유가는 미국-이란 휴전이 2주 연장될 수 있고 평화협상이 재개될 수 있다는 관측을 반영하며 소폭 하락했다. 다만 물리적(현물) 공급은 타이트하다. 호르무즈 해협을 통과하는 원유 흐름이 아직 정상화되지 않았기 때문이다.
파이프라인 우회와 제한적인 유조선 운항을 감안하면 하루 약 1,300만 배럴(b/d·일일 생산/공급량)에 해당하는 공급 차질이 발생한 것으로 추정된다. 미국의 봉쇄가 지속되면 차질 규모는 더 커질 수 있다.
서류상(선물)·현물 가격 괴리
선물 등 ‘서류상 거래(종이시장·paper)’ 가격과 현물(physical) 가격 사이에 괴리가 벌어졌다. Dated Brent(데이티드 브렌트·실제 인도 일정이 확정된 북해산 브렌트 현물 기준가격)는 배럴당 117달러 안팎에서 거래된 반면, 근월물 브렌트 선물(front-month·가장 가까운 만기의 선물)은 95달러를 약간 밑돌며 마감했다. 주요 상방(가격 상승) 리스크로는 미국-이란 평화협상 결렬이 거론된다.
매수세가 미국산 원유로 이동하면서 미국 내수 시장은 타이트해질 전망인 반면, 중동발 차질은 이어질 가능성이 크다. 그러나 분쟁 이후 미국 시추 활동은 거의 늘지 않았다.
EIA(미 에너지정보청) 전망에 따르면 올해 미국 원유 생산은 큰 변화가 없을 것으로 예상된다. 시추 증가가 생산량에 뚜렷한 영향을 주는 시점은 2027년 이후가 될 가능성이 크다.
선물시장과 현물 수급 사이의 괴리는 뚜렷하다. 데이티드 브렌트 현물 가격은 근월물 선물보다 배럴당 20달러 이상 비싸게 거래되고 있으며, 이는 극도로 타이트한 수급을 시사한다. 반면 선물은 ‘평화 합의’를 일정 부분 가격에 반영한 것으로 보이지만, 성사 가능성은 불확실하다는 평가다.
가격 재평가(리프라이싱) 대비 포지셔닝
호르무즈 해협 차질이 이어지면서 현물시장은 더 타이트해지고 있다. 추정치 기준 하루 1,300만 배럴이 시장에서 사라진 셈이다. IEA(국제에너지기구) 최신 보고서도 이를 뒷받침한다. 글로벌 원유 재고(inventories·저장된 원유 물량)는 지난주 하루 평균 210만 배럴 감소했으며, 이는 올해 들어 가장 큰 폭의 감소다. 그럼에도 근월물 브렌트 선물은 미국-이란 휴전 연장 기대에 눌려 배럴당 100달러 아래에서 부진하다.
이 상황은 2025년 중반, 갈등이 본격 확대되기 전의 시장과 닮았다. 당시 지정학 리스크를 과소평가한 결과 가격이 급격히 재조정된 바 있다. 트레이더는 선물가격이 타이트한 현물 수급에 맞춰 재정렬될 가능성에 대비한 포지셔닝을 고려할 필요가 있다. 취약한 평화협상이 흔들릴 경우 상방 위험이 크다는 의미다.
미국의 공급 확대가 나타나지 않은 점도 강세 요인이다. 지난 금요일 발표된 베이커휴즈 rig count(리그 카운트·가동 중인 시추 장비 수)에서 원유 리그는 순증 3기에 그쳤다. 이는 생산업체들이 시추 확대에 여전히 소극적임을 보여준다. 투자 부족으로 미국 생산이 의미 있게 늘어나는 시점은 2027년 이후가 될 가능성이 높아, 올해 남은 기간 시장은 공급 충격에 취약하다는 평가다.
암시적 변동성(implied volatility·옵션 가격에 반영된 시장의 예상 변동성)이 낮은 상황에서는 장기 콜옵션(long-dated call options·만기가 긴 ‘상승 베팅’ 옵션) 매수가 가격 급등 가능성에 노출되면서도 위험을 제한하는 전략이 될 수 있다. 대안으로는 캘린더 스프레드(calendar spread·만기가 다른 선물/옵션 간 가격차에 베팅) 거래를 통해 곡선 앞단(단기물)이 뒷단(장기물) 대비 더 강해지는(백워데이션 심화) 흐름에 베팅할 수 있다. 시장은 현재 선물가격이 지정학 상황을 지나치게 낙관적으로 반영하고 있다고 본다.
