도이체방크 전략가들은 S&P 500 지수가 8주 연속 주간 상승을 기록했다고 밝혔다. 유가 하락으로 ‘스태그플레이션(경기 둔화와 물가 상승이 동시에 나타나는 현상)’ 충격에 대한 우려가 완화되면서, 대서양 양쪽(미국과 유럽)의 채권과 주식에 모두 지지력이 생겼다는 설명이다. 긴 연휴 이후 S&P 500 선물은 0.62% 상승했고 나스닥 선물은 0.85% 올랐지만, 야간 공습 이전 수준보다는 소폭 낮은 상태였다.
S&P 500은 주간 기준 0.88% 상승해 2023년 이후 처음으로 8주 연속 상승 흐름을 만들었다. 다만 대형 기술주가 약세를 보이면서도 상승세가 이어졌다. ‘매그니피센트 7(미국 초대형 기술주 7종목을 묶어 부르는 표현)’은 지난주 0.76% 하락해 7주 연속 상승 흐름이 끊겼다.
기술주 밖으로 확산되는 상승 동력
S&P 500의 8주 연속 상승은 시장의 추세(모멘텀)가 이어지고 있음을 보여준다. 이번 상승은 최근 WTI 원유(미국 기준 유종) 가격이 한 달 새 10% 넘게 하락해 배럴당 74달러 안팎에서 거래되는 점이 큰 뒷받침이 됐다. 유가 하락은 인플레이션(물가 상승) 우려를 낮추고 경기가 계속 성장할 수 있다는 기대를 높인다.
시장은 과거 주도주였던 대형 기술주가 흔들리는 가운데서도 상승하고 있다. 매그니피센트 7이 7주 상승 후 첫 주간 하락을 기록하면서, 자금이 업종을 옮겨가는 ‘섹터 로테이션(주도 업종이 바뀌는 흐름)’이 진행 중일 가능성이 있다. 이는 특정 업종에만 의존하지 않고 다른 업종도 상승에 동참하는 ‘상승 폭 확대’로 볼 수 있다.
변동성, 옵션 전략, 업종 교체
VIX 변동성 지수(시장 불안 심리를 나타내는 지표)가 12 안팎의 낮은 수준에 머물면서 옵션 프리미엄(옵션 가격)이 상대적으로 저렴하다. 이 때문에 기술주 약세에 대비하는 ‘방어(헤지·보유 자산의 손실을 줄이기 위한 거래)’를 구축하기에 유리하다는 평가가 나온다. 나스닥100이나 일부 대형 기술주에 대해 풋옵션(정해진 가격에 팔 수 있는 권리)을 매수하는 방식이 추가 하락 위험을 줄이는 수단이 될 수 있다.
동시에 시장 전체의 강세에는 계속 참여할 필요가 있다. 나스닥 풋옵션과 S&P 500 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리)을 함께 활용하면, 기술주와 시장 전체가 엇갈리는 흐름에서 대응할 수 있다. 이는 시장 전체가 완만하게 상승하는 동안 기술주가 조정(단기 하락)받을 때 이익 또는 방어 효과를 기대하는 전략이다.
이런 관점은 최근 CPI(소비자물가지수·소비자 물가 변동을 나타내는 지표) 보고서에서도 힘을 얻는다. 물가 상승률이 3.1%로 둔화되면서 금리(시장 이자율) 변화에 민감한 산업재와 금융 같은 업종이 탄력을 받을 수 있다는 것이다. 따라서 XLI(산업재 ETF·산업재 업종을 묶은 상장지수펀드)와 XLF(금융 ETF) 같은 섹터 ETF 콜옵션을 활용해 업종 교체 흐름을 노릴 수 있다. 과거에도 기술주와 시장 전체의 흐름이 갈라질 때 주도주가 바뀌는 신호로 이어지고, 그 흐름이 몇 달 지속된 사례가 있었다.
8주 연속 상승 이후 시장은 기술적으로 ‘과열(단기적으로 많이 올라 조정 가능성이 커진 상태)’로 해석될 수 있어 단기 되돌림(단기 하락) 가능성도 있다. 따라서 S&P 500 콜옵션을 단순 매수하기보다 콜 스프레드(낮은 행사가 콜을 사고 더 높은 행사가 콜을 파는 조합으로, 비용과 손실을 제한하는 전략)처럼 손실 한도를 정해 둔 옵션 전략을 쓰는 것이 합리적일 수 있다. 이는 상승 가능성에는 참여하면서도, 시장이 잠시 조정받을 때 손실을 제한하는 방식이다.
