RBC는 6월 및 2분기 캐나다 GDP 지표가 겨울철 둔화 이후 반등을 나타낼 것으로 예상했다. 노동시장의 견조함, 소비지출 확대, 기업·주거용 투자의 개선이 성장 모멘텀을 뒷받침한다는 평가다. RBC는 6월 GDP가 0.2% 증가할 것으로 전망했는데, 이는 캐나다 통계청(Statistics Canada)의 사전 추정치와 같은 수준이다. 4~5월에 걸쳐 거의 1%포인트에 달하는 누적 증가가 나타난 데 따른 것이다. 과거 수정(리비전) 가능성을 감안하더라도, RBC는 2분기 성장률이 연율 기준 3%를 웃도는 흐름을 보일 것으로 보고 있다.
순수출은 수출이 수입을 상회하면서 성장에 의미 있게 기여했을 것으로 예상된다. 이는 겨울철 생산 차질 이후 자동차 부문이 회복된 영향이 일부 반영된 결과로 풀이된다. 다만 이러한 순풍은 지속되기 어려울 전망이다. 자동차 생산과 무역 흐름에서 발생한 증분 효과가 향후 분기에 반복될 가능성은 낮고, 인구구조 변화와 무역 여건 악화가 향후 전망에 부담으로 작용할 것으로 RBC는 내다봤다.
단기 경제 반등과 통화에 대한 함의
우리는 다음 주 발표될 2분기 GDP가 연율 3%를 상회하는 일시적 급등을 보여줄 것으로 예상하며, 이는 자동차 수출과 소비지출의 단기 반등에 의해 견인될 가능성이 크다. 파생상품 트레이더 관점에서 이 같은 강한 헤드라인 수치는 캐나다달러(CAD)의 단기 랠리를 촉발하고 단기 금리를 끌어올릴 수 있다. 다만 최근 미화 0.74달러(74 US센트) 부근의 저항선을 뚫지 못하고 있는 점을 감안할 때, 이 일시적 시장 낙관을 통화 숏 포지션을 구축할 수 있는 주요 구간으로 활용할 것을 제안한다.
이 같은 급반등은 지속되기 어려울 가능성이 높다. 구조적 무역 장벽과 인구구조 변화가 연말로 갈수록 성장률을 끌어내릴 공산이 크기 때문이다. 역사적으로 겨울 이후 자동차 부문 회복과 같은 일시적 무역 호재는 빠르게 소멸하면서, 기초 경제는 둔화하는 소비 수요에 취약해지는 경향이 있었다. 우리는 파생상품 트레이더들이 캐나다달러 풋옵션 매수 또는 캐나다 국채 선물 롱 포지션을 통해 이러한 둔화 국면에 대비할 필요가 있다고 본다.
캐나다중앙은행(BoC) 정책 전망과 시장 전략
캐나다중앙은행(BoC)이 지속 가능하지 않은 성장 동인을 면밀히 모니터링하고 있는 만큼, 정책 기대의 매파적 전환이 나타나더라도 단기에 그칠 것으로 예상한다. 스왑 시장은 현재 제한적인 수준의 금리 조정을 반영하고 있으나, 중장기적으로는 올해 후반부에 역풍이 강화되면서 추가 완화 쪽으로 경로가 기울 가능성이 크다. 우리는 경기 둔화가 현실화될 경우의 금리 인하에 대비해, CORRA 등 단기금리 선물 매수를 통해 수익률곡선 스티프너(steepener) 전략을 구현할 것을 권고한다.
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