중앙은행 커뮤니케이션이 돌연 선회할 가능성에도 대비할 필요가 있다.
또한 캐나다의 장기 금리 동결이 다른 지역의 상대적으로 높은 금리 환경과 대비될 경우 캐나다달러(CAD)에는 부담으로 작용할 수 있다. 미 연준이 매파적 기조를 유지하면 금리차 확대가 USD 대비 CAD 약세 압력을 키울 가능성이 크다. 향후 수개월간 ‘루니’ 약세 가능성에 대비하는 제한적 리스크의 포지셔닝 수단으로는 USD/CAD 콜옵션 활용이 효과적이라고 본다.
