TD증권은 각국 중앙은행 등 **공식 부문(정부·중앙은행)**의 금 매입이 약해지면서 금 강세장이 지지력을 잃고 있다고 밝혔다. TD증권은 이를 아시아의 주요 **에너지 수입국**과 중동의 **에너지 생산국**이 겪는 **에너지 가격 충격(유가 급등 등)**과 연결 지었다. 에너지 비용이 늘면 무역흑자와 재정 여력이 줄어들고, 그만큼 중앙은행의 금 매입 여력도 축소될 수 있다는 의미다. 보고서에는 터키가 **리라화(터키 통화)** 방어를 위해 **금 보유고(중앙은행이 보유한 금 자산)**를 활용하는 방안을 검토했다는 보도도 언급됐다. TD증권은 공식 부문 수요에 불리한 환경이 **러시아-우크라이나 전쟁 국면** 이후 가장 강하다고 덧붙였다.

Official Sector Demand Weakens

TD증권은 금 시장에서 **기관투자자(연기금·자산운용사 등)**와 **개인투자자**의 참여가 이미 높은 수준이라고 봤다. 또한 통화가치 하락에 베팅하는 이른바 **‘화폐가치 희석(debasement) 거래’(돈이 많이 풀려 통화가치가 떨어질 때 금이 오른다는 투자 논리)**가 약해지고 있다고 진단했다. 이유로는 ▲미 연방준비제도(Fed)의 기준금리 인하 전망 축소 ▲**통화공급(M2 등 시중에 풀린 돈)**의 과도한 증가 부재 ▲연준의 독립성에 대한 우려 완화 등을 들었다. 특히 TD증권은 연방대법원의 결정과 관련해 **리사 쿡 Fed 이사 관련 재판** 이슈가 거론되며 연준 독립성 논란이 일부 진정됐다고 설명했다. TD증권은 최근의 가격 강세가 서로 다른 **자금 성격(자금 풀)**에서 순차적으로 매수가 유입된 결과라고 평가했다. 다만 이런 구조는 포지션이 한쪽으로 쏠릴 경우 급격히 되돌리는 **포지션 청산(투자자가 쌓아둔 매수·매도 베팅을 정리하는 과정)** 위험을 키울 수 있다고 경고했다. TD증권의 시뮬레이션에서는 향후 1주일 내 여러 조건에서 **CTA(추세추종형 상품거래자문, 컴퓨터 알고리즘으로 추세에 따라 선물 등을 매매하는 펀드)**의 매도(롱 청산)가 촉발될 수 있는 것으로 나타났다. 이는 2024년 2월 이후 처음으로 알고리즘이 **롱 포지션(가격 상승에 베팅한 매수 포지션)**을 줄이는 상황을 의미한다고 했다.

Positioning Washout Risk Rises

금의 상승 흐름은 주된 매수 주체가 지치면서 점점 취약해지고 있다는 분석이다. 2026년 초 국제유가가 배럴당 95달러를 다시 웃도는 등 에너지 비용이 급등하면 아시아 핵심 수입국의 재정과 경상수지가 압박을 받는다. 그 결과 중앙은행이 2024~2025년처럼 공격적으로 금을 매입할 수 있는 **잉여 여력(흑자·가용 외환)**이 줄어든다는 설명이다. 공식 부문 수요 둔화는 최근 수치에서도 드러난다. 2025년 4분기 중앙은행의 **순매입(매입에서 매도를 뺀 값)**이 2년여 만에 최저였다는 보고가 나오고 있다. 자국 경제 충격을 겪는 국가는 금을 사기보다, 오히려 통화 안정을 위해 **외환·금 보유고를 매각**하는 선택을 검토할 수 있다. 이는 금 시장을 떠받쳐온 중요한 버팀목이 약해진다는 뜻이다. 포지션 측면에서도 거래가 한쪽으로 과도하게 몰려 새로운 매수세가 가격을 더 끌어올릴 여지가 크지 않다는 지적이다. 과거에도 기관 비중이 높아진 뒤 시장의 핵심 이야기(내러티브)가 바뀌면 급락이 나타난 사례가 있었다. **파생상품(선물·옵션 등)** 투자자들은 CTAs가 2024년 2월 이후 유지해온 대규모 강세 포지션을 청산할 위험이 커졌다는 점을 주시해야 한다. 매도 촉발 요인으로는 금을 보유해야 할 경제적 이유가 약해지는 점이 꼽힌다. 연준이 인플레이션이 지속된다는 이유로 **금리 인하를 멈추거나 늦출 가능성**을 시사하면, **완화적 통화환경(돈이 싸지는 환경)** 기대가 줄어든다. 이 경우 작은 가격 하락만으로도 CTA의 자동 매도가 연쇄적으로 나오며 급락을 키울 수 있다. TD증권은 향후 몇 주 동안 하방으로의 빠른 **포지션 쏠림 해소(강제 청산성 되돌림)** 위험이 특히 높다고 봤다.

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