ING는 전쟁 발발 이후 중국의 수요 둔화와 미국의 견조한 수출이 석유시장의 단기 수급 압박을 완화해 왔지만, 그 효과는 일시적이라고 진단했다. 중국의 2026년 5월 원유 수입은 전년 대비 320만 배럴/일 감소한 780만 배럴/일로, 2017년 10월 이후 최저치를 기록했다. 반면 미국의 수출 강세는 신규 공급 증가가 아니라 재고 감소(드로우다운)에 의해 뒷받침되고 있다는 점에서 지속 가능성이 낮다는 평가다.
또한 ING는 전략비축유(SPR) 방출이 고유가를 완충하는 역할을 해왔지만, 이러한 물량은 앞으로 줄어들 것이라고 지적했다. 미국의 SPR 방출은 7월 말까지 종료될 예정이며, 방출 종료는 석유시장의 긴축 속도를 더 끌어올릴 것으로 예상된다.
Temporary Price Softness Masks Underlying Tightness
시장은 현재의 유가 약세가 ‘일시적’이라는 점을 간과하고 있는 것으로 보인다. 중국의 원유 수입 감소는 최근 제조업 PMI가 49.8로 소폭 위축(기준선 50 하회)된 것에서 확인되듯 수요 둔화를 반영하지만, 이는 구조적인 타이트함을 가리고 있다. 즉, 펀더멘털이 다시 힘을 발휘하기 전 잠깐의 시간적 여유를 제공할 뿐이다.
마찬가지로 미국의 강한 수출도 신규 생산에서 비롯된 것이 아니라는 점에서 신중하게 봐야 한다. 최신 주간 EIA 보고서는 이를 확인해준다. 원유 재고가 예상보다 큰 폭인 450만 배럴 감소한 것으로 나타났는데, 이러한 재고 소진 속도는 지속 가능하지 않으며 공급 경색 가능성을 시사한다.
Strategic Reserve Release Conclusion as a Catalyst
전략비축유 방출이 7월 말 종료되면서 중요한 촉매가 다가오고 있다고 본다. 지금까지 시장을 급격한 유가 상승으로부터 방어해온 ‘안전판’이 완전히 제거되는 셈이다. 이후 시장은 인위적 공급 지원 없이 공급 부족을 정면으로 마주해야 한다.
향후 수주 동안 7월 말 마감 시점을 앞두고 롱 포지션을 점진적으로 구축하는 것이 바람직하다고 판단한다. 2026년 8~9월 만기의 WTI 및 브렌트 콜옵션 또는 콜 스프레드를 매수하는 전략이 효과적일 수 있다. 이는 시장이 비교적 안정적인 구간에서 예상되는 가격 상승에 대비할 수 있게 해준다.
이 전략은 2022년 대규모 SPR 방출 이후의 시장 움직임과 같은 역사적 선례로도 뒷받침된다. 당시 가격은 견고한 바닥을 확인한 뒤, 인위적 공급 종료를 시장이 선반영하면서 반등 랠리가 나타났다. 이번에는 그와 유사하거나 더 강한 반응이 나타날 것으로 예상한다.
