달러/엔(USD/JPY)은 160선 부근에서 157선 아래로 하락했다. 아시아 시간대 목요일 저녁 일본의 외환시장 개입 가능성과 연관된 움직임으로 해석된다. 일본은행(BOJ)의 당좌예금(중앙은행에 예치된 금융기관 자금) 데이터와 단기자금시장(머니마켓) 포지션(매수·매도 보유 규모) 변화에 근거한 추정에 따르면, 개입 규모는 약 5~6조엔(약 320억~380억달러)으로 추산된다.
추정 규모는 2024년 4월과 2022년 10월 개입과 비슷한 수준으로 평가된다. 향후 USD/JPY의 추가 움직임은 정책 방향에 달렸다는 분석이다. 예를 들어 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 비둘기파적(금리 인하에 더 우호적)으로 전환하는지, 일본은행이 금리를 올리는지가 변수로 제시된다.
Intervention Scale And Market Impact
MUFG의 기본 시나리오는 일본은행이 올해 6월과 12월 두 차례 기준금리를 인상하는 것으로 본다. 이를 전제로, 호르무즈 해협 긴장 완화가 이어질 경우 USD/JPY는 152선으로 완만히 낮아질 것으로 전망했다.
USD/JPY는 다시 150엔대 후반을 시험하며 일본 당국의 개입 위험이 커지는 익숙한 흐름을 보이고 있다. 2025년 사례를 보면, 환율이 160엔에 접근할 때 당국이 약 5~6조엔 규모로 개입한 것으로 추정된다. 이는 2022년 10월과 2024년 4월에 나타난 대규모 엔화 방어와 유사한 방식이다.
개입 가능성은 과소평가하기 어렵다. 개입은 환율을 단시간에 급락시키는 경우가 있기 때문이다. 일본 재무성 자료에 따르면 2024년 한 기간 동안 개입 규모가 9조엔을 넘는 등, 당국이 대규모 자금을 투입할 의지가 확인된다. 파생상품(기초자산 가격에 따라 가치가 변하는 금융상품) 투자자 입장에서는 옵션(정해진 가격에 사고팔 권리를 부여하는 계약)을 통해 급락 위험에 대비하는 ‘보호 비용’이 핵심 모니터링 대상이 된다.
Policy Divergence And Trade Positioning
근본 동인은 미국과 일본의 큰 금리 격차다. 연준이 금리를 5.50% 안팎으로 유지하고 일본은행(BoJ) 정책금리가 0.1% 부근에 머무는 상황에서는 달러 보유가 엔화 대비 유리해, 캐리 트레이드(금리가 낮은 통화로 빌려 금리가 높은 통화 자산에 투자하는 거래)가 계속 매력적이다. 이런 구조적 지지로 인해, 정책 변화가 없으면 환율이 장기간 크게 하락하기는 어렵다는 평가다.
다만 일본은행이 추가 금리 인상에 가까워지고 있다는 시각도 제기된다. 일본의 근원물가(변동성이 큰 품목을 제외해 추세를 보는 물가)가 일본은행 목표치인 2%를 1년 넘게 웃돌았고, 최근 2.2%로 제시되면서 정책 대응 압력이 커졌다는 설명이다. 이 경우 예상 밖 금리 인상이 엔화 강세를 촉발하는 계기가 될 수 있다.
이런 환경에서 트레이더는 USD/JPY 풋옵션(환율 하락에 베팅하는 옵션) 매수를 고려할 수 있다. 이는 개입으로 급락해 152선으로 내려갈 때 이익을 노리면서, 손실 한도를 미리 정할 수 있는 전략이다. 또한 개입 경계가 커질 때 나타나는 변동성(가격 움직임의 크기) 확대의 수혜를 보면서도, 환율이 계속 오를 경우 손실이 무한대로 커지는 구조를 피할 수 있다.
반대로 최근 미국 물가가 전년 대비 3.1% 상승하는 등 인플레이션(물가 상승)이 쉽게 꺾이지 않는 점은 연준이 금리 인하를 서두르지 않을 가능성을 시사한다. 따라서 USD/JPY의 하락은 대체로 완만하고 저항이 크며, 급락보다는 당국 조치 이후 ‘급한 하락 후 진정’이 반복될 가능성이 더 크다는 전망이 나온다.
