HSBC 자산운용은 최근 지정학적 긴장(나라 사이의 갈등·충돌 위험)이 유가(원유 가격)를 올리고 시장 변동성(가격이 크게 오르내리는 정도)을 키웠다고 말합니다. 보고서는 두 가지 상황을 제시합니다. 첫째, 짧은 충격으로 끝나 현재의 성장과 기업이익 전망이 유지되는 경우. 둘째, 유가가 USD100(달러 기준 배럴당 100달러)을 넘는 상승이 오래 이어져 성장, 기업이익, 주식 가치평가(주가가 이익 대비 얼마나 비싼지/싼지)가 약해질 수 있는 경우입니다. 보고서는 영향이 가격 움직임의 크기(얼마나 오르는지), 속도(얼마나 빨리 오르는지), 기간(얼마나 오래 가는지)에 달려 있고, 나라별로 결과가 다르다고 설명합니다. 첫 번째 경우에는 지정학적 위험이 잦아들고(완화되고) 전 세계 공급(원유가 충분히 나오는 상황)이 높은 수준을 유지해 충격이 일시적이며, 기본 시나리오(가장 가능성이 높다고 보는 전망)가 계속될 수 있다고 봅니다.

Oil Shock Scenarios And Market Impact

또한 정책 지원(정부·중앙은행의 경기 부양 조치), 이익의 확산(특정 업종만이 아니라 더 많은 기업으로 이익이 늘어나는 흐름), AI 설비투자 붐(AI 관련 데이터센터·서버·반도체 등에 대한 큰 규모 투자)이 성장을 떠받칠 수 있다고 덧붙입니다. 두 번째 경우에는 유가가 USD20 이상 지속적으로 오르거나, 2022년에 마지막으로 봤던 것처럼 유가가 USD100을 넘는 상태가 이어지면 성장에 더 큰 타격이 될 수 있고, 기업이익과 시장의 가치평가 배수(밸류에이션 멀티플: 예를 들어 같은 이익에 대해 주가를 몇 배로 쳐주는지)가 내려갈 수 있다고 말합니다. HSBC는 유가가 USD10 지속 상승하는 충격도 모델로 계산(가정해 영향 추정)했는데, 선진국은 성장과 인플레이션(물가 상승)에 대한 영향이 대체로 비슷하다고 봤습니다. 신흥국은 결과가 더 들쭉날쭉할 수 있다고 말하며, 일부 미국 자산은 “완벽을 전제로 한 가격”(아주 좋은 상황이 계속된다고 시장이 가정해 가격이 높게 형성된 상태)으로 평가돼 위험이 있고, 다른 지역은 가치평가 격차(상대적으로 덜 비싸거나 싼 정도)가 있어 충격을 어느 정도 흡수할 완충 역할을 할 수 있다고 합니다. WTI 원유(미국 기준 원유 가격 지표)가 이번 주 호르무즈 해협의 긴장 재확대 속에 배럴당 92달러까지 오르면서, 우리는 지난해 우려했던 두 가지 유가 충격 상황을 다시 마주하고 있습니다. 앞으로 몇 주의 핵심 질문은 이것이 일시적 사건인지, 아니면 100달러를 향해 지속적으로 움직이기 시작한 신호인지입니다. 더 넓은 시장에 미치는 영향이 크기 때문에 어느 쪽이든 대비가 필요합니다. 우리가 지정학적 위험이 약해지고 공급이 탄탄하게 유지될 것이라고 본다면, 가격 하락에 베팅하는 옵션 전략(옵션: 특정 가격에 사고팔 권리를 거래하는 상품)이 매력적입니다. 예를 들어 원유 선물(미래의 원유 가격을 정해 거래하는 계약)에 대해 행사가가 90달러 후반인 콜 스프레드 매도(콜옵션을 비교적 높은 가격대에서 묶어 팔아 프리미엄을 받는 전략)를 통해, 가격이 80달러 중반대로 되돌아갈 때 수익을 노릴 수 있습니다. 이 관점은 2025년까지 이어졌던 정책 지원과 강한 기업이익이 이런 짧은 혼란을 흡수할 수 있다는 가정에 기반합니다.

Positioning And Hedging Approaches

하지만 이번 급등이 더 오래간다면, 경제성장에 대한 위험을 고려해야 합니다. 우리는 2022년에 유가가 100달러를 넘었을 때 수요 위축(가격 상승으로 소비·구매가 줄어드는 현상)과 시장 혼란을 겪었습니다. 2월 CPI(소비자물가지수: 소비자가 체감하는 물가를 나타내는 지표) 자료에서 근원 인플레이션(변동이 큰 식품·에너지를 제외한 물가 상승률)이 3.1%로 여전히 쉽게 내려오지 않는 것으로 나타났기 때문에, 유가 충격이 지속되면 중앙은행이 경기를 떠받칠 여력(금리 인하 등)이 크게 줄어듭니다. 더 나쁜 시나리오에서는 S&P 500 같은 주요 지수에 대한 보호용 풋옵션(가격 하락 시 손실을 줄이기 위해 사는 하락 대비 옵션)이 중요해집니다. 미국 시장은 특히 취약할 수 있는데, S&P 500의 선행 PER(Forward P/E: 앞으로 예상되는 이익 대비 주가 수준)이 22배 근처로, “완벽을 전제로 한 가격”에 가깝다는 뜻이기 때문입니다. 성장에 대한 불안이 커지면 이런 높은 가치평가는 빠르게 흔들릴 수 있어, 옵션으로 위험을 줄이는 헤지(손실을 줄이기 위한 방어 거래)가 필요합니다. 돌아보면, 2025년 분석은 미국 시장과 다른 지역 사이의 가치평가 격차를 강조했고, 이는 지금 거래 기회가 될 수 있습니다. MSCI 신흥시장 지수는 선행 이익 기준 13배(Forward earnings 13x)로 훨씬 낮게 거래돼 상대적 완충이 됩니다. 옵션을 활용해 비싼 미국 지수보다 신흥시장 ETF(여러 자산을 묶어 거래하는 상장지수펀드)를 더 선호하는 페어 트레이드(서로 반대 성격의 포지션을 함께 잡아 상대 성과에 베팅하는 거래)는 에너지 가격이 높아져 세계 성장을 끌어내릴 때 성과가 나올 수 있습니다.

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