MUFG는 미국 인플레이션이 더 견고해지고 노동시장이 탄탄한 흐름을 이어가면서, 글로벌 금리 환경이 ‘고금리 장기화(higher-for-longer)’ 국면으로 강화되고 이에 따라 미 달러를 지지할 것으로 내다봤다. 은행은 다가오는 한 주를 미국·일본 및 주요 아시아 국가들에 걸친 중앙은행 회의가 잇따르는 ‘빽빽한’ 일정으로 규정하며, 이러한 캘린더가 금리 기대를 고조시켜 FX(외환) 가격 형성에 영향을 줄 수 있다고 진단했다. 또한 중동 지역의 지정학적 리스크가 지속되면서 아시아 통화 전반에서 차별화가 발생하는 요인으로 작용하고 있다고 덧붙였다.
미국 소매 휘발유 가격은 소폭 하락했지만 여전히 분쟁 이전 수준을 상회하며 인플레이션에 계속 반영되고 있다. 헤드라인 CPI는 전년 대비 4%를 웃돌았고, 1년 기대인플레이션도 추가로 상승해 2차 파급효과(2nd-round effects) 위험을 키우는 한편 연방준비제도(Fed)의 완화 여력을 제약하고 있다. MUFG는 이번 FOMC에서 Fed가 금리를 동결할 것으로 예상하며, 회의의 포워드 가이던스가 달러와 아시아 통화에 있어 핵심 관전 포인트가 될 것으로 봤다.
높은 인플레이션과 견조한 노동시장 속 달러 강세
우리는 미 달러가 향후 수주 동안 강세를 보일 여지가 있다고 본다. 견조한 인플레이션과 예상 밖으로 탄탄한 노동시장이 결합되면서 ‘고금리 장기화’ 금리 환경을 뒷받침하고 있다. 이러한 배경은 다른 통화 대비 달러 보유 매력을 높인다.
다가오는 연방준비제도 회의가 우리 일정의 최대 이벤트다. 금리 변경은 예상하지 않지만, 워시 의장의 포워드 가이던스가 시장에 상당한 변동성을 유발할 가능성이 크다. 우리는 해당 발표를 전후로 가격 변동이 확대될 가능성에 대비해 포지셔닝하고 있다.
이를 활용하기 위해, 광범위한 달러 강세에 베팅하는 차원에서 미 달러 인덱스(UUP) 콜옵션 매수를 검토하고 있다. 최근 지표도 이러한 관점을 뒷받침하는데, 직전 소비자물가지수(CPI) 보고서에서 근원 인플레이션이 4.1%로 완고하게 유지된 것으로 나타났다. 이는 Fed 목표를 크게 상회하는 수준으로, 정책 완화(피벗) 검토 여지를 제한한다.
FX 및 금리 시장에서의 전술적 기회
노동시장도 여전히 타이트하다. 5월 고용보고서에서 신규 고용이 21만5000명 증가해 시장 예상치를 웃돌았다. 이러한 강세는 수요를 식히기 위해 Fed가 금리를 높은 수준에서 유지할 명분을 강화한다. 그 결과 우리는 보다 비둘기파적 중앙은행과 연동된 통화의 약세 가능성을 본다.
구체적으로 우리는 USD/JPY 통화쌍의 콜옵션 매수를 검토하고 있다. 매파적 Fed와 지속적으로 비둘기파적인 일본은행(BOJ) 간 정책 괴리는 이 통화쌍의 추가 상승 경로를 비교적 명확하게 만든다. 과거에도 이러한 정책 격차는 외환시장에서 지속적인 추세로 이어진 바 있다.
예상되는 시장 변동성(‘chop’) 확대를 감안하면, 변동성 자체에 대한 기회도 존재한다. 예컨대 EUR/USD 통화쌍에서 스트래들(straddles)과 같은 옵션 전략은 Fed 성명 이후 어느 방향이든 큰 폭의 가격 변동이 나타날 경우 수익을 낼 수 있다. Cboe 변동성지수(VIX)는 이미 16.8까지 상승해, 시장이 새로운 정보 유입에 대비하고 있음을 시사한다.
마지막으로 우리는 금리 파생상품을 면밀히 주시하고 있다. 2년물 미 국채금리가 현재 4.8% 부근에서 움직이는 가운데, 시장은 고금리의 지속을 가격에 반영하고 있다. 우리는 단기적으로 금리가 크게 하락하지 않을 것이라는 관점을 국채선물 옵션을 통해 표현할 수 있다.
