MUFG는 이란 분쟁과 관련된 유가 급등이 오래 이어지면 아시아 대부분 통화가 약세를 보일 수 있다고 말했다. 아시아 여러 나라가 **원유를 순수입(수입이 수출보다 많은 것)** 하기 때문이다. MUFG는 **원화(KRW)**, **인도 루피(INR)**, 그리고 **필리핀 페소(PHP, 영향은 비교적 작음)** 가 더 큰 영향을 받을 수 있고, **역외 위안화(CNH, 중국 본토 밖에서 거래되는 위안화)** 와 **말레이시아 링깃(MYR)** 은 비교적 버틸 수 있다고 했다. MUFG는 유가 상승이 계속되면 아시아 전반의 **소비자물가(CPI, 소비자가 사는 상품·서비스 가격의 평균 변화)** 상승률이 약 **0.1~0.9%포인트** 높아질 수 있다고 추정했다. MUFG는 태국, 베트남, 필리핀, 한국이 유가 상승에 가장 민감하다고 말했다.

아시아 중앙은행과 정책 시점

MUFG는 이 위험만으로 아시아 중앙은행들이 금리를 올리지는 않을 수 있지만, **유가 관련 물가(에너지 가격 때문에 오르는 물가)** 와 **불확실성** 이 정책 결정 시점에 영향을 줄 수 있다고 했다. MUFG는 필리핀과 인도네시아에서는 **금리 인하(기준금리를 내리는 것)** 가 늦어질 수 있고, 인도와 한국에서는 금리 인하 가능성이 낮아질 수 있다고 말했다. MUFG는 일부 아시아 시장에서 **FX 선도환(미리 정한 환율로 미래에 통화를 바꾸는 계약) 가격 곡선(만기별 선도환 가격의 흐름)** 이 더 **가파르게(steepen, 장기 쪽 가격 차이가 더 커지는 것)** 될 수 있다고 했다. 이는 **위험 프리미엄(불안이 커질 때 추가로 요구되는 보상)** 이 커지기 때문이라고 덧붙였다. 또 단기적으로 **엔화(JPY)** 가 상대적으로 강할 수 있고, **호주달러(AUD)** 는 약할 수 있다고 했다. 브렌트유 선물이 지정학적 위험 재확대로 배럴당 95달러를 넘어서면, 유가 급등이 이어질 때 아시아 통화는 압박을 받을 것이다. 아시아는 원유 순수입국이 많아 **무역수지(수출-수입 차이)** 에 직접적인 악영향이 난다. 이런 흐름은 과거에도 있었지만, 지금은 시장이 약해 상황이 더 심각해질 수 있다. 트레이더는 **원화, 인도 루피, 필리핀 페소** 약세를 예상할 필요가 있다. 한국의 2월 물가는 3.2%로 높게 나왔고, 인도 물가도 5%를 넘는 수준이어서 에너지 비용 상승에 더 민감하다. 이 통화들은 원유 수입 의존도가 높고(특히 원화는) **고베타(high-beta, 시장 위험이 커질 때 변동이 더 크게 나타나는 성향)** 라서 취약하다.

CNH와 MYR의 상대적 버팀

반대로 중국 위안화와 말레이시아 링깃은 역내에서 상대적으로 버틸 가능성이 있다. 말레이시아는 **에너지 순수출국(수출이 수입보다 많은 것)** 이라 유가 상승의 이익을 직접 받으며, 이는 작년 페트로나스(Petronas)의 좋은 실적에서도 드러났다. 중국은 할인된 러시아산 원유를 계속 확보해 **완충 역할(충격을 줄여주는 역할)** 을 하며, 세계 가격 충격의 영향을 일부 줄일 수 있다. 이 유가 충격 때문에 중앙은행들이 금리를 올릴 가능성은 낮지만, 예상하던 금리 인하는 늦어질 수 있다. 우리는 필리핀과 인도네시아의 금리 인하는 당분간 어렵다고 보고 있으며, 인도와 한국의 금리 인하 가능성도 크게 낮아졌다고 본다. 한국은행이 지난주 공개한 회의록도 이번 유가 급등 이전부터 더 조심스러운 분위기를 보여줬다. 파생상품(주식·채권 같은 기초자산 가격에 따라 값이 변하는 금융상품) 측면에서는, 특히 INR과 KRW에서 FX 선도환 가격 곡선이 더 가파르게 될 것으로 본다. 이는 **헤지 비용(환율 변동 위험을 줄이기 위해 드는 비용)** 이 늘고, 시장에 위험 프리미엄이 더 반영되기 때문이다. 트레이더는 더 큰 변동성과 더 넓은 **매수-매도 스프레드(bid-ask spread, 사고파는 가격 차이)** 에 대비해야 한다.

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