중동 지역의 갈등으로 원유와 천연가스 가격이 상승했다. 에너지 비용 상승은 시멘트, 콘크리트, 벽돌 등 유럽 건설자재의 생산비를 끌어올릴 것으로 예상된다.
생산업체의 원유·천연가스 의존도는 2022년 수준과 비슷한 것으로 평가된다. 에너지 가격이 높은 수준을 유지하면 제조업체는 늘어난 비용을 건설사에 전가할 가능성이 크다.
Energy Price Pass Through Risks
이 같은 비용 전가(기업이 늘어난 비용을 제품 가격에 반영하는 것)는 건설업체의 수익성(이익률)을 낮출 수 있다. 전체 공사비를 올려 건설 경기를 위축시킬 수도 있다.
2010~2020년 사이 업계는 난방용 석유 사용을 크게 줄였다. 다만 최근 5년 동안 석유 사용은 더 이상 줄지 않았다.
2020~2025년에는 기업들이 주로 석탄 사용을 줄였다. 천연가스 사용량은 지난 15년 동안 거의 변하지 않았다.
건축 인허가(건물을 지을 수 있도록 정부가 허가하는 절차)는 최근 증가했다. 다만 회복이 지속되려면 에너지 시장 안정과 저에너지 생산 방식(에너지 사용량을 줄인 제조 공정)이 필요하다는 분석이다.
Market Positioning And Hedging
최근 중동 긴장이 고조되며 브렌트유가 배럴당 95달러에 가까워지자, 에너지 비용에 민감한 업종이 직접적인 타격을 받고 있다. 이는 2022년과 유사한 흐름으로, 당시에도 높은 에너지 가격이 빠르게 제품 가격에 반영됐다. 천연가스와 석유 비중이 큰 유럽 건설자재 업종은 이번 가격 충격에 특히 취약하다.
과거를 보면, 2020~2025년 동안 건설자재 기업들은 석유·가스 의존도를 크게 낮추지 못했다. 석탄은 단계적으로 줄였지만, 가스 의존은 15년 넘게 유지돼 취약성이 남아 있다. STOXX Europe 600 Construction & Materials 지수의 최근 실적도 이를 보여준다. 이 지수는 지난 분기 전체 시장 대비 약 5% 부진했는데, 시장이 이런 위험을 가격에 반영하고 있다는 의미다.
앞으로 몇 주 동안은 마진(매출에서 비용을 뺀 남는 폭)이 압박받는 만큼 업종의 추가 하락 가능성을 염두에 둘 필요가 있다. 하이델베르크 머티리얼즈(구 HeidelbergCement)나 생고뱅 같은 주요 기업에 풋옵션(정해진 가격에 팔 수 있는 권리, 주가 하락에 베팅하는 수단)을 매수하는 전략이 실적 둔화에 따라 수익을 노리는 직접적인 방법이 될 수 있다. 이는 유로스타트가 2026년 2월 발표한 최신 자료에서 건설자재 생산자물가(공장 출고 단계의 가격)가 1.2% 상승해 비용 인플레이션(비용 상승)이 이미 진행 중임을 시사한 점과도 맞닿아 있다.
동시에 에너지 업종을 매수하는 페어 트레이드(서로 반대 성격의 자산을 동시에 사고파는 전략)도 고려할 수 있다. 높은 유가·가스 가격이 제조업체를 압박하는 반면, 에너지 생산업체의 매출에는 호재가 될 가능성이 크다. 유럽 주요 에너지 기업의 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리, 주가 상승에 베팅하는 수단)이나 유럽 천연가스 선물(미래 특정 시점의 가격으로 거래하는 계약)을 활용해 에너지 비용 고공행진에 대비(헤지)하거나 수익을 추구할 수 있다.
2025년 말 나타났던 건축 인허가 증가 흐름은 약해 보인다. 독일과 프랑스에서 신규 인허가가 멈췄다는 최신 보고가 나오면서, 앞으로의 공사비 상승이 이미 수요를 누르고 있음을 시사한다. 업종 전반의 불확실성이 커지면 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동성 기대치)이 상승할 수 있어, 스트래들(콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수해 가격 변동 확대에 베팅하는 전략)처럼 가격 변동으로 이익을 노리는 옵션 전략이 유리해질 수 있다.
