이란이 호르무즈 해협 개방과 관련된 조치를 번복한 뒤 유가가 상승했다. 다만 호르무즈 해협을 통한 에너지 운송 차질이 이어지는 가운데서도, 가격은 여전히 미국-이란 협상 진전 기대에 좌우되고 있다.
미국과 이란의 협상은 파키스탄에서 재개될 예정이며, JD 밴스 미국 부통령의 참석이 예상된다. 이란도 대표단을 보낼 것으로 보인다. 앞서 이란은 미국의 해상 봉쇄(특정 해역의 선박 통행을 막는 조치)가 지속되는 동안에는 협상에 참여하지 않겠다는 뜻을 내비친 바 있다.
휴전 시한과 가격 리스크
현 휴전은 수요일 종료될 예정이며, 트럼프 대통령은 연장에 소극적인 입장을 시사했다. 협상에서 진전이 없을 경우 원유와 천연가스 가격이 상승할 수 있다.
공급 차질이 길어질수록 원유 시장은 더 빠듯해질 전망이다. 재고 보충 수요와 에너지 운송 흐름, 상류(유전·가스전에서의 채굴·생산 단계) 생산이 회복되는 데 필요한 시간이 정상화 속도를 늦출 수 있다.
합의가 이뤄지더라도 불안정한 상태가 이어질 가능성이 크다는 평가다. 이는 가격 하락 여지를 제한하고, 2026년까지 유가 하단(가격이 쉽게 내려가지 않는 수준)이 분쟁 이전보다 높아질 수 있음을 의미한다.
거래 시사점과 변동성
유가 시장이 미국-이란 협상 타결 기대에 과도하게 기울어 있다는 판단이다. 현실적으로 휴전은 이번 수요일 만료될 예정이고, 트럼프 대통령이 연장에 나설 가능성이 낮아 급등 위험이 크다. 이는 시장이 지나치게 낙관적이라고 보는 트레이더(단기 매매자)에게 기회가 될 수 있다.
현물(실물 인도되는) 공급 차질은 선물가격이 반영하는 수준보다 더 심각하다는 분석이다. 통상 호르무즈 해협을 통해 하루 약 2,000만 배럴(전 세계 공급의 약 20%)이 이동하지만, 최근 선박 데이터에서는 통행량이 80% 이상 감소한 것으로 나타났다. 이는 재고를 빠르게 소진시키고 있으며, 미국 에너지정보청(EIA·미 정부 에너지 통계 기관) 최신 보고서에서도 지난주 미국 원유 재고가 580만 배럴 감소해 전망치를 크게 웃돌았다.
이번 상황은 협상 결과가 ‘성공 또는 실패’로 크게 갈리는 만큼(이진적 결과), 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 가격 변동 예상치)이 낮게 평가됐을 수 있다는 점을 시사한다. 변동성지수인 CBOE 원유 변동성 지수(OVX·원유 옵션 가격으로 계산한 변동성 지표)는 42 수준으로 높지만, 협상 결렬 시의 혼란을 충분히 반영하지 못하는 것으로 보인다. 큰 폭의 가격 변동에서 이익을 보는 옵션이 저평가돼 있을 수 있다는 주장이다.
따라서 트레이더는 근월물 콜옵션(정해진 가격으로 살 수 있는 권리)이나 콜 스프레드(서로 다른 행사가의 콜옵션을 함께 매수·매도해 비용과 수익 범위를 조정하는 전략) 매수를 고려할 수 있다. 2026년 6월, 7월물 계약은 휴전 종료와 무합의 리스크에 대한 노출을 제공한다. 파키스탄 협상이 삐걱거리고 봉쇄가 유지되면 해당 포지션이 직접적으로 수혜를 볼 수 있다.
2022년 초 우크라이나 전쟁 발발 이후 시장 반응을 보면, 가격이 급등한 뒤 상당 기간 더 높은 수준의 ‘바닥’을 형성했다. 이번 상황도 재고 보충 수요와 지정학적(국가 간 갈등·외교) 위험이 잔존해, 취약한 합의가 성립되더라도 가격을 지지할 수 있다는 점에서 유사하다는 평가다. 2026년 남은 기간의 가격 하단은 분쟁 이전보다 훨씬 높을 가능성이 크다.
