USD/JPY는 4월 들어 여러 글로벌 위험 요인이 있었지만 약 2엔 수준의 좁은 범위에서 움직였다. 이번 주에는 미 연방준비제도(Fed·미 중앙은행)와 일본은행(BoJ·일본 중앙은행) 통화정책회의를 전후로, 주요 경제지표 발표와 지정학적(국제 분쟁·긴장) 우려까지 겹치며 가격 변동(급등락) 가능성이 있다.
시장 가격은 이번 주 위험 이벤트가 몰려 있음에도 USD/JPY 변동성이 낮다고 반영한다. 최근 가격대에서 벗어나는 ‘돌파’(박스권을 강하게 이탈하는 움직임)가 나올지에 관심이 쏠린다.
일본은행 금리 인상 위험, 시장에 충분히 반영되지 않아
BoJ 회의와 관련해 금리 인상 가능성이 ‘저평가(시장 가격에 충분히 반영되지 않음)’돼 있다는 지적이 나온다. BoJ의 물가 전망(인플레이션 전망치)을 상향 조정할 가능성도 주목받고 있다.
만약 BoJ가 깜짝 금리 인상(예상 밖 인상)을 하지 않고, 미국 정책 신호가 달러 강세를 지지하는 데다 유가가 높은 수준을 유지하면 USD/JPY는 위로 뚫릴 수 있다. 거론된 주요 가격대로는 올해 고점 160.50, 2024년 고점 162가 있다.
162 수준으로 이동하면 거래 변동성(시장 참여자들이 실제로 체감하는 가격 흔들림)이 커지고, 일본의 외환시장 개입(정부가 환율을 움직이기 위해 시장에서 엔화 매수·매도를 하는 조치) 가능성이 부각될 수 있다. 이 글은 인공지능(AI·컴퓨터가 데이터를 학습해 문장을 생성하는 도구)의 도움을 받아 작성됐고 편집자가 검토했다.
USD/JPY의 현재 정체는 불안감을 키운다. 통화정책회의를 앞두고도 165.20 부근에서 좁은 범위를 유지하고 있어서다. 변동성은 급격히 낮아졌는데, CME(시카고상품거래소)의 JPY/USD CVOL 지수(CME가 산출하는 옵션 기반 변동성 지표)가 7.5%까지 내려 지난해 말 이후 보기 힘든 수준을 기록했다. 이런 낮은 변동성은 ‘압축된 스프링’처럼 갑작스러운 방향성 돌파가 나오기 쉬운 환경을 만든다.
옵션 가격, 저렴한 돌파 베팅 신호
2025년을 돌아보면 시장이 BoJ를 과소평가했던 비슷한 국면이 있었다. 현재도 BoJ의 깜짝 금리 인상 위험이 비슷하게 충분히 반영되지 않은 것으로 보인다. 특히 지난주 도쿄 근원 CPI(소비자물가지수에서 변동이 큰 항목을 뺀 물가 지표)가 2.8%를 기록한 이후 이런 시각이 강화됐다. 이는 BoJ 목표 2%를 25개월 연속 웃돈 수치로, BoJ가 예상보다 강하게 움직일 근거가 된다.
내재변동성(옵션 가격에 반영된 ‘예상 변동성’)이 이렇게 낮으면 옵션(정해진 기간에 미리 정한 가격으로 사고팔 수 있는 권리)을 사는 비용이 이례적으로 싸진다. BoJ가 소극적으로 나오면 168까지의 상방 돌파 가능성에 대비해 외가격(현재 가격보다 불리한 행사가) 콜옵션(상승에 베팅하는 매수 권리) 매수를 검토할 만하다는 제안이 나온다. 이는 손실을 프리미엄(옵션 가격)으로 제한하는 방식으로, Fed와 BoJ의 정책 차이(정책 방향 불일치)가 이어질 때 발생할 수 있는 급등을 노릴 수 있다.
반대로 급락 위험도 작지 않다. BoJ의 깜짝 인상 또는 직접적인 통화 개입이 촉매가 될 수 있다. 2024년 4~5월 환율이 160을 처음 넘어설 때 일본 재무성이 약 9조8000억 엔 규모로 시장에 개입했던 사례가 언급된다. 풋옵션(하락에 베팅하는 매도 권리) 매수는 롱 포지션(매수 포지션) 방어용 헤지(손실을 줄이기 위한 거래)로도, 당시 상황의 재현에 대한 직접 베팅으로도 활용될 수 있다.
이 구도는 Fed 영향으로 더 강해진다. Fed는 미국 서비스 물가 상승이 지속돼 매파적(금리 인하에 신중하고 긴축 성향) 태도를 유지할 것으로 예상된다. 달러가 엔화 대비 강세를 보이는 근본 요인은 여전히 유지되고 있다. 따라서 BoJ가 조금만 실망스러운 신호를 주더라도, 큰 폭의 빠른 상승 랠리(급등 흐름)의 계기가 될 수 있다.
