MUFG의 ‘아시아 FX 위클리’는 부진한 2분기 GDP 발표 이후 중국의 7월 경기 지표가 단기적으로 위안화(CNY)와 역내 외환 전반의 방향성을 좌우할 것이라고 밝혔다. 보고서는 고정자산투자의 둔화가 이어지고 부동산 부문의 부담도 지속되고 있다고 지적했다. 또한 내수 수요가 안정화되고 있는지, 그리고 중국인민은행(PBOC)이 추가적인 위안화 강세를 용인할 준비가 돼 있는지를 둘러싼 불확실성도 부각했다.
보고서는 예상보다 약한 중국의 경기 지표가 역내 위험심리와 중국 성장 전망에 가장 밀접하게 연동된 통화에 하방 압력을 가할 수 있다고 덧붙였다. 아울러 PBOC가 일일 기준환율(고시) 메커니즘을 통해 달러/위안(USD/CNY)을 낮은 방향으로 유도해 왔다고 설명했다. 해당 기사(문서)가 인공지능 도구를 사용해 작성된 뒤 편집자 검토를 거쳤다는 사실도 공개했다.
역내 FX 변동성 확대와 헤지 전략
8월 중순 공개된 중국 7월 경기 지표를 소화하는 과정에서, 파생상품 트레이더들은 아시아 통화시장의 변동성 확대에 대비해야 한다. 중국의 7월 산업생산은 전년 대비 4.5% 증가에 그치며 시장 예상치를 하회했고, 2분기 GDP 성장률 4.0%의 부진이 일시적 현상이 아니었음을 확인시켰다. 역외 위안화(CNH)의 급격한 약세 가능성에 대비하기 위해 단기 만기의 달러/위안(USD/CNH) 콜옵션을 활용한 헤지를 권고한다.
과거 호주달러와 원화 등 역내 ‘프록시’ 통화는 중국 거시지표 서프라이즈와 70% 수준의 강한 양(+)의 상관관계를 보여왔다. 올해 들어 중국의 부동산 투자가 연율 기준 10% 이상 감소한 가운데, 원자재 연동 파생상품은 취약성이 크게 높다. 이러한 역내 부담이 지속되는 흐름을 활용하기 위해 AUD/USD 풋옵션 매수를 제안한다.
PBOC 정책 대응과 금리시장 포지셔닝
중국인민은행(PBOC)은 시장 추정치보다 강한 수준으로 달러/위안(USD/CNY) 일일 고시(기준환율)를 지속적으로 설정해 왔으며, 최근에는 7.15 부근에서 이를 유지해 급격한 자본 유출을 방지하고 있다. 이 같은 강한 방어는 거래 범위를 압축시켜, 단기적으로 스트래들 매도(숏 스트래들)와 같은 변동성 매도 전략의 수익성을 높인다. 다만 수출 부진을 완화하기 위해 당국이 위안화 약세를 용인하는 방향으로 정책 기조를 급격히 전환할 가능성에는 경계가 필요하다.
금리 파생상품 트레이더에게는 아시아 전반의 추가 통화완화 가능성에 베팅하는 포지셔닝을 권고한다. 중국 내수 수요가 매우 부진한 상황이 이어지고 있는 만큼, 향후 수주 내 정책당국이 핵심 대출금리를 추가로 10~15bp 인하할 것으로 예상한다. 스왑 트레이더는 역내 정책당국이 둔화하는 자국 경제를 떠받치라는 압력을 받는 가운데 수익률곡선의 플래트닝(평탄화) 가능성에 대비한 포지션을 고려할 필요가 있다.
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