중동부 유럽 금리 커브가 급격히 재가격되면서, 시장은 현재 체코에서 약 60bp 추가 긴축과 폴란드에서 40bp 긴축을 반영하는 한편, 향후 18개월 동안 헝가리에서는 약 50bp 완화를 가격에 반영하고 있다. 최근 두 차례 세션 동안 역내 커브는 약 15~30bp 이동했다. 다만 지난 2주간 금리와 통화가 괴리를 보인 이후, 내재 경로 조정이 FX에는 완전히 반영되지 않았다.
ING는 이번 주에도 가격의 추가 정상화가 이어질 것으로 보되, 미국-이란 분쟁이 재차 격화되며 유가가 추가 상승하는 경우에는 예외가 될 수 있다고 전망한다. 이러한 구도에서 ING는 금리차 축소에도 불구하고 폴란드 즈워티와 헝가리 포린트 강세를 예상하며, EUR/PLN 4.300 하회와 EUR/HUF 358 하회를 목표로 제시했다. 반면 EUR/CZK는 24.200 상회를 예상하는데, 해당 크로스가 금리를 더 밀접하게 추종해 왔고 이번 주 체코중앙은행(CNB)의 비둘기파적 발언이 상방 압력을 더할 수 있다는 판단이다.
통화 역학 변화 속 파생상품 기회
폴란드·헝가리·체코 전반에서 금리 커브가 급격히 재가격되는 가운데, 중동부 유럽(CEE) 통화에서 파생상품 트레이더에게 전술적 기회가 열려 있다고 본다. 최근 지표에서 폴란드 인플레이션이 약 4% 수준에서 끈적하게 유지되고, 폴란드 중앙은행(NBP)이 기준금리를 5.75%로 동결하는 모습이 확인되면서 역내 통화 역학이 변화하고 있다. 우리는 향후 수주 동안 즈워티와 포린트 강세 포지셔닝을 권고하는 동시에, 체코 코루나 약세에 대비할 것을 제안한다.
이를 활용하기 위해 옵션 트레이더는 EUR/PLN 풋옵션 매수 또는 4.300 하향 돌파를 겨냥한 숏 포지션 구축에 주목할 필요가 있다. 최근 전년 대비 3.2%를 기록한 폴란드의 견조한 성장세는 금리차가 축소되는 상황에서도 해외 자금 유입을 지속적으로 견인하고 있다. 이러한 펀더멘털은 즈워티가 금리 시장의 움직임을 뒤따라가며 강세로 복귀할 여지가 크다는 점을 시사한다.
포린트 및 코루나 전략적 포지셔닝
마찬가지로 우리는 헝가리 포린트 강세에서 이익을 보는 방향성 전략을 선호하며, EUR/HUF 358 하향을 목표로 한다. 헝가리 중앙은행이 과거 최고치인 13%에서 정책을 큰 폭으로 완화했음에도, 시장이 이러한 비둘기파 기조를 과도하게 반영했다고 판단한다. 역사적으로 극단적 완화 기대가 정상화될 때 포린트는 빠른 회복 국면을 나타내는 경우가 많았다.
반대로 체코에 대해서는 EUR/CZK 콜옵션 매수 또는 상단 배리어 구조 등을 통해 24.200 상향을 겨냥하는 전략을 권고한다. 체코 코루나는 현지 금리 하락을 밀접하게 추종해 왔으며, 체코중앙은행에서 추가적인 비둘기파 발언이 예상되는 만큼 통화 약세로 이어질 가능성이 크다. 이러한 괴리는 EUR/CZK 롱 포지션을 즈워티·포린트 롱 익스포저에 대한 상대가치(리얼티브 밸류) 플레이로 이상적으로 만든다.
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