Updated Base Case Assumptions
시나리오 1(새 기본 시나리오)에서는 3월 말까지 흐름이 계속 막히고, 격렬한 전투(대규모 교전)가 월말까지 이어진다고 본다. 이후 공격 강도가 낮아지고 외교 활동(협상을 통한 해결 시도)이 늘면서 2분기에 점진적으로 회복한다. 상류(업스트림: 원유·가스 **생산 단계**) 생산, 정유시설, LNG 시설은 저장 제약(저장 공간 부족)이 완화되며 가동을 늘리고, 일부 원유는 사용 가능한 파이프라인 용량을 통해 호르무즈를 우회해 계속 이동한다. 3분기 초에는 거의 정상 흐름이 돌아온다. 시나리오 2는 가장 낙관적이다. 3월 말까지 흐름이 거의 완전히 막힌 상태가 이어지다가 4월에 개선된다. 5월에는 공급이 거의 정상으로 돌아온다. 시나리오 3은 격렬한 전투가 4월까지 이어진 뒤, 외교가 제한된 상태에서 낮은 수준의 충돌이 계속된다고 가정한다. 선박 공격이 이어지면서 에너지 흐름이 더 오랜 기간 차질을 빚는다.Market Volatility Outlook
초기 가정이었던 “2주 내 빠른 정상화”가 맞지 않았으므로, 시장의 변동성(가격이 크게 오르내리는 정도)은 매우 높은 수준이 계속될 가능성이 크다. 브렌트유 선물이 배럴당 125달러를 넘어서고 있으며, CBOE 원유 변동성 지수(OVX: 원유 옵션 가격에서 계산한 **시장 불안 지표**)는 75를 넘어섰다. 이는 시장 스트레스(불안)가 크다는 뜻이다. 트레이더는 이런 고변동성 환경이 2분기까지 이어질 수 있다고 보고 대응해야 한다. 새 기본 시나리오(3월 말까지 차질 지속, 이후 느린 회복)는 원유 선물 곡선의 앞부분(근월물)이 “급격한 백워데이션”을 유지할 가능성을 시사한다. 백워데이션(backwardation: **가까운 만기 계약 가격이 먼 만기보다 더 비싼 상태**)은 단기 공급 부족이 심하다는 신호다. 호르무즈 해협은 세계 석유 소비의 약 20%가 지나가는 곳이어서, 공급이 막히면 즉시 부족이 커진다. 이를 노린 캘린더 스프레드(만기가 다른 선물 계약을 함께 매수·매도하는 방식) 거래가 한 전략이 될 수 있다. 6~7월 만기의 콜옵션(특정 가격에 살 수 있는 권리) 매수는 “정상 흐름 복귀가 3분기 초가 될 수 있다”는 업데이트된 전망과 맞는다. 다만 내재 변동성(옵션 가격에 반영된 **예상 변동 폭**)이 높아 옵션 가격이 비싸지만, 갈등이 더 공격적인 시나리오로 번질 경우 가격이 더 급등할 위험을 반영한 것이기도 하다. 많은 참여자에게는 큰 상승 가능성이 높은 프리미엄(옵션 비용)보다 더 중요할 수 있다. 2022년 공급 충격(공급이 갑자기 줄어든 사건) 당시 시장 반응에서 배운 점은, 초기 가격 움직임이 매우 크고 예상보다 오래 갈 수 있다는 것이다. 당시 근월물 가격은 불과 몇 주 만에 30% 이상 급등해 많은 사람이 대응하지 못했다. 이런 과거 사례는 지금 상황에서도 “빠른 해결”을 전제로 하는 판단이 가능성은 낮고 위험은 큰 선택임을 시사한다. IEA 회원국이 전략비축유(SPR: 정부가 비상시를 대비해 보유하는 석유)를 6,000만 배럴 공동 방출하겠다고 최근 발표한 것은 가격 상단을 일시적으로 막을 수 있다. 그러나 이 물량은 차질 규모에 비해 작고, 호르무즈 해협이라는 물리적 병목(통로가 막혀 생기는 공급 제한)을 해결하지는 못한다. 트레이더는 SPR 방출을 “위기가 끝났다”는 신호가 아니라, 가격이 다소 내려갈 때 매수 포지션(상승에 베팅하는 거래)을 잡을 기회로 보는 편이 합리적이다.VT Markets 라이브 계정을 만들고 지금 바로 거래를 시작하세요.
