TD증권은 연방준비제도(Fed)가 2026년까지 기준금리(연방기금금리)를 동결할 것으로 예상했다. 물가상승률이 목표치를 상회하는 흐름이 이어지는 가운데 노동시장이 안정화되면서, 연방공개시장위원회(FOMC)가 물가 책무에 계속 초점을 맞출 것이라는 판단이다. TD증권은 6월 CPI가 예상보다 약하게 나오자 단기 CPI 경로 전망을 하향 조정했으며, 2026년 4분기까지 근원 CPI가 전년 동기 대비 2.6%에 도달할 것으로 내다봤다.
또 블랙아웃 기간을 앞둔 연준의 커뮤니케이션이 엇갈렸다고 지적하며, 새 지도부 체제에서는 정책 반응함수가 덜 예측 가능해져 통화정책 운용에서 데이터 의존성이 커질 수 있다고 밝혔다. 이 같은 틀에서 TD증권은 올해 정책 변화가 발생한다면 금리 인하보다 인상 쪽 가능성이 더 크다고 평가했다.
연준 정책 기대와 금리 전략
연준이 2026년 말까지 금리를 동결할 가능성에 대비할 필요가 있다. 특히 근원 인플레이션이 연말께 2.6% 수준으로 예상되는 만큼, 노동시장이 안정되고 소비자물가 압력이 쉽게 꺾이지 않는 상황에서 중앙은행이 서둘러 완화로 전환할 유인이 크지 않다. 오히려 새 연준 지도부 아래에서는 예상 밖 정책 움직임이 나타날 경우 금리 인하보다 인상 쪽으로 기울어져 있다.
파생상품 트레이더들은 올가을 공격적인 금리 인하 기대를 선반영한 시장 전망을 되돌리는(페이드하는) 방향으로 포트폴리오를 조정할 것을 권고한다. SOFR(담보부 익일금리) 선물 등 단기금리 선물은 단기 내 통화완화 가능성을 과대가격화하고 있을 수 있다. ‘고금리 장기화(higher-for-longer)’ 국면에 대비해 2026년 후반물 SOFR 선물을 매도하거나, 방어적 풋옵션을 매수하는 포지션을 고려할 만하다.
시장 변동성과 트레이딩 시사점
새 연준 지도부로의 전환은 정책 경로를 한층 덜 예측 가능하게 만들었고, 이는 데이터 의존적인 대응이 시장의 급격한 변동을 유발할 수 있음을 의미한다. 국채 옵션시장의 내재변동성은 MOVE 지수가 95선 부근에서 형성되는 가운데, 중앙은행 인사들의 엇갈린 신호를 시장이 소화하는 과정에서 추가 상승할 것으로 예상된다. 스왑션을 활용해 금리 변동성 롱 포지션을 구축하면, 향후 수주 내 갑작스러운 매파적 전환에 따른 충격으로부터 포트폴리오를 방어하는 데 도움이 될 수 있다.
과거에도 2018년과 같은 연준 지도부 교체 국면에서는 시장이 새 체제를 시험하는 과정에서 채권시장 변동성이 크게 확대된 바 있다. 당시 2년물 미 국채금리는 몇 달 사이 50bp 이상 급등하며 정책 톤 변화에 맞춰 재가격화가 진행됐다. 유사하게 단기금리의 상승 압력에 베팅하기 위해 수익률곡선에서 ‘약세 플래트너(bearish flattener)’ 트레이드를 구현할 것을 제안한다.
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